- Estrategia:
El viernes último, los datos de empleo en los Estados Unidos dispararon una caída del 3.5% en el S&P500.
¿Cuál fue la gran desilusión? ¿Por qué esto puede permanecer por años?
¿Por qué cayó la tasa de desempleo si los números fueron tan malos?
El mercado venía esperando una recuperación sustantiva de la cantidad de puestos de trabajo creados.
Sin embargo, los números mostraron la creación de unos 30,000 puestos. Y esto es malo porque ni siquiera llega a cubrir los 150,000 puestos nuevos que se necesitan cada mes para absorber a quienes terminan de estudiar en la universidad y comienzan a buscar empleo; los puestos de trabajo siguen creciendo más despacio que el crecimiento demográfico.
¿Por qué podemos preguntarnos si esto habría de persistir? Hay una indicación muy clara, y tiene que ver con el tiempo que en promedio tarda la gente en volver a encontrar trabajo una vez que lo pierde. Lo vemos en este gráfico:
Las explicaciones pueden ser múltiples y lo mejor es ver los hechos sin preguntarse tanto el por qué. Pero podemos afirmar que for whatever reason la política monetaria no ha conseguido como en las recesiones anteriores, motivar (¿espúreamente?) la actividad económica (¿principalmente la inmboliaria?) para que genere nuevos empleos.
Ahora, nos queda otra pregunta: ¿por qué cayó entonces la tasa de desempleo? Simplemente porque esta tasa se computa con la cantidad de gente que busca trabajo. Y en este momento, es cada vez más la gente que dice no estar buscando trabajo porque se cansó de buscar y no conseguir:
El gráfico es a la vez dramático y elocuente. Y estos fenómenos empujan en conjunto hacia una dirección: defaults en pagos de hipotecas y en pagos de tarjetas de crédito. Adivinen entonces quienes serán víctimas de estos defaults: los bancos. Creo que comprar bancos hoy con la idea de que están baratos es equivocado.
Les dejo un “Bonus Track” de empleo: ¿qué pasó con el empleo público en USA?
¿Se lo imaginaban? No sufrió ninguna caída. Con lo cual, todo el golpe lo han sufrido los privados. El 14% de la gente que trabaja en USA, está empleada por el Estado. Ja! Yo pensé que eso pasaba en países subdesarrollados como Argentina.
Bonus Track 2: ¿a quienes emplea el gobierno de USA?
1. Local gov. elementary & secondary teachers
2. Local gov. secondary school teachers
3. State gov. postsecondary teachers
4. Local gov. teachers assistants
5. Local gov. police & sheriff’s patrol officers
6. State gov. elementary & secondary teachers
7. Local gov. janitors & building cleaners
8. Local gov. secretaries, administrative assistants
9. Local gov. bus drivers
10. Local gov. fire fighters
Los gobiernos estaduales, que tienen sus números in deep shit, tendrán que bajar sueldos o echar maestros o alguna combinación de ambos. Ya han comenzado a haber algunas protestas como en el estado de Rhode Island. Y solo puedo agregar: “keep them coming”.
- Táctica:
La semana volvió a marcar la tónica bajista de los últimos meses.
El S&P500, luego de intentar en dos oportunidades ponerse por encima de la SMA (Simple Moving Average) de 200 ruedas, no consiguió hacerlo y se desmoronó el día viernes.
Los augurios son muy malos para la semana que viene. El índice de volatilidad nuevamente creciendo y un euro que ya se encuentra por debajo de 1,20, hacen pensar en que aparecerán noticias negativas de importancia, muy probablemente viniendo de Europa.
En cuanto a USA, un dato muy relevante: durante el mes de mayo hubo una salida neta de capitales en el mercado de acciones que no había sido tan negativa desde el colapso de Lehaman Brothers:
Ahora si, revisamos las posiciones que tenemos y agregamos: vender en corto Mastercard(MA) en la apertura de hoy lunes.
Oro (GLD): Lo más saliente de la semana para el oro, fue que consiguió subir el viernes en medio de la masacre. Esta divergencia me parece contundente. Con nuestro precio de entrada en 113,64 y un cierre en 119,54, aumentamos el positivo. Por el momento elijo no agregar más posición acá. Y para ser honesto, he visto muchos gráficos que indican deflación en precios que me hacen dudar acerca de cuánto me gustaría continuar con este trade. HOLD. +5,19%.
Direxion Daily Financial Bear x3 (FAZ). Aún con las desventajas técnicas por su diseño (gamma negativo y lo que implica) me sigue gustando mucho este instrumento. Con el cierre en 16,53 tenemos una muy buena ganancia. Todavía hay tiempo para agregar posición. Recordemos que venimos comprados desde 12. STRONG BUY. +37,75%
iShare FTSE/Xinhua China 25 (FXI). Abrimos posición short hace ya algunas semanas en 39,90. Con el cierre en 38,24 tuvimos una mejora en la semana. Todavía no se ha desarrollado el movimiento que espero y sigue pareciendo atractivo. STRONG SHORT. +4,16%.
Monsanto(MON): fuimos short en 60 hace algunos lunes. Es una acción en uno de los sectores más laggards de la bolsa: agroquímicos. Tuvimos una semana positiva. Último precio: 49.02. Seguimos sumando. HOLD. +18,33%.
SunPower(SPWRA): fuimos short en 15,14. Esta acción está en el grupo de energía solar, que tiene todos los problemas explicados en el post de la semana pasada. Este es nuestro papel “short and hold”. Último precio: 12,89. STRONG SHORT. +14,86%.
British Petroleum(BP): short desde 49 el día lunes (algunos atrás). Los problemas con la pérdida en el fondo del océano no tienen precedentes y nadie sabe cómo pueda terminar esto. Falló el “Top Kill” y el mercado le pasó la factura. Último: 37,26. HOLD. +23,96%
SPY Jun 18? 110 PUT. Este contrato fue comprado a 3,10 con un comentario en el blog a las 13:33 del día lunes 17 a 3,10. La apuesta es a una baja generalizada del mercado. Último precio: 4,45. HOLD. +43,54%. (Recordar que esta es una posición de máximo riesgo)
International Paper (IP): Apertura short a las 11:55 del día viernes 21 a 21,95. Esta acción también está en un sector que está teniendo un comportamiento débil. Último precio: 21,90. SHORT. +0,22%.
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¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Miguel, siempre me gustan tus posts pero este particularmente me pareció excelente. Pusiste en números y gráficos una realidad que no sabía como expresar y me parece muy clarificador.
Me quedo con una idea madre que creo vamos a tener que empezar a aceptar cada día más: los países desarrollados también aplican recetas tercermundistas. El empleo público en USA es mountruoso (hablando de semejante economía, no comparándolo contra -por ej.- de la “República de San Luis”) y allí tenemos un indicador clave que vos bien mencionás: los gobiernos estaduales tendrán que ajustar el cinturón también. Si USA no tuviera la maquinita de emitir liberada, entonces California hace rato tendría Patacones. Y si quiebra California, les aseguro que Grecia es un poroto. Entonces, meta QE para todo el mundo. Me canso de repetirlo pero para mí esa es la explicación más resonante en los precios del oro: empapelar el mundo es indirectamente proporcional a la confianza que pueda respaldar una moneda (sin respaldo casualmente, más que su historia).
Qué epoca difícil y a la vez interesante para vivir en primera persona! Veremos qué pasa esta semana.
Para el final, Alemania acaba de aprobar el plan más desafiante de ahorro desde la WWII. Si eso no nos marca la gravedad de la situación, no sé qué lo hace.Saludos.
En cualquier caso, tené presente que el QE no se tradujo en crecimiento del crédito. De hecho, todo el dinero creado quedó encajado en la Fed como “excess reserves”. Más elocuente aún? El multiplicado del M1 está abajo de 1 (lo que cual indica que por cada dolar físico creado, cae el M1).
Por ahora el trade del oro no es un trade inflacionario. O quizá es un trade en el que mucha gente se confunde y cree que habrá inflacion. Qué hacer? Comprar igual: simplemente no importa el motivo. La realidad es que sube. Y si sube porque TODOS estan equivocados, no importa. Hay que aprender a equivocarse con el mercado.
Me interesa saber tambien si Alemania aprobará la porción que le corresponde del paquete de 440B de euros. Alguien sabe la fecha del congreso?
Correcto, tienen todo encanutado. La pregunta es si existirá algún motivo que cambie la ecuación y esa guita fluya al mercado de alguna forma. Si cambiara la Velocidad en la ecuación, es la única respuesta que creo desataría inflación.
Y coincido, yo no veo al trade del oro como inflacionario.
The futbol world championship trade is over Miguel, te invito a ir long EWA versus EZA…….o al menos pegale una mirada.
Consulta, a que te referis cuando decis que el FAZ tiene “gamma negativo”?
Saludos,
H
Me cuesta mucho pensar esos trades. No tengo buen razonamiento para esos trades cruzados.
Lo del FAZ me refería a que con la sola oscilación del underlying (en el caso del FAZ del índice Russell 1000 Financial Services), perdés plata.
Ejemplo:
Empiezan ambos indices en 100.
El Russell Financial cae a 90; el FAZ sube a 130.
Al dia siguiente el Russell vuelve a 100 (sube un 11%); el Faz cae un 33% y vale 86,66.
Aca tenemos que el underlying quedo igual, pero que el FAZ perdio plata por la oscilacion…
Me refería a esto…
Pregunta: Eso pasa con todos los ETF apalancados, no?
Efectivamente. Pasa que en los que son 3×1, el efecto es más marcado…
Vamos, Miguel para alguien con tu inquietud intelectual, pair trades te puede llevar unos dias entenderlo. Justo tenia preparado un trade anti GLD trade para comentarte!!!!
Pero a ver. Australia no es el pais que todo el mundo compró con la idea de que era pro-commodities y anti-inflación? Y la lógica de ir long en SudAfrica cual es?
Lo del oro hoy es muy fuerte. Arriba de 1250… se puede poner fuerte de nuevo con un rally extra…
Si, Australia es una economia super ciclica pero tamien lo es sudafrica, claro en otra escala. El trade EWA/EZA es un trade de cointegracion. Esto significa, que estadisticamente, estos indices no deberian separarse mucho más de lo que hicieron. La reversion es muy fuerte tomando los ulitmos 7 años y la velocidad de reversion es de 66 dias, en promedio. Esta es una de mis posiciones más grandes, la inicie a 2 desvios estandard, ahora tradea a 1.6x. Otra que inicie hoy es short GLD versus EGO (ajustado por downside beta porque en risk aversion mode, espero que EGO caiga más que GLD). Pero esto es un cointegration trade. GLD está caro contra EGO por cerca del 11% o 1.5 desvios estandard.
Entiendo lo que decis. Pero cada persona está cómodo con diferentes esstratégias. Y yo soy más trend follower/momentum y las estrategias de las que hablàs son de mean-reversion… y con estas últimas, nunca me sentí demasiado cómodo…
Miguel, tecnicamente trend following no es muy diferente que mean-reversion. Ambos son procesos autoregresivos. De todas formas no hace falta tradear pairs cuando analizas mean-reversion, es otra forma de momentum.
Saludos
No lo veo con tanta claridad. Si entiendo como se puede hacer pair trading para hacer momentum…
Procesos autorregresivos. Estamos hablando de modelos tipo AR, ARMA o ARIMA? Estas pensando en eso?
Miguel, te dejo un gráfico que encontré respecto de la exposición de diversos países a Deuda Soberana de 4 Europeos en riesgo. Harriet lo dijo hace tiempo ya: miren la columna de Francia respecto de Grecia….
http://kerrisdalecap.com/commentary/?page_id=107&pid=162
Muchas gracias por el link. Y perdon por responder tarde. No se por qué no me llegó el email que me avisa de nuevos comentarios…