Cuando hablamos o escuchamos del crudo, podemos marearnos rápidamente con los números y datos que este mercado envuelve; los inventarios finales, la producción de la OPEC, si las reservas de petróleo de Estados Unidos subieron o bajaron… confuso y aburrido.
Entonces… “Hola, mi nombre es Cacho, soy un ciudadano común y corriente del planeta Tierra y quiero invertir unos dólares en el mercado energético. ¿Qué tengo que mirar?”
Hay dos cosas importantes a tener en cuenta a la hora de especular tanto a la suba como a la baja en el mercado de crudo. Primero debemos observar la relación entre los precios spot o disponible y los contratos de crudo a futuro o con entrega diferida. Lo cual nos dará un indicio de cómo se encuentran la oferta y demanda actual.
Lo normal en los mercados de futuros es que los precios diferidos valgan más que el disponible debido a un costo de almacenamiento o “carry”. Esta situación se denomina un mercado en “contango” o pase. De lo contrario cuando los precios futuros valen menos que los valores disponibles, se lo denomina un mercado en “backwardation” o invertido.
Históricamente el crudo siempre ha operado invertido debido a que la demanda absorbía toda la oferta existente, ergo, los costos de almacenaje eran prácticamente nulos. Luego del credit crunch del 2008, la demanda se vio severamente afectada lo cual obligó a comenzar con los almacenajes (¡incluso se llegó a acopiar en buques sobre el mar!), cambiando de un mercado que cotizaba invertido a un mercado en contango (pase).
Al cierre del viernes, los contratos con entrega marzo cotizaban a USD 97.84, abril USD 98.23, mayo USD 98.71, junio USD 99.71, julio USD 99.54 y diciembre 2012 a USD 100.53.
Cuando la diferencia entre los meses se agranda, estamos en presencia de un mercado débil o en baja ya que significa que la oferta está superando a la demanda y cuando el pase se achica, probablemente estemos en presencia de un mercado más fuerte o en suba.
En la gráfica representamos el precio del crudo (amarillo) y superpuesto en rojo y blanco el diferencial de precios entre el crudo diciembre y crudo marzo (valor de crudo marzo menos valor de crudo diciembre). Se puede observar cómo los movimientos al alza o a la baja del crudo, generan cambios importantes y guardan una relación en el spread entre los contratos de marzo y diciembre.
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El segundo punto de importancia al tomar una decisión en el mercado del crudo, es el de las cuestiones políticas mundiales.
A pesar que la demanda puede disminuir debido a la incertidumbre económica mundial, también es cierto que el precio del crudo puede explotar en tan solo una semana. ¿Por qué? Es importante saber que la gran mayoría de tráfico del crudo (estiman entre un 30-40% del comercio mundial), se comercia a través de zonas de extremada tensión militar, como lo es la salida del golfo Pérsico: el Estrecho de Ormuz.
En su parte más angosta, el estrecho tiene una anchura de 54km, bordeando Irán, Emiratos Árabes y Omán y es muy sencillo de bloquear. Cualquier amenaza seria motivo de un conflicto bélico y esto tiene la capacidad de hacer estallar el precio del crudo en USD 20 o más en tan solo pocos días y recordemos que no estamos hablando de países particularmente “amistosos”.
Políticamente la situación es realmente tensa por lo que estar short en el crudo hoy, no pareciera ser una opción prudente. A la vez como repasamos, la estructura de los valores futuros del crudo se encuentran con pases grandes (los futuros valen más que el disponible), lo cual no nos lanza una señal de compra. Por eso creemos mejor estar al costado del mercado, atentos a estos dos ítems para aprovechar la próxima pierna alcista que seguramente llegará.
Saludos y que tengan una excelente semana!
Germán Spannagel y Juan Jarvis
