Comentarios en: Europa: lo que puede suceder http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/ Actualidad financiera internacional. Acciones, Commodities, Renta Fija, Monedas, Opiniones de Lectores. Fri, 18 May 2012 19:27:55 +0000 hourly 1 http://wordpress.org/?v=3.3.1 Por: Harriet http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1070 Harriet Sat, 06 Mar 2010 15:49:54 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1070 Miguel, no entiendo una cosa. Cuando vos alteras tu view, no haces ningun comentario sobre los motivos del cambio o sobre cual es la mejor forma para capitalizar tu nueva vision? H Miguel, no entiendo una cosa. Cuando vos alteras tu view, no haces ningun comentario sobre los motivos del cambio o sobre cual es la mejor forma para capitalizar tu nueva vision?

H

]]> Por: Miguel Angel Boggiano http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1069 Miguel Angel Boggiano Fri, 05 Mar 2010 20:38:23 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1069 Long en papeles líderes: GMCR, AAPL, AMZN, FDO, SNDK, WLT, NIHD, CTRP, ATHR, TTM, VPRT, GCI. En la mañana hice una compra de TNA (Russell x 3) y la devolví al rato un dólar arriba para armar posición en papeles... Long en papeles líderes:

GMCR, AAPL, AMZN, FDO, SNDK, WLT, NIHD, CTRP, ATHR, TTM, VPRT, GCI.

En la mañana hice una compra de TNA (Russell x 3) y la devolví al rato un dólar arriba para armar posición en papeles…

]]> Por: Harriet http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1068 Harriet Fri, 05 Mar 2010 19:41:06 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1068 Si Miguel, muy firme el mercado, especialmente Europa. Carry trades a full. Si podes mirá como reaccionó el JPY Vs AUD o NZD despues de la publicacion del NFP. Importante, la correlacion entre FX y el equity volvio a ser muy fuerte. Esto es consistente con un Vix por debajo del 17.50. En que estas long? H Si Miguel, muy firme el mercado, especialmente Europa. Carry trades a full. Si podes mirá como reaccionó el JPY Vs AUD o NZD despues de la publicacion del NFP. Importante, la correlacion entre FX y el equity volvio a ser muy fuerte. Esto es consistente con un Vix por debajo del 17.50.

En que estas long?

H

]]> Por: Miguel Angel Boggiano http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1067 Miguel Angel Boggiano Fri, 05 Mar 2010 17:23:54 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1067 El día miercoles el S&P500 cerró por tercer día consecutivo arriba de la SMA de 50 ruedas. Asi que desde ese día comencé a estar long nuevamente. El miercoles un 16%, ayer un 50% y hoy un 100%... El mercado está muy firme. Y Londres está casi haciendo nuevo máximo... El día miercoles el S&P500 cerró por tercer día consecutivo arriba de la SMA de 50 ruedas. Asi que desde ese día comencé a estar long nuevamente. El miercoles un 16%, ayer un 50% y hoy un 100%…

El mercado está muy firme. Y Londres está casi haciendo nuevo máximo…

]]> Por: Harriet http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1066 Harriet Fri, 05 Mar 2010 13:45:19 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1066 Tanto el NFP como la tasa de desempleo salieron mejor de los esperado y Europa sigue outperformeando.......time to reevaluate short-term bets! H Tanto el NFP como la tasa de desempleo salieron mejor de los esperado y Europa sigue outperformeando…….time to reevaluate short-term bets!

H

]]> Por: Harriet http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1065 Harriet Fri, 05 Mar 2010 13:02:19 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1065 Si, Miguel las medidas mas refinadas a la hora de analizar basis trades te diria que son el Par Spread, Bond Equivalent CDS y Default Adjusted Spread. Las otras medidas de spreads son mas sencillas de calcular (por eso se utlizan) pero me precisas. En relacion al ajuste en los riesgos de creditos de soberanos estoy totalmente de acuerdo. Es algo que vengo esperado desde hace tiempo ycuyo proceso considero que recien empieza. La configuracion economica de los EM ha cambiado para mejor y de algunos paises desarrollados para peor. Algunos spreads no reflejan este cambio porque los procesos de reasignacion de riesgos generlamente se dan en el mediano plazo. Los EM hoy son clave para el mundo. Si comparas la macro de Venezuela (pongamos un caso extremo) con Grecia, vas a ver que los diferenciales de spreads (CDS o EMBI) no guardan una logica en funcion de sus numeros macro. La situacion fiscal y el endeudamiento de Veny presenta un mejor perfil a pesar de que el riesgo indiosincratico (un determinante importante de un spread) en Veny sea sustancialmente mas elevado. Ajustar estos cambios le va a llevar un tiempo al mercado porque la formacion del riesgo de un pais no depende de un solo dato. El problema es estimar el impacto de los deterioros fiscales en el mediano plazo y si estos produciran algun cambio estructural. Este es uno de los motivos por los cuales Grecia tiene un spread bastante mas bajo que los EM más "riesgosos". Mientras tanto, espero el reporte de NFP pero el mercado no me esta jugando a favor, al menos por ahora! H Si, Miguel las medidas mas refinadas a la hora de analizar basis trades te diria que son el Par Spread, Bond Equivalent CDS y Default Adjusted Spread. Las otras medidas de spreads son mas sencillas de calcular (por eso se utlizan) pero me precisas.
En relacion al ajuste en los riesgos de creditos de soberanos estoy totalmente de acuerdo. Es algo que vengo esperado desde hace tiempo ycuyo proceso considero que recien empieza. La configuracion economica de los EM ha cambiado para mejor y de algunos paises desarrollados para peor. Algunos spreads no reflejan este cambio porque los procesos de reasignacion de riesgos generlamente se dan en el mediano plazo. Los EM hoy son clave para el mundo. Si comparas la macro de Venezuela (pongamos un caso extremo) con Grecia, vas a ver que los diferenciales de spreads (CDS o EMBI) no guardan una logica en funcion de sus numeros macro. La situacion fiscal y el endeudamiento de Veny presenta un mejor perfil a pesar de que el riesgo indiosincratico (un determinante importante de un spread) en Veny sea sustancialmente mas elevado. Ajustar estos cambios le va a llevar un tiempo al mercado porque la formacion del riesgo de un pais no depende de un solo dato. El problema es estimar el impacto de los deterioros fiscales en el mediano plazo y si estos produciran algun cambio estructural. Este es uno de los motivos por los cuales Grecia tiene un spread bastante mas bajo que los EM más “riesgosos”.

Mientras tanto, espero el reporte de NFP pero el mercado no me esta jugando a favor, al menos por ahora!

H

]]> Por: Miguel Angel Boggiano http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1064 Miguel Angel Boggiano Thu, 04 Mar 2010 18:48:19 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1064 Te entiendo perfectamente. Ahora con tu comentario, me puse a estudiar las diferencias entre el z-spread, el i-spread, el asset swap spread... Creo que conocer bien los basis trades y los mercados ligados (como el de los synthetic CDOs), nos va a dar la clave para entender la magnitud de los problemas (si y en caso de que surjan) con temas de deuda. El-Erian de PIMCO y otros popes, vienen diciendo que este será el año de "movimientos" en deuda soberana y corporativa (por no decir defaults de todos los colores). Por lo tanto, entender como funcionan estos mercados, que tanto apalancamiento aportan, creo que será algo de muchísima relevancia. Opinas parecido? Te entiendo perfectamente. Ahora con tu comentario, me puse a estudiar las diferencias entre el z-spread, el i-spread, el asset swap spread…

Creo que conocer bien los basis trades y los mercados ligados (como el de los synthetic CDOs), nos va a dar la clave para entender la magnitud de los problemas (si y en caso de que surjan) con temas de deuda.

El-Erian de PIMCO y otros popes, vienen diciendo que este será el año de “movimientos” en deuda soberana y corporativa (por no decir defaults de todos los colores). Por lo tanto, entender como funcionan estos mercados, que tanto apalancamiento aportan, creo que será algo de muchísima relevancia. Opinas parecido?

]]> Por: Harriet http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1063 Harriet Thu, 04 Mar 2010 16:58:02 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1063 Desde ya que como en cualquier trade podes estar equivocado y terminar perdiendo perdiendo plata. Pero el mercado ha mejorado mucho en la implementacion y analisis de basis trades en los ulitmos años conforme el mercado de CDS fue ganando liquidez. Para este tipo de trades es clave saber sobre el posicionamiento tecnico de ambos mercados, es decir quienes son los participantes, que estan haciendo y como estan posicionados. Salvo algunos casos en particular, es una estrategia relativamente consdervadora. La probabilidad de default entre los CDS y lo bonos deben tener indefectiblemente un nexo en comun. Las expectativas de default nunca pueden ser muy diferentes porque los bonos son el underlying de los CDS. En un contexto de relative value, las probabilidades de default de un mercado se pude utilizar para pricear el otro y encontrar desarbitrajes. H Desde ya que como en cualquier trade podes estar equivocado y terminar perdiendo perdiendo plata. Pero el mercado ha mejorado mucho en la implementacion y analisis de basis trades en los ulitmos años conforme el mercado de CDS fue ganando liquidez. Para este tipo de trades es clave saber sobre el posicionamiento tecnico de ambos mercados, es decir quienes son los participantes, que estan haciendo y como estan posicionados. Salvo algunos casos en particular, es una estrategia relativamente consdervadora. La probabilidad de default entre los CDS y lo bonos deben tener indefectiblemente un nexo en comun. Las expectativas de default nunca pueden ser muy diferentes porque los bonos son el underlying de los CDS. En un contexto de relative value, las probabilidades de default de un mercado se pude utilizar para pricear el otro y encontrar desarbitrajes.

H

]]> Por: Miguel Angel Boggiano http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1062 Miguel Angel Boggiano Thu, 04 Mar 2010 16:40:22 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1062 Si. Estuviste claro. Igualmente, estuve leyendo que estos trades le han costados literalmente miles de millones de dólares a varios bancos... Acá va ese link... es imperdible... http://www.acredittrader.com/?p=24 Otros links explican un poco más: http://zerohedge.blogspot.com/2009/01/was-merrill-casualty-3-of-basis-trade.html http://seekingalpha.com/article/116486-how-to-resolve-the-cds-basis-trade-blowup Si. Estuviste claro. Igualmente, estuve leyendo que estos trades le han costados literalmente miles de millones de dólares a varios bancos… Acá va ese link… es imperdible…

http://www.acredittrader.com/?p=24

Otros links explican un poco más:

http://zerohedge.blogspot.com/2009/01/was-merrill-casualty-3-of-basis-trade.html

http://seekingalpha.com/article/116486-how-to-resolve-the-cds-basis-trade-blowup

]]> Por: Harriet http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/europa-lo-que-puede-suceder/#comment-1061 Harriet Thu, 04 Mar 2010 16:28:04 +0000 http://www.complexityinvestments.com/blog/?p=631#comment-1061 Si Miguel, es correcto lo que mencionas del bid-to-cover. los basis trades se arman tomando posiciones simultaneas (pero contrarias) entre el mercado de bonos (cash) y el de credit market (CDS). El CDS cuantifica estrictamente el riesgo de credito (probabilidad de default) mientras que el spread de un bonos (ya sea, I-Spread, Z-Spread o asset swap spread) contemplan todos los riesgos involucrados (prob de default, tasa de interes, liquidez, etc, según corresponda). Claramente, el riesgo de default es el principal. Ambos mercados deben tener un nexo dada la interaccion de riesgos. Cuando el diferencial de spreads entre ambos (el basis o z-spread menos CDS) es sustancial podes intentar capitzalizarlo tomando posiciones de basis. Es decir, si compras un bono a un z-spread de 400 y el CDS es de 300, armas un posicion (default neutral) y te llevas los 100 bps. El basis generalmente tiene un proceso de reversion a la media, con lo cual ahi tenes otro factor que lo hace atractivo. Comprender la dinamica de los factores tecnicos (posicionamiento general del mercado) es escencial en este tipo de operaciones porque son las que mueven, generalmente, el basis. Espero haber sido claro. H Si Miguel, es correcto lo que mencionas del bid-to-cover.

los basis trades se arman tomando posiciones simultaneas (pero contrarias) entre el mercado de bonos (cash) y el de credit market (CDS). El CDS cuantifica estrictamente el riesgo de credito (probabilidad de default) mientras que el spread de un bonos (ya sea, I-Spread, Z-Spread o asset swap spread) contemplan todos los riesgos involucrados (prob de default, tasa de interes, liquidez, etc, según corresponda). Claramente, el riesgo de default es el principal. Ambos mercados deben tener un nexo dada la interaccion de riesgos. Cuando el diferencial de spreads entre ambos (el basis o z-spread menos CDS) es sustancial podes intentar capitzalizarlo tomando posiciones de basis. Es decir, si compras un bono a un z-spread de 400 y el CDS es de 300, armas un posicion (default neutral) y te llevas los 100 bps. El basis generalmente tiene un proceso de reversion a la media, con lo cual ahi tenes otro factor que lo hace atractivo. Comprender la dinamica de los factores tecnicos (posicionamiento general del mercado) es escencial en este tipo de operaciones porque son las que mueven, generalmente, el basis.

Espero haber sido claro.

H

]]>