La semana termina con los principales índices mostrando ganancias mínimas: S&P500 +0,27%; Dow Jones +0,40%; Nasdaq Composite: +0,39%. Si viéramos estos números aisladamente, podríamos arriesgar que fue una semana en la que prácticamente no pasó nada.
Sin embargo, si miramos con detenimiento la dinámica de lo que sucedió durante cada uno de los días… ¿qué comportamiento se pudo leer que marca la fuerte presunción de que estamos en un techo?
La respuesta es simple y contundente: el mercado no consiguió subir con buenas noticias. Y es la primera vez que pasa esto desde que comenzó la suba de precios en marzo.
Las buenas noticias vinieron por datos económicos. ¿Pudieron haber sido manipulados? ¿Su interpretación es discutible? No importa. Siempre que se conocía un dato que era mejor a lo esperado, el mercado tenía subas muy marcadas. Esta semana no fue asi. ¿Qué datos fueron mejores a lo esperado?
| Esperado | Efectivo | |
| Confianza del Consumidor | 48 | 54.1 |
| Órdenes de Bienes Durables | +2,9% | +4,9% |
| Ventas de Casas Nuevas | 390,000 | 433,000 |
| Producto Bruto Interno (PBI) | -1,5% | -1% |
| Sentimiento del Consumidor | 64 | 65.7 |
Otra buena noticia fue que por segundo mes consecutivo subieron los precios de las propiedades inmobiliarias (+1,4% en el mes de junio). Pero al mercado no le importó. (A mi estrictamente no me parece una muy buena noticia que suban los precios dos meses luego de una caída ininterrumpida por años, ya que nada baja en linea recta y una mínima recuperación termina siendo una anécdota. Pero usualmente el Mr. Market se hubiera agarrado de este dato como una gran señal de que “estamos llegando a un piso en los precios de las propiedades”. Y esta vez no lo hizo).
En los techos, las buenas noticias no consiguen hacer subir los precios. Con noticias menos alentadoras que estas, el mercado tuvo subas semanales del 5%. Esto puede traducirse del siguiente modo:
Las (supuestamente) buenas noticias, ya están en los precios. Y esta semana, fueron utilizadas para vender.
- Trading.
Prácticamente no varió la situación de la cartera teórica nuestra que sigue teniendo dos posiciones: (QID) y (SKF) en proporciones casi iguales.
Me tomé el trabajo de reconstruir la historia del trading y les dejo acá el gráfico que actualizaré todas las semanas.
Cualquiera hubiera creido que yo sólo haría esto en el caso de que esta cartera teórica mejorara, ¿no?. Después de todo, ¿a quién se le ocurre dar detalles de lo mal que está haciendo algo? Sin embargo, quiero que vean este gráfico ahora, porque a partir de las próximas semanas, sólo lo verán mejorar. Tal es la tranquilidad intelectual que tengo. Mi interpretación es que en los últimos meses, cada vez se hizo más atractivo jugarle en contra al mercado. Dow Jones en 8000 es caro. En 8500 es más caro. Y en 9500 es aún más caro.
Estas oportunidades disparatadas no se mantienen por siempre. Cuando la caída comience, probablemente no sea fácil identificar un catalizador al principio y se hablará de “toma de ganancias”. Pero siempre los seres humanos nos encargamos de encontrar expliaciones razonables ex-post. Como estuvimos discutiendo en los Comentarios del Blog, posiblemente el disparador de la baja venga de afuera de los EEUU. El “reality-check” puede ser muy violento y borrar de golpe semanas de subas.
Otro comentario de Trading: las acciones que suben hacia el final de cualquier ciclo, son las de peor calidad o las “basura”. Acá tenemos a Citigroup (C), Fannie Mae (FNM), Freddie Mac (FRE) y AIG (AIG) subiendo de un modo alocado. Este es EL momento de diseñar una estrategia para jugar en contra del mercado.
Ver Historial de Trading.
- Video.
Este video indica que no es disparatado pensar que en algún momento haya un break-up de los grandes bancos como pasó con AT&T y con Standard-Oil.
- Comentarios de Lectores.
Cuty y Martín O. En los comentarios de la semana pasada, pueden encontrar una muy buena discusión acerca del procedimiento para el cálculo del P/E.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Hola MIguel:
Bien preguntas vos ¿cambio el animo del mercado?…con interrogante de ciertas duda.
desde mi punto de vista, no tengo absolutamente minguna duda, la economia real no ha cambiado en absoluto, se continua en los niveles bajos de actividad….y NO TODO LO QUE RELUCE ES ORO!!.
No comparto que hayan sido buenas las noticias en el nivel de actividad, por lo siguiente:
Durable Orders, si bien el global aumento un 4,9 %, a este indicador se lo debe analizar exclueyendo del mismo al sector transpote (30 % de ponderacion) y al sector de defensa. Si excluimos a ambos items, durable orders solo crecio un 0,2 %!!!…es bastante la diferencia.
Tengamos en cuenta que el mes pasado hubo un plan “canje” para autos en donde se bonificaba..4.500 dolares por unidad y acaba de terminar, esto provovoco un aumento inusual del 18 % en automoviles y explicando dicho aumento el el 4,1 % del incremento global, (casi todo). Gastos en material de defensa ocupo explica otro 0,6 % del incremento en el indice global…..es decir, el nivel de actividad privado casi permanecio sin cambios…o pero aun, dado que se informa que se continua se con la reduccion en el stock de inventarios (- 0,8 %) por lo cual se piensa que el consumo esta muy lejos de aumentar.
Ventas de Casas nuevas: es veradad aumento un 9 %, pero ¿sobre que nvel estamos hablando?
Estamos sobre un nivel que es inferior en un 70 % al del 2005 y casi un 50 % menos que en 1995, es decir un nivel que esta muy por debajo de su demanda autonoma y encima sobre un contexto que tiene el nivel mas bajo en tasas de interes para las hipotecas (mas subsidios por reducciones impositivas que se permiten).
Disculpen el ejemplo, pero me viene a mi mente Agosto de 1982 en argentina (debacle total tras malvinas y dolar record para la historia), yo era joven y trabajaba en reaserach de economia real, ocurrio que la produccion de maquinaria agricola (tractores) aumento un 100 % de un mes para el otro, que paso, de 1 tractor se paso a 2 al mes subsiguiente..ja, ja, ja.
En conclusion, asi levante las nuevas casas un 20 % mas, seguiremos hablando de niveles ridiculos en la actividad de este sector, lo que quiero expresar, es que es lo normal de esperar subas importantes ante niveles muy subestandard en el sector.
PBI: Corrercion de -1,5 a – 1 %…¿es asi?
En primer lugar, se corrigio para abajo la caida en el cuarto (2008) y primer trimestre (2009), es decir que la caida fue mayor a la que se publico originalmente. La mejora del sugundo trimestre por la reducida caida, estuvo por explicada mayores Gastos del Gobierno principalmente y una muy reducida variacion de inventarios en comparacion a los anteriores periodos. Siendo los gastos en Consumo privado, inversiones peores que en los anteriores periodos. Decir que ahora no caemos en PICADA, a decir que caemos mas suavemente, es continuar cayendo, lo unico que cambia es la velocidad de la caida de nivel de actividad. Todo esto con enormes planes de estimulo y subsidio a la economia por parte del gobierno, cuyo efecto ya esta menguando…y despues que ¿habra otro plan de subsidios? como algunos reclaman urgentemente.
Consumer Sentiment y Consumer Confidance: En ambos estos indicadores tiene dos partes: condiciones presentes y expectaivas futuras de consumidores, si bien estamos en niveles por el piso (niveles de crisis) estos no levantan, en ambos indicadores se observa similar o mayor deterioro en las condiciones presentes.
Pero presentan ambos un fuerte incremento en las expextativas futuras (a un año), se ve que con razon se dice que “La esperanza es lo ultimo que se pierde”…ja, ja, ja. Esta es la respuesta normal de esperar en una crisis economica que sacude fuertemente a un sociedad no acostumbrada a estos pareceres, cero que lo importante es en la lectura de este indice es “condiciones presentes”…despues cada uno de nosotros hara su evaluacion si el deterioro economico continuara o se estabilizara o se pasara a una reactivacion…
MIguel, como veras, no todo lo que reluce es oro. Tengo dos preguntas para vos, Primera: ¿que pasara cuando el efecto de estos planes de reactivacion finalicen (subsidios) y/o dejen de tener su efecto en el presente? ¿es este presente un “oasis”? Obviamente que me refiero a nivel de actividad…por que del mercado bursatil, solo se necesita tiempo para que se ajuste a las condiciosnes reales de la economia.
MI Segunda Pregunta: En la semana anterior, habias comentado sobre un efecto disparador que provenga de de exterior, en donde la Fed no tuviera alcance, en donde China o Japon pudieran tener dar el mazazo.
En Japon, este fin de semana, gano el partido centro izquierda (Partido democrata) tras 54 años de ausencia en el poder. Es un cambio politico muy importante, puesto que su lider argumento que “no van a estar a favor de la incondicional y continuada compra de deuda de bonos del tesoro de USA”…El yen de 94, esta por debajo de 93, muy proximo a su nivel record historico que es 89…si rompe esta marca, mi opinion, es que se desploma la bolsa de Tokio. Creo que habra que monitorear desde ahora los que suceda en Japon, ¿que opinion te merece la opinion de este nuevo primer ministro y lo que pueda pasar con el yen?
Saludos
Hernan
Hernan,
El título yo le quise expresar más como afirmación. Y coincido con vos: no son necesariamente buenas noticias.
Pero usualmente el mercado las venia interpretando así, sobre todo cuando venía algun número “mejor a lo esperado”. La semana pasada tuvimos 5 lecturas mejor a lo esperado, y no pasó nada.
1. Cuando se frenen esos planes, no van a saber qué mas hacer. Creo que en el gobierno se deben estar agarrando la cabeza por la feroz inyección de subsidios y el poco efecto real. No creo que puedan hacer planes adicionales de estímulo. Simplemente porque no tienen cómo financiarlos y no creo que quieran hacer un “debasing” tan grande del dolar. Es mas: creo que cuando estén contra la pared, van a elegir proteger el valor del dólar.
2. Ayer a las 2am me acordé de vos cuando vi que hacia caía el Yen se apreciaba. Creo que es un insight sensacional que estás dando. El yen, abajo de 91.73, cae por debajo del mínimo de julio y podría ir a buscar los mínimos de principio de año.
No conozco nada de su primer ministro. Pero los dichos que reproducis, son alarmantes.
Otro: la burbuja de Dubai le están aguantando sus primos de Abu Dabi. Cuando no puedan más, probablemente tengan que liquidar posiciones en Bonos del Tesora. Warning.
Los dichos del nuevo premier los reproduce el Financial Times (Inglaterra) de hoy, obviamente, toda ni una linea de estos cometarios se reporducen en los diarios online de USA.¿Quien controla a la prensa? ¿Y la libertad de expresion…ja, ja, ja,?
El Video que presentas Miguel plantea el siguiente problema.
Los Bancos Centrales en su funcion actual nacen a tras la crisis del 30, siempre desde el sector bancario se ha levantado como bandera la independencia del Banco central en asuntos bancarios y monetarios.
Crisis como las de hoy en dia nos demuestran quien manda en los USA, Obama o el lobby bancario el cual siempre ocupa el el control de la FED. Sin duda el lobby bancario.
¿Puede la Fed, en una crisis en la cual ella es la principal responsable de haberla creada por no haber controlado o fiscalizado poniendoles limites a sector bancario pasar emitir una gigantesca cantidad de dinero sin control de nadie? ¿puede regalarles dinero a los megabancos mediantes operaciones de trading?
Como es posible que habiendo sido el principal responsable, Obama termine dandoles mas poder que el que ostentaban antes. ¿y el congreso? ¿Donde esta?
El poder real del sistema capitalista en USA, esta en los MEGABANCOS, Tomen Nota que Bernake dijo el 9 de marzo, “Worst is over” tras esa declaracion comenzo la suba, y el 2 de abril, el Congreso ordeno a la SEC que diera marcha atras con la resolucion Nº 157..de la FASB para los bancos, es decir, Bernake ya habia ordenado que el Congreso tenia que “apretar” a la SEC.
En la peor crisis bancaria de la historia, los MEGABANCOS presentan ganacias contables y sin embargo, SE cierran mas de 100 bancos (proyectan mas 500), aumentan su capital con emision fabulosas de acciones, toman creditos de emergencias TARP que no devuelven y tambien reciben prestamos de la Fed sin control…que ironia o que tomada de pelo existe a toda la sociedad.
Pregunto ¿Puede el Un Banco Central ser independiente? De ninguna manera y muchisimos menos en la Argentina.
Deberia haber estar bajo tulela del congreso la emision, de otra manera el manejo es una “caja negra” plagada de negociados y negocios muy oscuros…que nadie se entera y ni siquiera tiene autoridad un poder politico para controlar
Saludos, el video esta muy bueno.
Creo que un Banco Central en manos del Congreso seria muy torpe y poco práctico.
Que hay lobby y demás, está claro. Y creo que el sistema “está bien así”. En el sentido de que mas temprano que tarde, eso ajustará en el valor del dólar o de los bonos de USA o ambos.
La cuestión es que ahora “los que financiaron a USA”, se encuentran con el dilema de que les prestaron tanto que necesitan que mejoren.
Esto termina de un sólo modo: MAL.
Miguel,
coincido con Cuty que el mercado está siendo violentamente influenciado/controlado por el gobierno de USA a través de todas las herramientas que pueda manejar (más o menos transparentes). De hecho, tomando ese comentario interpreto que aún hoy la C, BAC o AIG pueden ser una buena inversión porque están apoyadas por Uncle Sam dejando sin sentido cualquier consideración técnica en relación a estos papeles a los que les están limpiando sus balances (personalmente considero acertada esta decisión ya que hay un valor intrínseco en estos negocios que no lo puede reflejar ningún balance y que hay que preservar). Ahora van mis dudas a Miguel y a todos los que quieran arriesgar una respuesta:
- Dónde puede encontrar límite la FED o el gobierno de USA a su capacidad de influenciar el mercado? Comento esto especialmente porque pese a la emisión, los bonos del tesoro a 10 años están en 3,39% osea que la gente les sigue creyendo…
- Al escuchar la música que pone la FED, muchos inversores abezados o no decidieron sumarse al mercado generando una espiral ascendente en los precios de las acciones. Dónde puede terminar esta espiral? La respuesta de Miguel es ahora, pero me gustaría saber si otros tienen otro argumento. En lo personal creo que hay overpricing, pero no encuentro argumento para decir que está saturado.
- Cuánto tiempo cómo mínimo necesitaría la FED aguantar la ficción (limpiando balances de bancos, cahs for clunkers, etc.) hasta que la economía real esté nuevamente on track? 6 meses, 3 años o la gran Japón?
Joven,
Respondo lo que pienso:
1. El limite se lo dará el valor del dólar/bonos. Ahí le van a marcar “hasta donde pueden ir”. De hecho, ha cambiado el maturity de la deuda en USA: está refinanciando pasivos de largo plazo por pasivos de corto plazo. Tic-tac. Clock is ticking.
Sigue creyendo hasta que no más. Estos equilibrios son muy inestables.
2. El “donde” en cuanto a timing, es siempre una pregunta difiicl. Yo estoy pensando en el techo hace meses. Cada vez que pasa el tiempo, hay más chances de que el día llegue. Los signos de la semana que viene fueron a mi entender interesantes porque con argumentos de “mejor de lo esperado”, el mercado no paraba de subir. Cuando algo empieza a bajar con “buenas noticias” o a subir con malas noticias, es un presagio de cambio de tendencia.
3. Lo que me parece es que no le va a alcanzar el tiempo. Porque incluso aunque consiga “dar vuelta la situación”, la recuperación se espera que sea lenta. Y ahora se viene encima el Commercial Real Estate… (entre otros)
Smart Capital, estara sondeando al mercado?
MIguel, tengo una inquietud, ante tanta supuesta noticia economica positiva para el mercado (Viernes y lunes) y mas hoy (martes), que el mercado deberia haber ido “pum” para arriba, dado que por primera vez el nivel de actividad dio positivo tras 18 meses de caida (ISM manuf.), las ventas acudieron sorpresivamente y nadie puede explicar el ¿por que?.
Mi opinion, es un toque de atencion, por que smart capital (fuera del mercado) puede estar sondeando la fuerza del mercado para tomar mayores posiciones en short. Veremos en proximos dias que acontece….
saludos
Te cuento lo que opino. Es una intensificación del cambio en el ánimo del mercado que empezó a darse la semana pasada.
Lo del ISM, debería haber sido muy fuerte en serio y unas semanas atrás hubiera hecho explotar al mercado.
Abajo de los mínimos de hace dos semanas, el mercado deberia acelerar a la baja:
Dow por debajo de 9116, S&P500 por debajo de 980 y Nasdaq Composite por debajo de 1930.
No parece tan loco que podamos ver estos valores esta misma semana.
Mucha atención al cambio de tendencia del VIX…
Hola Miguel,
Siguiendo con tu comentario, y hablando desde un punto de análisis técnico, creo que hay que estar atento a la formación en el S&P 500 de un head and shoulders, viendo que pruebe el rango de los 980, y no suba más de 1020. Creo que esta situación hará subir con fuerza el VIX, y si este se acerca al área de los 32-34, estaríamos ante un panorama por demás bearish. Hay que tener cuidado y en cuenta que ya este patrón no se cumplió hace poco, todos hablaban de “la corrección” y hasta algunos de adelantaron a tomar posiciones bajo este análisis con sus consecuencias.
Realmente creo que hay que estar muy atentos, y ver por donde sale la primer fuga de agua, como decía Cuty Japón, China, o esperar otros datos cercanos, porque Mr Mkt hace oídos sordos a los fundamentals y a lo técnico por igual.
Por lo pronto una frase de unos amigos que manejan fondos grandes…. “Doña Juana no quiere perderse esta oportunidad de entrar con sus ahorros!!! total lo peor pasó!!! “, los fondos felices.
Saludos
Es cierto lo que decís. Estricamente, hay que esperar confirmaciones adicionales.
980 de S&P me parece algo “razonable” para estar más cómodo con posiciones short.
Fijate que mayormente, los momentos donde han llegado noticias económicas de relevancia, terminaron siendo catalizadores de baja…
Creo que mañana, venga como venga el indicador de empleo, el mercado lo usará como excusa para bajar más… (al menos si el cierre fuera ahora) Digo esto último por el humor/sentiment que estamos viendo…
¿El Mercado tiene la manzana rodeada?.
Miguel, a lo acontecido en Bolsa CHina y Japon, mas el peligroso movimiento de yen…todas estas operaciones son llevadas a cabo por Smart Capital afuera de USA entre ayer el lunes y hoy, vemos tambien que ahora se estan tomamando fuertes posiciones en el ORO.
El Oro subio un 5 % en tres dias y esta muy proximo a tocar su precio record de 1.000 $, la subida enpinada es una locura para un commodity como el oro por que no tiene tanta volatilidad y agreguemos al petroleo…que sigue proximos a sus maximos del año.
En conclusion, Smart Capital, que son grandes fondos institucionalizados (no bancarios) esta poniendo en estado de sitio al mercado de USA, copando los mercados Asiaticos con ventas y apostando en contra del dolar.
Si el oro rompe su precio de resistencia y lo supera facilmente, este seria un indicador de “panico” el cual contagiaria al dolar y a la Bolsa….y a los bonos!!!! obligando a que la FED aumente la tasa de interes…YA que considero que lo que quieren estos tipos es: UN AUMENTO EN LA TASA!! para comprar a precios por el piso acciones y bonos.
Esta estrategia de “ataque en pinzas” tiene un proposito enfrentarse al pool de bancos que fogoneaaron la suba desde marzo, Tengamos en cuenta que smart capital no tiene posiciones compradoras en el mercado, las han vendido y por lo tanto estarian dispuestos a venderse fuertemente para recomprar a muy bajos precios.
La bolsa es un juego de “suma cero”, unos ganan lo que otros pierden, el un juego como el CASINO el juego asociado erata prohibido por que es el caso en que la banca puede perder. Objetivos concurrentes de varios e importantes fondos dirigidos con inteligencia, pueden planificar como oponerse a la Sociedad Fed & megabancos.
Quiene son Smart capital:bajo la figura de Hedge funds o fondos intitucionales que manejan dinero de Chinos, japoneses, europeos, rusos y americanos…dinero que no tienen patria, solo intereses y es manejado con alta inteligencia politica y economica.
Sin duda, algo importante estaria muy proximo va a pasar….. Considerp que el resto financiero de smart capital es muy superior al de los bancos, estos estan en la lona y solo dependen de la moneda que le tire la FED,….Creo que vendran dias de fuerte volatilidad y estos tipos cuando se asocian generalmente, ganan siempre, por que su resto financiero es tremendo.
Miguel, mi preguna es si el Oro y el Yen, rompen sus limites record con facilidad…¿podria haber “panico” o algo parecido en el mercado? Como lo ves.
saludos
Mirá. Me parece que lo del oro, puede ser LA noticia de la semana que viene.
Simplemente “mirando el gráfico” y abstrayendo de explicaciones, está para volar.
Me gusta la lectura de “mercado acorralado”. Estoy tratando de entender un poco qué pasó con el oro… algo está pasando ahí…
PS. La bolsa en realidad no es de suma cero. Los derivados si. Cuando sube la bolsa, sube el market cap agregado y viceversa.