En esta sección nos proponemos encontrar una visión alternativa a la del mercado de acciones. A través de precios e indicadores del mercado de bonos global, mucho más grande este último que el de equity, buscamos encontrar indicios sobre posibles divergencias entre ambos mercados, para convalidar o desestimar las reacciones de los precios de las acciones.
Veamos, hasta ayer, por el martes, el mercado había venido cayendo fuerte quebrando todas las resistencias que se interponían, incluso los mínimos del año. Sin embargo, en la última hora de trading, el S&P 500 convirtió lo que era un rojo de más de 1% en una ganancia superior al 2%, cerrando en estos nuevos niveles.
Hoy por la mañana, el mercado sigue en alza, impulsado por rumores de intervención europea, ayuda a bancos, separación de activos en “good bank”/”bad bank” y cifras macro de acuerdo a lo esperado en Estados Unidos.
¿Qué signica esta reversión?, ¿significa que la crisis se terminó? Veamos qué nos dice alguien que se equivoca menos que el mercado de acciones… el mercado de bonos.
Con tanta complacencia reflejada en el mercado de equity debería verse un retorno de la confianza de los bancos a prestarse entre ellos, sin embargo, como vemos en el gráfico abajo, la tasa a la que están dispuestos a prestarse no ha bajado y sigue en tendencia alcista. Esto constituye la primera razón para desconfiar de este rally, o al menos, para actuar con prudencia.
Otro señal de que podría ser un false rally, vendría dada por los Credit Default Swaps de los soberanos europeos en distress. Con semejante retorno de la confianza, deberíamos ver un descenso en el precio de asegurarse contra la posibilidad de default de los bonos de estos países. No obstante, vemos que este no es el caso en el gráfico de abajo, mostrando la misma divergencia observada en los anteriores false rallies, durante las últimas semanas.
También si miramos que nos dicen los spreads del mercado de bonos corporativos, veremos otra divergencia, dada por la ampliación del spread entre los bonos investment grade y los treasuries y una mayor ampliación entre bonos high yield y los teasuries, mostrando una mayor aversión al riesgo en este mercado, en clara contraposición a lo que ocurre en el mercado de acciones en las últimas horas. En el gráfico, vemos también la amplitud de spread en tiempos de la quiebra de Lehman Brothers y el poder predictivo de este spread ante el lanzamiento del QE2 el año pasado. Esperamos ver la misma caída para convalidar este rally.
Muy bueno Federico. Muy interesante. Hoy te está dando la razón el mercado.