A pesar que Bolivia solamente tiene aprox. 10 millones de habitantes y un consumo de cerveza per cápita bajo (aprox. 40 litros al año) comparativo con el resto de América Latina (95 lts. en Venezuela, 60 lts. en Brasil y 50 lts. en Argentina), los bolivianos tienen una frecuencia de consumo muy particular: entre el viernes y el domingo consumen el equivalente a toda la semana en otros países de la región.

La denominada “guerra de las cervezas” se declara formalmente en 2007, con el ingreso de la Compañía Cervecera Boliviana (CCB), que produce la cerveza “Auténtica” en La Paz. A partir de 2010, y con una inversión de más de USD 8 millones, llega a Santa Cruz “la única cerveza en el mercado nacional, elaborada de pura cebada malteada.”

Actualmente, las dos compañías extranjeras más representativas del mundo, AB Inbev (grupo belga-brasileño) y SabMiller (grupo inglés) compiten por liderar la venta de cervezas en el mercado boliviano.

InBev con sede en Lovaina – Bélgica, es dueña de QUINSA (Quilmes) que es a su vez el accionista mayoritario de la Cervecería Boliviana Nacional (CBN) en Bolivia, fundada en 1866. Sus principales marcas mundiales son Budweiser, Stella Artois, Beck’s, Brahma, Antarctica, Quilmes y Corona.  En Bolivia, a través de CBN, tiene las marcas “Paceña” (marca líder a nivel nacional), Huari, Taquiña, Cruceña, Ducal, Astra, Bock e Imperial, y es también la embotelladora de Pepsi y 7up.

Por otro lado, SabMiller, con sede en Londres que, además de ser la principal embotelladora de Coca Cola, es el segundo grupo cervecero a nivel mundial. Sus principales marcas de cerveza son Miller, Grolsch, Peroni, Pilsner Urquell. SabMiller estaba presente en Bolivia con su embotelladora de Pepsi, pero prefirió dejarla a Quilmes. Hoy en día vuelve a Bolivia con su cerveza “Cordillera”.

SABMiller, a través de su subsidiaria Backus, produce para el mercado boliviano la cerveza “Cordillera”, en su planta de Arequipa para el mercado boliviano y en sólo seis meses subió su producción en 300%: de 840 mil botellas, en agosto de 2011, llegó a 2,4 millones en febrero de 2012. Respecto a si invertirán en la construcción de una fábrica en Bolivia,  sostienen que primero evaluarán sus ventas en el mercado boliviano por un lapso de al menos tres años.

CBN es el líder indiscutible en el mercado boliviano (con una participación de mercado aprox. del 70%) y siempre se mostró muy agresivo frente a un nuevo competidor nacional o internacional. Su estrategia es la dominación total del mercado (territorio) y por tanto, derrotar lo más pronto posible a cualquier competidor. Por ello se basa en dos armas: el presupuesto publicitario y la exclusividad de sus distribuidores.

“Cordillera” compite de frente con las marcas Paceña, Taquiña y Cruceña de la Cervecería Boliviana Nacional (CBN) atacando de forma masiva (y en todos los territorios a la vez), intentando posicionar su marca. La campaña difunde ante todo las características del producto: “sin aditivos ni preservantes” y “la cerveza para compartir entre amigos” como principales elementos diferenciadores.

La CBN respondió rehusándose a contractar de frente con su marca principal, “Paceña” y más bien emprendió una guerra sicológica con su marca de menor rango: la cerveza “Imperial”, atacando a su vez de frente con los mismos beneficios emocionales (amistad) en los medios tradicionales siendo su objetivo hacer que la estrategia de diferenciación y que las armas de comunicación tradicional de “Cordillera” sean ineficientes y contra productivas.

Finalmente, con una inversión cercana a los USD 20 millones, Bebidas Bolivianas (BBO) lanzó a inicios de 2012 en la ciudad de Santa Cruz la cerveza “Real” con capacidad productiva de 25 millones de litros al año. Real, que es “producida con tecnología europea, filtrada en frío y bajo estándares internacionales”, aprovecha la pureza del agua de vertiente en Warnes, localidad cercana a Santa Cruz de la Sierra.

Existen en el mercado otras cervezas bolivianas que venden prioritariamente en sus regiones como Potosina, Sureña, Bahía y otras artesanales como la Saya Beer y la Blumental, ésta última hecha de cereales andinos: quínua y amaranto.

Bolivia, país de tradición cervecera, ha mostrado un crecimiento sostenido en los últimos años y al mismo tiempo, un alto potencial de crecimiento en el consumo per cápita de cerveza. Se prevé que en los próximos meses, la competencia entre las compañías en el mercado boliviano de cervezas se definirá por la calidad de sus productos y no así por los precios.

Aparentemente, en el mercado boliviano aún hay espacio para estos nuevos competidores e inclusive para la incursión reciente de la transnacional SabMiller. El segundo semestre de 2012 permitirá tener un panorama más claro del desenlace de esta “guerra de cervezas” en Bolivia.

FUENTES DE INFORMACIÓN Y LINKS DE INTERÉS:

Cervecería Boliviana Nacional: http://www.cbn.bo

Bebidas Bolivianas S.A. BBO S.A.: http://www.bebidasbolivianas.com

Cervecera Boliviana : http://www.cerveceraboliviana.com

Cervecera Backus: http://www.backus.com.pe

Cervecería Nacional Potosí S.A.: http://www.cerveceriapotosina.com

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En el tema que nos interesa esta semana, quería hablarles de Monster Beverage Corporation. Este es un nombre nuevo, ya que antes de Enero de 2012, se llamaba Hansen Natural Corporation. Esta empresa se dedica a desarrollar, producir y vender bebidas alternativas tanto en EE.UU. como internacionalmente. Entre sus productos, hay diferentes tipos de bebidas energizantes, gaseosas, jugos de frutas, bebidas basadas en té, hidratantes, prebióticas, probióticas y aguas saborizadas. Entre otras, sus marcas son Monster Energy, Extra Strenght Nitrous y otras con nombres igual de rimbombantes.

Su capitalización es de 12,6 mil millones de dólares, con lo que clasifica entre las de “gran capitalización”. Sus ventas fueron de 1,8 mil millones el año pasado, con un resultado neto de 307 millones de dólares. Este es un papel que ha venido llamando la atención desde hace unos meses, ya que tiene una fuerte tendencia positiva, que se fortaleció desde inicios de este año. La pregunta que muchos se comienzan a hacer es su rally se termina. Veamos, antes que nada, cómo fue su cotización:

El rendimiento desde el 2003 hace dudar de nuestros ojos. Se apreció un 26,8 mil por ciento. Puse como comparativos otras acciones que hayan tenido excelentes rendimientos, como Netflix, Travelzoo y Apple. Observamos que no hay punto de comparación. La única acción que pudo seguirle los pasos, aunque bastante por debajo, es Apple, que está marcada con una línea verde. Obsevamos como la crisis de 2008 le propinó un duro golpe, pero desde inicios de 2009 retomó la tendencia positiva, con crecimiento exponencial. Desde 2011 que está marcando nuevos máximos históricos. En el año lleva un 55%, con un 13% en lo que va de Mayo. La crisis de deuda europea no parece haberle afectado mucho el año pasado.

Su rentabilidad es buena. El retorno sobre el capital invertido es de 28%, un margen operativo del 27% y un resultado neto del 17%. Sus resultados por acción se incrementaron un 34% este año, y en promedio vienen creciendo un 14,5% en los últimos 5 años. No son los números más impresionantes que hayamos visto entre las acciones que analizamos con anterioridad, pero son buenos. En el plano financiero no tiene inconvenientes. Su deuda es casi nula, los ratios de liquidez y solvencia son muy holgados.

Los múltiplos de valuación son relativamente altos. El ratio Precio/ganacias ronda los 40. Eso es casi 4 veces el promedio del índice. También el precio respecto de las ventas y del valor libro son altos.

Veamos qué pasó en el balance trimestral recientemente presentado:

Su Resultado Neto creció un 38,3% interanual. Su resultado operativo creció un 42,8% interanual. Las ventas crecieron un 27% para el mismo período. Dentro de sus productos, Monster Rehab es el que está teniendo el crecimiento más fuerte. La expansión internacional de la empresa está aportando también a su fuerte crecimiento.

En las apuestas, podemos ver que el Short Ratio es muy bajo (0.88). También las apuestas en las opciones son netamente alcistas, como vemos en el siguiente gráfico:

Esta es una acción de crecimiento, donde un empeoramiento en las expectativas futuras sobre la empresa y/o sobre el mercado en general pueden golpearla fuerte. Sin embargo, en este momento lo más lógico es subirse a la tendencia, que parece acelerarse geométricamente.

No se olviden del Stop Loss. Y “take the money when the market makes it available to you”.

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

Nuevas trabas hacen que ahora prácticamente nadie pueda comprar dólares al precio oficial, aún teniendo ingresos en blanco.

A las conocidas restricciones a las importaciones, ahora se suma otra exigencia:

El gobierno les ha puesto una fecha límite de 15 días a diferentes empresas mineras para que no importen más maquinaria e insumos para producir. Desde esa fecha, deberán producir utilizando productos argentinos. Esto alcanza a Barrick Gold, Vale y Xtrata.

A todo esto, ¿qué ocurrió con el dólar? El gráfico que les voy a dejar describe la relación dolar-peso expresada como el tipo de cambio implícito entre el mismo activo en Argentina y los Estados Unidos. Ejemplo: si una acción de Tenaris vale  U$S 17,60 en Nueva York y $100,50 en Buenos Aires, esto da un tipo de cambio implícito de 5,71 pesos por cada dólar. (Usualmente a este tipo de cambio se lo denomina “contado con liquidación”):

El viernes, aún cuando se impusieron diferentes controles en el mercado paralelo, el tipo de cambio implícito marcó un nuevo máximo. Y si vemos la imagen de largo plazo, la tendencia es bien clara y hacia arriba:

Contra una tendencia tan alcista, no se puede ir. Más allá de cualquier bandera política o visión, hay que comprar lo que sube. Y en este caso, el gráfico exige comprar dólares… Como dice la canción de los 80s… “the only way is up”.

La cartera:

En una semana que se perfilaba como muy negativa, el Nasdaq100 bajó apenas un 0,80%. Sin embargo, nuestras acciones no estuvieron tan sólidas como en otras oportunidades.

Dicho esto, el contexto general del mercado indica que aún se mantiene firme. Incluso en Europa, con caídas en las bolsas, la Libor a 3 meses permaneció inmutable. ¿Por qué me importa esto? Porque indica que el financiamiento de fondo sigue intacto. Y eso va a ser de gran importancia.

Veamos entonces cómo quedaron nuestras posiciones:

Chipotle Mexican Grill. Avisamos por Twitter la compra en 349,40 el martes 3 de enero. Finalmente se ejecutó el stop que teníamos en 400 para esta acción. Fue un buen trade. SOLD.  Último: 400. Saldo: +14,48%.

Nike . Avisamos por Twitter la compra en 98,57 el miércoles 4 de enero. No fue una buena semana para esta acción. En cualquier caso, la seguimos manteniendo, aunque vamos a poner un STOP en 105.  HOLD.  Último: 108,26. Saldo: +9,83%.

Solar Winds (SWI). Avisamos por Twitter la compra en 38,94 el jueves 23 de febrero. Vamos a mantener, aunque tampoco fue la mejor semana para esta acción. HOLD.  Último: 44,75. Saldo: +14,92%.

Rackspace. Avisamos por Twitter la compra en 55,21 el día miércoles 14 de marzo. Luego de la presentación de ganancias, pasamos a territorio negativo de un plumazo. En cualquier caso, vamos a poner como STOP el mínimo del día martes, luego de que salió la noticia. STOP en 49.50 . HOLD.  Último: 52,36. Saldo: -5,16%.

Teradata (TDC). Avisamos por Twitter la compra en 68,11 el miércoles 14 de marzo. Esta acción fue de las que mejor se portó en nuestra cartera. Aunque tampoco fue estelar. Vamos a mantener. HOLD.  Último: 71,14. Saldo: +4,44%.

Allot Communications. Avisamos por Twitter la compra en 21,10 el día jueves 15 de marzo. Otra acción que también marcó una corrección de importancia. La seguimos manteniendo. HOLD.  Último: 23,54. Saldo: +11,56%.

Wells Fargo. Avisamos por Twitter la compra en 34,33 el martes 27 de marzo. El día miércoles se ejecutó el stop que teníamos en 32,50. Fue una pérdida muy controlada. SOLD.  Último: 32,50. Saldo: -5,33%.

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Soja:

	Cosecha mundial	Oferta Total	Consumo mundial	Stock final
2010/11	264,69	325,23	251,34	70,1
Est. 2011/12	236,87	306,97	254,14	53,24
Proy. 2012/13	271,42	324,66	265,14	58,07
Variación campaña	15%	6%	4%	9%
(En millones de toneladas) – Fuente:USDA. Aclaración: la oferta-consumo puede variar contra el stock final dado que no todos los países reportan las impor-expor al mismo tiempo.

1. Se proyecta un aumento del 15% en la producción entre ciclos.
2. Sumándole el stock remanente la oferta total subiría un 6% contra la anterior.
3. El consumo mundial también subirá el 4%.
4. La cuenta final daría una suba del 9% en el stock final.
5. Cabe destacar que el stock final estaría en niveles del 21.4% de la producción del ciclo.

Trigo:

	Cosecha mundial	Oferta Total	Consumo mundial	Stock final
2010/11	651,14	851,20	654,46	196,74
Est. 2011/12	694,64	891,38	694,35	197,03
Proy. 2012/13	677,56	874,59	686,47	188,13
Variación campaña	-2%	-2%	-1%	-5%
(En millones de toneladas) – Fuente:USDA

1. Se espera una caída del 2% tanto en la producción como en la oferta total del ciclo.
2. El consumo también caería en un 1%,
3. El resultado de las variaciones daría una caída en el stock final del 5%.
4. Se proyecta un stock en niveles 27.7% de la cosecha del ciclo.

Maíz:

	Cosecha mundial	Oferta Total	Consumo mundial	Stock final
2010/11	829,12	973,05	848,62	124,43
Est. 2011/12	870,45	994,88	867,32	127,56
Proy. 2012/13	945,78	1073,34	921,01	152,34
Variación campaña	9%	8%	6%	19%
(En millones de toneladas) – Fuente:USDA

1. El USDA proyecta una suba del 9% en la producción de maíz.
2. Su oferta total se espera que crezca en un 8%.
3. El consumo también crecería en un 6%.
4. Su cuenta final dejaría como resultado un aumento del stock final del 19%.
5. Este stock representa un 16.1% del total de la campaña.

Si los pronósticos del USDA entre la cosecha 2011/12 y la 2012/13 fuesen perfectos podríamos decir que los mercados de soja como de maíz se ven bajistas, en cambio el del trigo indicaría lo contrario.  Pero sepamos que las proyecciones del USDA no son ni perfectas ni determinantes por factores como puede ser el clima y siempre ajustan a futuro, pero en líneas generales nos sirven para ver en lineas generales el mercado en cuanto a demanda, proyección de cosechas y niveles de stock.

Gracias y que tengan una buena semana.

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Fossil diseña, fabrica y distribuye accesorios de moda a nivel mundial. Fabrica relojes con marca propia, con marcas reconocidas como Adidas, Armani, Michael Kors; así como relojes a pedido (merchandising corporativo). También cuenta accesorios para hombres y mujeres, como bolsos, cintos, joyas y lentes. Dentro del rubro indumentaria, produce pantalones, jeans, camisas, zapatos y botas. Tiene una capitalización de mercado de 5 mil millones de dólares – es miembro del índice S&P 500 – , y vendió por 3 mil millones de dólares el año pasado.

Ésta era una de las acciones que llamaba la atención por sus altos rendimientos desde inicios de año. Para inicios de Abril marcaba máximos históricos y  llevaba un 70% de ganancia en el año, siendo una de las más grandes ganadoras a ese momento. No voy a negar que me sentí tentado a escribir sobre ella. Luego, la acción entró en una tendencia bajista que culminó en la catástrofe del día de ayer. Con esa caída, su rendimiento en el año pasó de ser +70% a -0,95%. Esto es una enseñanza para aquellos reticentes a tomar ganancias cuando el mercado nos las ofrece. Veamos el gráfico de los últimos meses.

Vemos la magnitud de la caída. Es equivalente a toda la suba desde inicios de año, y similar en tamaño a la que sufrió durante la crisis financiera en agosto del año pasado. Hubo un pico de volumen ayer, que es ni más ni menos que el mayor volumen negociado en la historia de la acción (que se remonta a inicios de los ’90). Como les decía anteriormente, la acción acababa de romper el máximo histórico.

Mirando sus ratios de rentabilidad, vemos que no tiene números malos. El ROIC es de 26% y su margen neto de 12%. Su resultado por acción creció un promedio del 32,52% en los últimos 5 años, aunque sólo se espera un 20% de incremento para el año que viene. Está desendeudada y tiene ratios de liquidez correctos.

Queda entonces dilucidar qué es lo que generó un golpe tan fuerte, cuando los datos a disposición el día previo no nos daban ninguna señal de que esto pudiera pasar. Quizás, técnicamente, el único dato bajista que teníamos en los días previos era que el precio había quebrado las medias móviles de 20 y 50 días. Pero la caída quebró en un sólo día la media de 100, de 200 y todos los niveles de retroceso de corto plazo de Fibonacci juntos, con una amplitud 5 veces mayor a la de sus bandas bollinger. La caída fue sostenida exactamente por el 50% de Fibonacci tomado desde el mínimo de 2009  Estos datos nos aportan una visión de cuán atípica – y poco esperable – es esta caída estilo “cisne negro”.

Cuando empezamos a investigar, vemos que surge un detalle en la composición de las ventas de Fossil, y es que un tercio de ellas se genera en Europa. Eso ya nos da un indicio de por donde viene la mano. Luego, averiguamos que antes de ayer a la tarde, la empresa presentó balance. Cuando nos ponemos a leer el balance, surge que respecto de igual trimestre del año anterior,  sus ventas subieron un 11%, su resultado neto un 4% y un 8% su beneficio por acción. Hasta ahora, todo normal, y nada fuera de lo esperado. Pero la clave está en el guidance, o la perspectivas futuras que escribe el CEO de la empresa. Éste nos dice se espera un crecimiento en las ventas el trimestre que viene, con un fortalecimiento en los negocios de Asia, “mientras que somos cautos respecto de la economía Europea y su impacto en nuestros resultados financieros”. Es increíble pero cierto. Esa pequeña frase hizo que los accionistas perdieran casi la mitad de su capital en un día.

Queda entonces preguntarse si no fue exagerada la reacción del mercado. Problablemente lo sea. Europa es importante para esta empresa, porque ahí coloca el 33% de sus ventas,  y la debilidad macroeconómica en dicha zona podría afectar las ventas, pero no reducirlas a cero. Si bien todos los indicadores técnicos dan sobreventa, y no nos parece racional el tamaño de la caída en relación a sus causas, y creemos que hay una diferencia entre lo que “debería ser” y lo que “es”, no tenemos que confiarnos de que el mercado va a hacer lo que nosotros creemos correcto. Aun si lo hiciera, no sabemos en qué horizonte de tiempo. En este momento, comprar Fossil pensando en que la exacerbación a la baja debe corregirse es como entrar una apuesta donde no conocemos las probabilidades. No es buena idea poner dinero donde no sabemos cuáles son nuestras chances.

Saludos, ¡y que tengan buena semana!

Sus comentarios son apreciados.

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Sin embargo todavía no podemos decir que los precios hayan cambiado decididamente la tendencia alcista. Dicho esto, tenemos que tener presente que el Nasdaq100 cerró la semana pasada por debajo de la media móvil de 50 ruedas, lo cual es una primera señal de alarma.

¿Otra señal de alarma? El euro haciendo un “gap” hacia abajo en la noche del domingo (está cayendo con un salto hacia abajo):

Grecia pasa a ser el centro nuevamente porque pierde apoyo popular en las elecciones cualquier idea de recortes presupuestarios y austeridad. Eso quiere decir que podría ponerse en riesgo el “bail-out” a Grecia, lo cual impone nuevas cuotas de incertidumbre muy elevadas.

Una vez más, el mercado se volverá adicto a las señales políticas que vayan apareciendo en Europa. Y lo que está claro, es que la tendencia en las bolsa europeas más débiles, es bajista. Esto pasa en España, Italia y Grecia:

¿Qué deberíamos esperar para esta semana? Turbulencia. Habrá que abrocharse los cinturones porque la volatilidad va a tener una explosión. Y una vez más, la política será protagonista.

La cartera:

Si bien muchas de nuestras acciones tuvieron un sensacional desempeño en la semana pasada, vamos a levantar el pie del acelerador hasta que veamos al Nasdaq100 nuevamente por sobre la media móvil de 50 ruedas. Esto quiere decir que vamos a pasar a “hold” o “mantener”.

Pero quiero subrayar que de las 7 acciones que tenemos, 5 marcaron nuevo máximo histórico. Esto es sobresaliente.

Me encantaría ver que el mercado pueda absorber estas sorpresas negativas. Si así lo hiciera, sería confirmación de nuevas subas por venir. Pero hasta tanto eso suceda, prefiero mirar desde afuera.

Veamos nuestras posiciones:

Chipotle Mexican Grill. Avisamos por Twitter la compra en 349,40 el martes 3 de enero. No fue una buena semana para esta acción. Sobre todo por el muy mal desempeño el jueves y viernes. Vamos a poner un STOP en 400: abajo de ese nivel, vendemos. HOLD.  Último: 407,88. Saldo: +16,73%.

Nike. Avisamos por Twitter la compra en 98,57 el miércoles 4 de enero. Muy buena semana para esta acción que consigue marcar nuevo máximo histórico el día jueves. La vamos a pasar a “mantener” simplemente por el contexto.  HOLD.  Último: 111,81. Saldo: +13,43%.

Solar Winds (SWI). Avisamos por Twitter la compra en 38,94 el jueves 23 de febrero. Muy buena semana para esta acción con nuevo máximo histórico el día lunes, lo que confirma los niveles que había alcanzado la semana anterior. Mantenemos sólo por el contexto. HOLD.  Último: 47,11. Saldo: +20,98%.

Rackspace. Avisamos por Twitter la compra en 55,21 el día miércoles 14 de marzo. Tuvimos máximo histórico el día jueves. Veremos cómo continúa esta semana. HOLD.  Último: 58,40. Saldo: +5,77%.

Teradata (TDC). Avisamos por Twitter la compra en 68,11 el miércoles 14 de marzo. Otro máximo histórico. Gran semana y más por venir. HOLD.  Último: 73,14. Saldo: +7,38%.

Allot Communications. Avisamos por Twitter la compra en 21,10 el día jueves 15 de marzo. La acción llegó también a marcar nuevo máximo histórico aunque luego fue arrastrada por la caída general del jueves y viernes. HOLD.  Último: 25,40. Saldo: +20,37%.

Wells Fargo. Avisamos por Twitter la compra en 34,33 el martes 27 de marzo. Vuelve a terapia intensiva esta acción y le vamos a colocar un STOP en 32,50. HOLD.  Último: 33,03. Saldo: -3,78%.

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

MATba Río de la Plata tendrá sede en Montevideo y operará, al igual que en Buenos Aires, en el mercado de futuros, opciones y derivados. MATba Argentina propiciará a su gemela uruguaya el sistema de registros, clearing house y mercado electrónico. Existe interés de los gobiernos en el desarrollo de este mercado pero aún resta la autorización de los organismos de contralor correspondientes para iniciar las actividades.

En el mercado operarán derivados de commodities, como trigo, soja y carne, e instrumentos financieros, como futuros de moneda y, potencialmente, swaps de tasas de interés.

Con esto la BVM busca estar a la altura del crecimiento económico del país, generado nuevos instrumentos financieros y buscando incluir nuevos jugadores en el mercado. El boom económico de los últimos años hace que las personas busquen innovadoras herramientas de inversión donde canalizar sus ahorros y las empresas instrumentos que les permitan estabilidad y certeza financiera.

¿Qué es un derivado?

Un derivado es un producto financiero cuyo valor depende del precio de otro activo llamado “activo subyacente”. Los activos subyacentes más usados en los derivados son los commodities u otros activos financieros.

Los derivados más conocidos son contratos futuros y opciones aunque también existen otros más complejos no estandarizados denominados derivados exóticos.

En un futuro comprador y vendedor acuerdan, según un contrato estandarizado, la calidad, la cantidad, el plazo y lugar de entrega de una determinada cantidad de activo subyacente. Por ejemplo, hoy mismo dos partes podrían acordar una transacción por 150 ton. de soja a entregar en mayo 2013 en el puerto de Nueva Palmira (Colonia – Uruguay) a un precio de 500 USD por tonelada. Esto le brinda al comprador, por ejemplo un industrial, certeza respecto al precio y cantidad de su insumo, al vendedor, un ingreso dado para su futura cosecha, y proporciona al resto de los agentes una proyección del precio a mayo 2013.

Un ejemplo de una derivado financiero son los swaps de tasa de interés. Si suponemos que una empresa que se encuentra endeudada a una tasa flotante, por ejemplo una tasa de referencia (LIBOR) más un plus (5%), pero, por la estructura de su negocio, preferiría pagar los intereses de la deuda a tasa fija; esta empresa, a partir de ahora, podrá en MATba Río de la Plata cambiar su deuda a una tasa fija mediante un swap.

¿Cuáles son los retos para MATba Río de la Plata?

Si bien aparentemente el mercado bursátil de opciones y futuros permite “calzar” y brindar mayor información a los agentes MATba Río de la Plata se enfrentará a grandes desafíos.

Los agentes de la cadena cárnica, tanto productores como frigoríficos, mantienen ciertas costumbres en la forma de concertar los negocios las que se verían cambiadas por la aparición de la operativa bursátil.

En cuanto a los futuros de granos, algunas empresas exportadoras ya ofrecen contratos similares, denominados fowards, pero que no están estandarizados ni garantizados como en el caso de MATba RP.

A su vez la idiosincrasia del empresariado uruguayo, el cual considera no tener exposición cambiaria y tiene la percepción de la existencia de un seguro implícito gratuito del gobierno en el mercado de divisas, hace que generar una cultura de uso de futuros financieros de tipo de cambio en el sector privado sea un gran desafío.

Por eso es imperioso que se le sumen a la iniciativa de MATba Río de la Plata medidas conjuntas con el gobierno como promoción de los servicios y ventajas del mismo y, potencialmente, incentivos fiscales para el uso de los instrumentos derivados que incentiven a las empresas a iniciarse en la experiencia bursátil.

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Colgate fabrica y vende productos de cuidado bucal, incluyendo dentífricos, cepillos de dientes, enjuagues bucales y productos farmacéuticos para odontólogos. Por el lado de Palmolive, está en el negocio de productos de cuidado personal, como por ejemplo jabones, desodorantes, shampoos, etc.

Sus ventas fueron de 17 mil millones de dólares el año pasado. Acaba de presentar el balance del primer trimestre y sus ventas fueron de 4,2 mil millones, un 5% de crecimiento interanual. Siguiendo a su último balance, su resultado por acción de 1,24 dólares estuvo en línea con las expectativas, y un 3% de crecimiento interanual. Su resultado neto viene creciendo en promedio un 13% interanual en los últimos 4 trimestres. El crecimiento de su resultado por acción viene dando sorpresas positivas sin pausa desde 2006.

Veamos como le fue a la acción:

En la serie desde 2005 vemos que ha comenzado a marcar máximos históricos en la previa a la crisis de julio/agosto, y más aún, marca nuevos máximos históricos durante el turbulento mes de septiembre, cuando el mercado hacía piso de la crisis. La superación de la crisis de 2008 fue buena, y rápida. Tampoco sufrió mucho en términos de caída de precios. Desde fines de los ’80 lleva una tendencia positiva que se acentuó a partir de 1995. Su crecimiento se amesetó entre 2000 y 2005, para luego retomar la tendencia positiva hasta hoy. También en todo este período ha tenido mejor rendimiento que su competidora Johnson & Johnson y que el índice S&P 500.

Rentabilidad

Sus ratios de son muy buenos. Tiene un retorno sobre el capital invertido de 31% y un retorno sobre el patrimonio neto del 104%, explicado por el alto apalancamiento. Su deuda es 2,7 veces el patrimonio neto, es muy alto pero común en empresas que actúan en mercados con demanda estable, poco afectada por los ciclos económicos. Aún así, con tal cantidad de deuda, en esta semana emitió 500 millones de dólares en bonos a 10 años con un cupón de treasury + 60 puntos básicos, con un rendimiento de 2,3%, que es una tasa récord en los bonos corporativos.

Múltiplos de valuación

El ratio de precio respecto de las ganancias es de 20. Un poco superior al 14 del índice. El valor de mercado es 20 veces mayor al valor libros, y 42 veces respecto del efectivo generado (ambos valores altos). Respecto de sus ventas el valor de mercado es 2,8 veces, un valor normal.

Ratios financieros

Sus ratios de liquidez son correctos. Lo único que llama la atención es el gran monto de deuda que tiene, aunque su servicio no pondría en aprietos a la empresa porque es deuda de largo plazo en su totalidad. Su estabilidad financiera le permite pagar un dividendo de 2,5% anual.

Apuestas

Veamos cómo están las apuestas sobre Colgate:

Vemos que no hay dudas respecto de su tendencia positiva. Las apuestas en las opciones son netamente alcistas para todo el período observado. Lo mismo pasa con las venta en corto, que se mantienen siempre debajo de 5, y actualmente está debajo de 2. No es buena idea ir en contra de esta acción, cuando viene mostrando una tendencia positiva de tan larga data.

Invertir en una empresa tan estable y con tendencia positiva persitente es una muy buena idea. Le puede disminuir la volatilidad a la cartera sin perder tanto rendimiento. No es muy probable tener gran pérdida de capital con una acción como ésta. Más aún, su comportamiento durante las crisis es muy bueno, probablemente porque sea usada como refugio por los inversores en épocas turbulentas.

Ahora bien, normalmente los traders favorecen una moneda con altas tasas sin embargo hay otro punto que debemos observar: el sector doméstico está altamente endeudado (152.9% del ingreso disponible al finalizar el 2011, contrastado con 135% en 2007 y 145% del endeudamiento doméstico estadounidense). El crecimiento de la economía canadiense está ligado al crecimiento de la demanda doméstica, la cual está ligada al gasto de los consumidores, el cual está atado al apalancamiento sobre los costos de endeudamiento.

Considerando el último párrafo entenderemos por qué los analistas suponen una depreciación del tipo de cambio con el objetivo de lograr la paridad del mismo con el dólar estadounidense y los peligros de la suba de la tasa de interés en una economía muy endeudada. Un dato interesante a tener en cuenta: Estados Unidos es el principal socio de intercambio de Canadá y sus términos de intercambio representan poco más del 50% de las exportaciones realizadas por el país.

Una noticia dada a conocer hoy que sigue en línea con el análisis es la caída en 0.2% del producto bruto interno canadiense para el mes de febrero, en contrario a supuestos de analistas privados que preveían una alza.

La consecuencia es simple: no se está permitiendo que funcione el mecanismo de precios. ¿Qué quiere decir esto?

El precio indica la escasez relativa de un bien. Si el precio es alto, no está mal asociar eso a que es un bien relativamente escaso.

¿Cuál es hoy el bien cuyo precio debería reflejar una escasez relativa y que no se está dejando expresar? La tasa de interés impuesta por la Reserva Federal. La tasa de interés es el precio del dinero. Y la Fed está diciendo “Tomen este dinero. Es gratis”.

A partir de ahí, las malas asignaciones toman múltiples formas. Pero me quiero concentrar en una: cómo leer las noticias.

Cualquiera puede ver que las cosas en Europa parecen seguir empeorando. Y que incluso Francia está con algunos problemas además de los ya conocidos de España. Sin embargo, al mercado no le está interesando en lo más mínimo.

Nunca es fácil realizar análisis globales o macroeconómicos. Personalmente, creo que son una gran ilusión: uno cree que sabe o entiende algo, cuando en realidad no es así. Uno debería entender que al ser tantas las variables que interactúan (y que esa interacción cambia en el tiempo), es una pérdida de tiempo intentar entender (hay grandes problemas de agregación de la micro a la macro).

¿Conclusión? No desperdiciar tiempo leyendo análisis fundamentales globales. No sirven para nada. Simplemente miren lo que predicen y después vean como la realidad se ríe sistemáticamente de esas predicciones. Y en un contexto con tanta intervención, esto se hace más contradictorio. Los problemas de Europa podrían llevar al fin del euro y eso tendría un impacto severo en la economía mundial. Esa es una afirmación correcta. ¿Pero? Pero al mercado -por el momento- no le interesa.

Conclusión: las intervenciones hacen aún más difícil cualquier análisis fundamental. E inclsuo llevan los precios a lugares opuestos a los razonablemente esperables. ¿Mejor consejo? No mirar las noticias y mirar qué hacen los precios. Está todo sintetizado ahí. El resto, como dice Memphis La Blusera, “son modernos inventos que son puro cuento”.

La cartera.

De la mano de Apple, el Nasdaq resurgió en la semana, y todo indica que quedó listo para continuar la tendencia alcista que viene desarrollando desde principio de año. Y esto, es muy bueno. ¿Por qué? Porque pocas veces es tan fácil decidir qué hacer como cuando un mercado continúa marcado máximos. Es así de simple. ¿Máximo de los últimos 10 años? No se piensa más, se busca lo que más está subiendo, y se compra.

Saber hacer esto, es transformarse en un trader de verdad; en un especulador profesional. Hay que tener la humildad para decir “no tengo la menor idea de por qué sube” y la practicidad para decir “pero compro igual”.

Dentro de nuestras acciones, tuvimos una excelente semana. ¿Por qué? Porque tuvimos nuevos máximos históricos en muchas de nuestras acciones. Y más, no se puede pedir. Veamos:

Chipotle Mexican Grill. Avisamos por Twitter la compra en 349,40 el martes 3 de enero. La semana pasada decír: “No sería disparatado que busque el nivel de 405 en dónde se encuentra la SMA de 50 ruedas”. Todo indica que eso es lo que sucedió. Termina la semana neutra, pero con buena actividad. Me parece una gran oportunidad. BUY.  Último: 419,41. Saldo: +20,04%.

Nike. Avisamos por Twitter la compra en 98,57 el miércoles 4 de enero. También un buen comportamiento: consiguió corregir y retomar la senda alcista.  BUY.  Último: 110,64. Saldo: +12,24%.

Solar Winds (SWI). Avisamos por Twitter la compra en 38,94 el jueves 23 de febrero. Finalmente: esta acción tuvo su gran día el jueves pasado, luego de presentar ganancias y pegó un salto del 20% hacia un nuevo máximos histórico. Hicimos bien en insistir con que había que tener paciencia. STRONG BUY.  Último: 46,60. Saldo: +19,67%.

Rackspace. Avisamos por Twitter la compra en 55,21 el día miércoles 14 de marzo. Todo indica que la tendencia alcista se acentúa: la acción queda al borde de un nuevo máximo histórico. STRONG BUY.  Último: 59,04. Saldo: +6,94%.

Teradata (TDC). Avisamos por Twitter la compra en 68,11 el miércoles 14 de marzo. Otro máximo histórico. Gran semana y más por venir. STRONG BUY.  Último: 70,88. Saldo: +4,07%.

Allot Communications. Avisamos por Twitter la compra en 21,10 el día jueves 15 de marzo. La acción queda al borde un nuevo máximo histórico. Gran semana por delante. STRONG BUY.  Último: 24,70. Saldo: +17,06%.

Wells Fargo. Avisamos por Twitter la compra en 34,33 el martes 27 de marzo. Sale de la terapia intensiva en la que habíamos puesto esta acción. En cualquier caso, tiene que romper con convicción 34,50 como para abrir posición nueva. HOLD.  Último: 33,77. Saldo: -1,63%.

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.