Lo que vengo intentando hacer hace ya varias semanas es que los lectores de este newsletter/blog/whatever no terminen siendo engañados por esta subida en precios de los últimos dos meses.
Vuelvo a decirlo: hay gente interesada en que compremos estos espejitos de colores y creamos que los graves problemas de fondo se solucionaron. Pero estamos muy lejos de eso y estamos viviendo un respiro en medio de una masacre global en precios de activos.
Uno de los tantos problemas de USA es que todo el mundo le debe a todo el mundo. ¿Por qué es esto un problema? Porque cuando alguien en la cadena de las deudas no puede pagar, pone en peligro al resto. Puntualmente, si los consumidores no pueden pagar sus hipotecas, eso impacta en que los bancos tampoco pueden pagar sus obligaciones.
¿Quién creen ustedes que está aumentando enormemente sus niveles de deuda para tratar a cualquier precio de seguir la fiesta y que está poniendo todo el sistema en riesgo?
Aunque sea difícil de creer, es la Reserva Federal misma la que está tratando de apagar el incendio con más nafta. Pero con miles de millones de litros de nafta. El gráfico es elocuente:
Yo pensaba que la misión de la Reserva Federal era preservar el valor del dólar. Ja!
Para los que vivimos en Argentina, lo que tarde o temprano tiene que suceder es lo que pasó en el 2001. Hubo destrucción del dinero. Se achicó dramáticamente el nivel de endeudamiento:
-Pedro, te debo $100 pero tengo nada más $20.
-Bueno. Dame esos $20 y listo.
Y Pedro se daba vuelta y hablaba con otro:
-Miguelito, yo te debía $100, pero tengo $25 nada más.
-Dame los $25 y terminemos con esta farsa.
Esto es el deleverage que tiene que darse y que todavía no se dio. Y se va a traducir tarde o temprano en que el gobierno le va a obligar a los bancos a perdonar a las familias una parte de sus deudas hipotecarias. A su vez, el gobierno podría forzar a quienes les prestaron plata a los bancos a que también les perdonen una parte (o quizá los obligue a ser socios, convirtiendo esa deuda en acciones, lo cual licuaría ferozmente a los bancos).
Es difícil precisar, pero situaciones análogas a estas, van a suceder de un modo u otro.
- Trading.
La semana pasada fue la más bajista desde que empezó la suba a principios de marzo. Hoy el mercado está recuperando con bastante solidez, pero también puede ser parte del proceso normal de descanso antes de continuar la baja.
Seguimos manteniendo las posiciones bajistas en bancos y en nasdaq y alcista en oro. Muchas veces escuchamos que la mejor defensa es el ataque. Aquí, la única defensa será el ataque. Todavía no encontré un buen trade para jugarle en contra a las tasas de interés más que ir short en futuros de bonos.
Tengo que ajustar el gráfico de la torta. Lo voy a tener de nuevo para la semana que viene. Perdón pero me atrasé con otras cosas.
¿Puede ser buena idea estar comprado en sectores relacionados a los commodities? Creo que puede ser. Pero no se. Lo que si se es que no quiero estar comprado en nada, con lo cual, me abstengo de estar long en acciones relacionadas con recursos naturales.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Buenismo Miguel, como siempre me parece muy util y muy informativo el contenido del blog, pero en esta ocasion queria comentar sobre lo MUCHO MEJOR que me parece el nuevo diseño del blog, mucho mas comodo a la vista y sobre todo mucho mas dinamico para leer.
Felicitaciones, y segui asi!
Un Abrazo.
A. I.
Gracias Albert! Todavía hay algunas cosas que retocar pero ya las mejoras más grandes se notan…
Abrazo y gracias por el comment…
muy buena info miguel…la verdad no tenía presente el fuerte salto que dió la base monetaria…pero igualmente creo que para estos casos habría que analizar desde los agregados monetarios para ver la película completa
aunque es verdad que el salto de la BM es muy grande, fue para introducir liquidez al mercado..tengo entendido, espero que así sea, que una vez que el mercado comience a recuperarse la Reserva Federal, Bernake, la idea es ir recuperando los “redescuentos” que entregaron por decirlo de una manera pq es verdad que si no lo hacen puede suceder lo que vos decís y peor aún estariamos hablando de una caída del dólar fenómenal, donde caeríamos todos….
estoy de acuerdo con lo que decís..que hay una réplica de argentina del 2001..devaluando la moneda para bajar la presión de deuda…por lo que veo en un mediano plazo cifras de inflación más altas que las de ahora y obviamente tasas de interés más alta (como bien reflejaste en tu post anterior).
slds,
matias
Matías, es cierto. Es sólo una parte de la película el salto ese. Hay que tener en cuenta que la velocidad de circulación bajó drásticamente y que la plata está atrapada en los bancos que no se animan a prestarle a nadie (la famosa “trampo de la liquidez”).
El tema es que hay todo un proceso de de-leverage que todavia casi no empezó. Otro comentario del que voy a hablar más proximamente: el año que viene USA tiene que refinanciar el 40% de su deuda. Y si no consigue compradores, tendrá que imprimir billetes. En cualquier caso, tenes una combinación de subas de tasas de interes, inflación y depreciación del dólar. La más clara, me parece la suba en las tasas de interés…
Qué te parece a vos?
Miguel, tu análisis lo metí en Facebook recomendando que lo lean todos, porque echa luz sobre la falsedad de políticos y funcionarios que aventuran el fin de la crisis para fin de año.
Vamos a una deflación global de los activos que todavía nadie quiere asumir. Aquí en España la situación todavía es peor, porque tras más de 15 años de crecimiento ininterrumpido, tenés a una población que no se convence de la realidad. Lo mejor lo ves en el mercado inmobiliario, donde la baja de precios ha sido hasta ahora de un 10% real, aunque nadie compra o vende nada. La ignorancia del gobierno para gestionar económicamente un país en crisis, los ha llevado a tomar medidas desastrosas que bien valen un post para explicar que 2 más 2 no es 6.
El principio de la salida lo veremos cuando el mundo sufra lo que Argentina vivió en 2001: yo me compré un casa valuada en 240.000 dólares en noviembre de 2001. En junio de 2002, mi casa valía 130.000. A más de 8 años, el valor de mi propiedad hoy está en 210.000 dólares… Sigo abajo!! La realidad es que asumí la pérdida y el error de ese momento, pero al final era mi casa donde vivía. En España, donde hubo muchísima especulación, los tenés endeudados a 40 años por propiedades que costarán el 70% o menos de lo que se pagaron.
Creo que es mayormente como vos decis, Jorge. Hay una necesidad de hacer creer a la gente con la idea de que ese modo se va a lanzar a consumir de nuevo, que no es más que continuar el circo…
En parte también hay desconcierto por parte de la clase política porque esta es una situación imposible de manejar. Y quien va a decir “señores, no hay nada que hacer, se van a quedar sin trabajo y no hay mucho que podamos hacer para evitarlo”. Los gobiernos duran poco años y la gente cree que los gobiernos dominan los ciclos. Pero mayormente, un gobierno entra en un buen ciclo, como el de Kirchner, y otro entra en un ciclo mucho menos feliz, como el de De la Rua. Despues, habilidades y torpezas propias pueden empeorar o mejorar la situación. Pero me parece que el efecto es marginal… cada vez creo más eso…
es verdad, pero creo que la combinación de los tres fenómenos principalmente a USA le va a venir bien si es que lo sabe manejar (creo que por el lado de Bernake si lo sabe)..caída del dolar (más exportaciones), inflación (licuación de deuda), tasas de interés más alta (le va a permitir bajar los fuertes déficits en el lag)…
para el caso de la deuda, que sinceramente no sabía que tenía vencimientos tan fuertes el año que viene, a mi juicio va a depender principalmente del rol y del poder de China, que es el que estuvo comprando deuda y financiando principalmente estos déficits…no creo que tampoco China deje caer el valor de esos activos porque al final a cabo pierden ellos también.
muy interesantes las discuciones…la seguimos
abrazo.
matias.
Matias, todo lo que estas marcando son mecanismos que te vuelven al equilibrio.
Pero ojo los impactos en la economia real y en definitiva en las acciones. Además, hay efectos cruzados ahi que no es tan simple analizar como monocausal y que no tienen interrelación…
China? Se estan rascando la cabeza para ver qué hacer con los bonos que tienen. Estan atrapados en esos bonos. En parte hace años. Con los bonos que compraban en USA, financiaban su crecimiento, ya USA era comprador neto de China… Ahora anunciaron que aumentaran tenencias en oro (hace un tiempo lo dijeron)
Tambien por esta cuestion, reflotaron el tema de los DEGs (Derechos Especiales de Giro o Special Draw Rights) como moneda internacional… Es que “there’s nowhere to hide”
Miguel,
Por que estas en contra de las empresas que explotan recursos naturales? Yo estoy siguiendo a Rio Tinto (RTP) que viene subiendo un 6% esta semana, ves algun issue a largo plazo? esta muy cerca del piso histórico con un PE ratio de 13
Como ves los ETF de emergentes tipo BIK y EEB al margen de la subida por las elecciones de India?
Porque las companias de Healthcare no reaccionan a las subas y siguen estancadas, habria una oportunidad aca? El tema fiebre porcina, posible pandemia crees que no va a influir nunca al mercado?
Te imaginas el gold en 1000 para fin de año?
El skyrocket de Sinopec Petrochemical la ves sostenible con el mercado domestico chino?
Fernando, ojo. No dije que no me gustaran sino que prefieron abstenerme. En principio parecen una buena idea. Pero me parece más seguro y quizá por eso mejor idea, estar vendido en bonos, estar vendido en bancos y estar vendido en Nasdaq. La unica defensa va a ser el ataque. Yo no se si a Rio Tinto o a BHP les van a terminar pegando.
No podemos saber a ciencia cierta cuan fuerte será el parate. Ahora se disipo un poco la tormenta con los ultimos dos meses. Pero creo que va a volver con mas furia.
Sabes que miedo tengo con los ETFs de BRICs que nombras? Que estén haciendo una corrección desde noviembre del año pasado. Y entonces los tenes que buscar en nuevos mínimos. Me gustan? Seguro, pero mas adelante. Ahora que creo que todo va a caer, no quiero jugarme a ver si estos “se la bancan”. Lo mismo con Healthcare.
El oro arriba de 1000 es una bomba que no lo vas a poder parar. Llego a 800-900 en los ’80. Si ajustas eso por inflación, da bien arriba de 2000. Atención!
Sinopec no la sigo. Como es el ticker?
Miguel, excelente el nuevo diseño. Sabés que no me gusta anticipar los mercados, pero en este caso comparto con vos, esta suba es insostenible!!!!
Me gustaria que me mandes un mail detallado con detalles de como te puedo colocar una plata que tengo osciosa!!!
Saludos.
Juan_M, creo que estamos cerca de un nuevo sinceramiento… Lo que voy a escribir la semana que viene es acerca del P/E. Está en niveles increiblemente altos. Los earnings practicamente desaparecieron… esto huele mal…
Te escribo por email por el tema de administración y nos juntamos.
Estimado Sr. Miguel:
Estuve siguiendo sus comentarios en los ultimos meses y no me puedo quejar.
Creo demasiado desafiante dar consejos de trades posibles en el corto plazo (semanas).
Usted critica con fundamento la realidad de los bancos y las posibles consecuencias que pueden generarse. De hecho habla que el DOLAR esta sustentado en el aire.
Plantea tambien que hasta que no vuelvan a la cultura basica de ahorrar, en lugar de consumir por encima de sus posibilidades, no encontraran solucionar sus desequilibrios de corto, mediano y largo plazo. Como sera el nuevo esquema, a mi tampoco me interesa… pero que es lo que USTED esta diciendo implicitamente???
USA entrara en una recesion todavia mas seria, donde se le suma un significativo riesgo a la calidad de cobertura que representa estar posicionados en moneda estadounidense…???? Lease quedarnos en TBills o CDs tambien no servirian como refugio para la hola que se viene???
Moneda muy debil y crisis espiralizada hacia Atlantis al fondo del Oceano en busqueda del submarino de Julio Verne. O en su idioma una Stanflacion con un recupero del nivel de actividad dentro de al menos 2 años???
Alternativas??? Oro (gld)?? Usted podria aclararme si existe suficiente oro en el mundo para respaldar este intento de ETF ya que si capotea el dolar dudo que puedan seguir dibujando este ETF???
Que hacemos en un Horizonte de un/dos años? Compramos Ladrillos sabiendo que van a ser mas baratos en un par de meses(campos, deptos etc) o aguantamos un poquito mas en TBILLS y CDS antes que capotee el dolar???
Es valido o logico pensar que el Dolar puede Capotear??? quien aparece??? el EURO, Lo dudo?? el YEN ,menos???
Los Chinos… volvemos al dolares ya que creo que la mayor cantidad de deuda dolar esta en sus manos???
Creo que soy claro. NO SE DONDE esta el REFUGIO.
Por el Momento creo que NADIE (salvo Usted) sabe nada y lo unico que nos queda es seguir jugando al Martin pescador entrando y saliendo de este mercado plagado de especuladores y psicologos. Ej: Cada ves que el city o BAC baja un 40% comprar… hacerle el 20% y salir… con el riesgo que eso significa y no soluciona el planteo inicial, pero nos mantiene entretenidos..
USTED DIRA… Preciso un poco de LUZ entre tanta tiniebla.
Gracias
Slds
Beto
Qué tal Beto,
Creo que los T-Bills y los bonos serán la farsa más grande en décadas. Como puse en otro comentario, el 40% de la deuda de USA vence el año que viene. Cómo? Si. El 40% del stock total. Se imagina cuanta plata es eso? No, no. Es mucho más que lo que usted o yo nos podamos imaginar. Eso va a pegar en las tasas de interes y en los precios de todos los bonos, a lo largo de toda la curva de maturities.
La alternativa del Oro parece atractiva. Ir en contra de los bonos, mas simple. Ir en contra de equities tambien. La unica defensa será el ataque.
El tema de la seguirdad de los ETFs es una EXCELENTE e INTELIGENTE pregunta. Dedicaré un post a la brevedad. No todos los ETFs son lo mismo. Hay que tener cuidado.
Monedas de refugio? Quiza dolar canadiense y dolar australiano. Tienen situaciones de déficit fiscal controladas y sus monedas estan respaldadas por commodities.
La pregunta “donde refugiarse” nunca fue tan dificil de responder…
Nadia (salvo YO?)… No está facil. Estoy lejos de saber qué me gusta. Pero se qué cosas no me gustan. Y a esas cosas, le juego en contra…
Exitos!