Los seres humanos somos escandalosamente malos para predecir. Nuestra arrogancia, nos juega un papel doblemente malo: nos hace sobrestimar lo que sabemos y subestimar lo que es incierto, achicando el rango de las diferentes posibilidades futuras a evaluar. Pero, ¿por qué es esto relevante para nosotros?
Saber que uno no sabe o que difícilmente pueda saber, ya es mucha información. Y si hay algo que siempre se repite a lo largo de la historia, es lo impredecible. Y si bien por definición no podemos predecir lo impredecible, sabemos que cosas que resultan “impredecibles” vuelven a suceder una y otra vez.
En el mundo de hoy, hay problemas financieros graves y fundamentales que sólo se han intentando “esconder debajo de la alfombra”. En parte porque afrontar la situación cabalmente tendría un costo político muy alto. Pero pregunto: ¿qué es lo que ha sucedido hacia fines del año pasado que nos dice a viva voz que “acá hay algo que está muy pero muy mal”?
En octubre de 2008, en un lapso de 8 días consecutivos, se produjo “el crack silencioso”. Silencioso porque no fue un movimiento de un día, y porque no recibió ningún nombre especial. Pero en estas 8 ruedas, el Dow Jones perdió un 27,56%, lo cual es mayor que el conocido Black Monday de 1987 en el que la caída en un solo día fue del 22,61%.
¿Qué me dice esto a mi? Me dice que en octubre del año pasado vivimos algo que no se daba hacía 100 años. Y esto va más allá de la quiebra de Bear Stearns y Lehman Brothers y me hace pensar que el problema es sistémico. Y cuando encuentro algo que se daba hace más de 100 años, tengo que sentir el vértigo de lo incierto.
Esperando lo inesperado. La batería de medidas que se han tomado para frenar esta crisis tiene consecuencias que simplemente no se pueden predecir. ¿Qué implica la deuda récord por parte de los Estados Unidos. ¿Cómo afectará al dólar? ¿A las tasas de interés? ¿Implicará un nuevo órden financiero internacional?
Mi conclusión es breve y simple: hay decenas de condimentos explosivos en todas las regiones. Y el equilibrio es complejo e inestable. Y es muy fácil que algo salga mal.
- Trading.
Mantenemos las posiciones. Hoy recuperan terreno tanto el (QID) como el (SKF) y retrocede un poco el oro (GLD). Les dejo este gráfico que muestra como los bancos están al borde de comenzar un camino bajista de importancia. En caso de que el índice XLF caiga por debajo de 12, compramos SKF con el resto del cash que nos quedaba.
La semana que viene tendré finalmente la nueva sección “Historial de Trading” para que puedan seguir los trades pasados y actuales con más detalle.
En lineas generales, creo que estamos muy cerca de una definición bajista. El VIX está realizando un salto importante hoy y la caída generalizada de las bolsas del mundo indica que puede ser el principio de un cambio de tendencia que podría como poco, durar algunas semanas. Personalmente creo que podría llevarnos hacia nuevos mínimos. Pero por el momento eso no es tan relevante.
¡Éxitos!
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Me hace pensar mucho la frase “Nuestra arrogancia, nos juega un papel doblemente malo: nos hace sobrestimar lo que sabemos y subestimar lo que es incierto, achicando el rango de las diferentes posibilidades futuras a evaluar.”. Muy bueno!
Gracias. Como te imaginarás, tiene mucho sabor a Taleb esa frase. Y todo lo que en “The Black Swan” el llama la falacia lúdica que no es más que suponer que uno conoce la distribución de “lo incierto”.
Creo que hay algunos eventos que estamos viviendo ahora que nunca se han dado. Y el equilibrio es cuando menos inestable.
Fue muy resonante el gap para arriba que hizo el VIX ayer… Creo que hay buenas chances de que ayer haya empezado la corrección de la suba (que después uno podria evaluar o no si en realidad fue más bien el retome de la tendencia bajista)…
Hola Miguel:
Bien decis que se intenta esconder debajo de la alfombra los gravisimos problemas economicos financieros que los funcionarios de USA intentan minimizar.
Si bien, los grandes optimistas de hoy han sido los responsables de esta crisis por no fiscalizar y controlar debidamente al sistema bancario, Bernake & Co, la SEC, argumentan que “lo peor ya ha pasado”. El presidente Obama, tambien se ha sumado al optimismo para generar un clima de confianza en los mercados diciendo, “lo peor de esta crisis ha quedado atras”.
Pero entendamos algo, ¿a que se refieren ellos cuando dicen que lo peor ha quedado atras?
Se refieren implicitamente al sistema financiero, al riesgo de quiebra en grandes bancos exclusivamente, este es el riesgo que ha quedado atras y ha sido por el exito del lobby bancario el cual ha logrado obtener la decision politica de no dejar caer a ninguno de los grandes. Pero de ninguna manera, lo peor de la crisis ha quedado atras para los trabajadores, los deudores al sistema financiero y para el resto de las empresas en la economia.
La desocupacion sigue creciendo a un ritmo vertiginiso (9,4 % mayo), los remates por hipotecas y deudores al sistema financiero sigue creciendo mes a mes a un ritmo sostenido, y el nivel de actividad sigue disminuyendo mes a mes….sin que nada nos permita pensar que se ha tocado un piso y que la cosa tiende a estabilizarce.
Pero el G-8 y los principales tenedores de deuda en bonos del tesoro de USA…NO COMEN VIDRIO, en efecto, este fin de semana el grupo de G-8 se reunio en Italia para conocer cuales son los planes de USA con respecto a la emision de bonos del tesoro y a la tasa de interes de los mismos, exclusivamente. Es natural, que estos paises no quieran pagar la fiesta que USA monto en la ultima decada fogoneando su consumo interno ampliando al mismo con creditos desmesurados y sin medir los riesgos.
Si bien, mas alla las declaraciones protocolares a la prensa de buenas intenciones, el representante Ruso manifesto su enojo comentando la intencion de su pais en disminuir la tenencia en bonos del tesoro de USA. Pero llamo la atencion que el director gerente del fondo monetario internacional (FMI), Strauss- Kahan, generalmente es muy rehusente a realizar declaraciones, haya manifestado este lunes con ironia y utiizando vocablos similares a los de Bernake pero en unl sentido inverso, dijo “si bien han habido ciertas mejoras, gran parte de lo peor esta adelante nuestro”.
Miguel, creo que si no hay consenso internacional en las medidas financieras en conjunto a tomar por los grandes paises de la orbe financiera y mas alla de la dinamica que esta crisis tiene, es verdad que es inesperado hacia donde nos pueda conducir. Fijate, que entre los grandes economistas se debate si esta crisis nos conduce a una deflacion o a una hiperinflacion…..sin otra alternativa intermedia, ambos extremos son muy factibles, ¿pero cual ocurrira? Ahora, te pregunto lo inesperado ¿es por la sorpresa que pueda acontecer? o ¿por que la crisis puede tener una dimension insospechada para imaginar en este momento?
Empiezo por el final. Creo que cuando pienso en lo inesperado, pueden ser las dos cosas. O más bien la sorpresa que pueda acontecer que se prolongue todo esto mucho más.
Ejemplo: hoy el PPI vino 0.2% cuando esperaban 0.6%. Qué pasa si la inflación no se materializa? Sabes el desarme de pedal que puede venir por el famoso “reflation trade”? Eso va a destruir a los commodities y a los emergentes. Yo desconfío de los “trades obvios”. Y el de comprar commodities porque se viene inflación, me parece cuando menos para sospechar.
Otro punto tuyo: consenso internacional de medidas financieras. Para mi, por más que se pongan de acuerdo, no hay nada que hacer. En este sentido soy muy clásico de Chicago y nada intervencionista. Esas ilusiones keynesianas se pueden hacer cuando hay muchos distraidos. Pero hoy por hoy, no creo que tengan muchos efectos reales. En un sentido, HOY ESTAMOS EN EL LARGO PLAZO. Y toda la ilusión monetaria que gozó USA, empieza a temblar…
Es el gran momento para que China intente tomar la batuta y ganar terreno en el mercado de las reservas internacionales…
Miguel, como siempre un gusto leer tus artículos. Personalmente coincido respecto a la falta de sustento del rally actual, pero independientemente de que se esté buscando o no “esconder las cosas debajo de la alfombra” la responsabilidad es de los inversores mismos que buscan convencerse de que lo peor ya pasó. No niego que lo publicado por los medios podría ser más cercano a la realidad, pero tampoco se evidencia una brecha importante entre las noticias y los movimientos del mercado. Muchos analistas de renombre incluso han salido a decir hace apenas días que el camino de la recuperación esta cerca.
Quizás por deformación profesional (soy Lic. en Psicología) encuentro fácil comparar la situación del mercado actual con un episodio de manía. Simplemente basta con mirar los síntomas para hacer una analogía:
a) autoestima exagerada o grandiosidad (índice de confianza del consumidor que le dicen)
b) disminución de la necesidad de descanso (alias falta de corrección del mercado)
c) habla excisamente rápida (¿acaso no dejaron de aparecer “buenas noticias” en los últimos meses?)
d) falta de capacidad de concentración (bancos, desempleo e inflación a futuro siguen sin respuesta aún)
e) implicación excesiva en actividades con alto potencial para producir consecuencias graves (justamente de lo que trata este artículo)
Podria seguir, pero creo que el punto está claro. La cuestión es que así como es el pico maníaco el momento en el cual el paciente pone en riesgo su vida y la de los demás, lo mismo sucede con los mercados. Personalmente me generan más desconfianza los rallys que las grandes depresiones. Y la situación actual es el equivalente a un maníaco a punto de tirarse por la ventana con una sonrisa.
Saludos,
Como estas? Mirá. Creo que uno podría pensar esto como “la burbuja dentro de la burbuja”. Y donde muchos tienen la ilusión de que Citi es barato porque vale $3.
Me parece muy interesante que seas psicólogo y te interese lo financiero. Yo doy Behavioral Finance y es sencillamente apasionante. Tiene decenas de aplicaciones. Habrás escuchado de Kanheman y Tversky, verdad? Ahí tenes mucha lectura recomendada. Entre otras cosas, aparecen sesgos cognoscitivos que conocerás mejor que yo como el “overconfidence”…
Miguel.
Creo que en este momento no hay ningun actor en el mundo interesado en que las cosas caigan. El conflicto social que se puede destapar es tan riesgoso que lo mejor por el momento debe ser una transicion tranquila, y debe ser eso lo que se habla por debajo.
Son suposiciones que hago….
La pregunta, ves algun actor mundial interesado en que esto explote mal?
Suponiendo que no lo haya, no pensas que todavia hay un poco mas de soga para mantener un dibujo si todos estan de acuerdo en decir que lo creen.
Creo que no hay duda de que es una mentira, la gran pregunta creo que es cuanto mas dura la mentira, dias?, meses? años?.
Es que las mentiras como estas se traducen automaticamente en cosas “incareteables” como la caida en el consumo y las ganancias de las empresas. O como las casas no vendidas, etc. Tenes datos objetivos que te van a impedir continuar con la farsa por mucho tiempo… Eso es lo que sucede usualmente…
Interesados en que caiga? En el neto obviamente no, pero también hay muchas posiciones bajistas abiertas (que estrictamente son muy pocas con relacion al total).
Sabes que tema empieza ahora? Todos los que apostaron al “reflation trade” y que ven que ahora no esta habiendo la inflacion que se esperaba. Eso va a destruir a los emergentes…
Hubo gran creacion de M0, pero toda esa plata quedó atrapada en la Fed, como reservas en exceso de los bancos comerciales…
Bottom line: la mentira tiene patas cortas y esta no es la excepcion.
Atencion con lo que está pasando con los bancos…
Veamos como quedó el gráfico de los bancos a la mañana de hoy… el mismo gráfico que publiqué el lunes por la mañana… Se acerca un sell-off en bancos…
Cómo estas Miguel… Estoy de acuerdo con vos. Llama la atención que Bernanke, que parece estar bastante conciente de los factores de incertidumbre, se largue hoy a decir que la recesión termina este año y el que viene empieza la recuperación. No te parece…?
El tipo está casi como “obligado” a decir cosas positivas. En parte, porque ha sido el impulsor de muchos programas de estímulo de un modo u otro. Pero sobre todo, porque es parte “del equipo” que necesita generar credibilidad.
De todos modos, y con cierta insistencia, viene alertando acerca del déficit fiscal de USA, que es probablemente uno de sus problemas más serios que no permite ningún tipo de solución mágica a la que están acostumbrados ellos…
Fijate como son las cosas: cuando un pais “emergente” esta en crisis, le exigen ahorrar y ajustar sus cuentas fiscales. Ellos están haciendo EXACTAMENTE lo opuesto.
“Haz lo que digo mas no lo que hago”. A USA le vendría bien el lema (que es además canción del grupo metalero Testament) “Practice what you preach”.
Miguel, me gusto todo lo que escribiste acerca de lo incierto, pero no comparto tu vision apocaliptica acerca del futuro proximo. Que algo huela mal no significa que salga mal. De uno u otro modo, siempre se encuentra el equilibrio.
Asi que sos profesor. Se nota por tu forma de escribir. Especialmente por las preguntas que te haces a vos mismo y por el uso de la primera persona del plural.
Ah, una ultima cosa. Todavia me estoy riendo de la cita de testament.
Como estás Ludovico?
Apocalíptico por ahora no he sido (mas bien porque me guardo mi íntima intuición de lo que pasará). Al menos, va a venir una corrección feroz. Y creo que ya empezó.
Lo que pasó con el índice de bancos es sólo el comienzo de otra ola de bajas. Atención con Citi.
Te acordas de GM? “En 30 días vamos a salir de Chapter 11″. Esa afirmación es simplemente “delusional”. Les quedan 10 días para salir. Es otra muestra más del voluntarismo de USA.
La mayor alerta ahora: no hubo la inflación que se esperaba. Ojo con toda la suba especulativa en commodities por el famoso “reflation trade”. Era simplemente muy facil para ganar plata. Y eso, termina siendo mal negocio… Y le va a pegar a emergentes…
Otra cosa que le va a pegar a commodities: cuando China tenga que aceptar que entra en recesión. Y va a ser antes de fin de año. Si en USA hicieron “reckless lending”, imaginate cuando quien obliga a los bancos a prestar en China es el partido comunista. Expandieron el M2 a una velocidad del 25% anual, prestandole A CUALQUIERA…. Me parece, me parece… para seguir con la onda musical, que esto “it’s the final countdown”…