Hay una guerra que ya dejó de ser secreta. Parecía inevitable. Pero lo más sorprendente es que pone de manifiesto, que las cosas no están yendo por el buen camino.
¿De qué se trata esta guerra? ¿Por qué choca contradictoriamente con el tentativo repunte económico del que se habla?
La guerra comienza a desatarse, pero no en el frente militar, sino en el comercial. El primer movimiento lo había realizado Estados Unidos, dos semanas atrás imponiendo impuestos a la importación de neumáticos chinos. Y ayer, China hizo su movida: comenzó a estudiar si existen subsidios por parte de Estados Unidos a los pollos que importa China (creo que de antemano se sabe cuales serán los resultados de la “investigación”).
¿Por qué es esto importante? Porque es una señal grave que alarma acerca de la posibilidad de dirigirse hacie el proteccionismo. Y esto sucede de un modo en todo análogo a una guerra de precios. Entonces la imposición de una barrera arancelaria por parte de un país, lleva a la imposición de otra barrera arancelaria por parte del país con que se mantiene esa guerra comercial.
Y esto importa porque redunda en menor crecimiento mundial (super básicamente). ¿Por qué alguien haría algo así? Por necesidad. Porque la presión política por pérdidas de empleos en USA sigue en aumento.
Si Obama realmente creyera que se está saliendo de la crisis, muy difícilmente haría algo así: instalar una batalla con el principal tenedor de deuda americana. A veces hay que prestar atención a lo que la gente hace y no a lo que dice o a lo que dice que piensa. ¿Qué diría Milton Friedman? ¿Qué dirá Gary Becker? Creo que nada bueno. Hay un artículo muy interesante de The Economist para quien quiera profundizar.
Un dato para otra discusión: cambia el mapa geopolítico. El principal aliado comercial de China, ahora es Japón.
- Trading.
Creo que hubo 2 puntos salientes la semana pasada:
1. La marcada caída el petróleo. ¿Qué pasó? Se esperaba que el stock de inventarios de barriles de petróleo cayera en 1.5 millones y se encontraron con que subieron en 2.85 millones.¿Traducción? Se creía que se estaba consumiendo mucho y se encontraron con que no era tan así. Poca demanda, exceso de oferta, precios para abajo. El consumo de energía es un indicador clarísimo de actividad. ¿No se está consumiendo mucha o “tanta” energía? Atención.
2. El jueves después de hora llegó el balance de una empresa que ha sido estrella en los últimos años: Research in Motion (RIMM), la creadora de la Blackberry. ¿Qué pasó? Sus ventas cayeron ligaramente y no convenció con las proyecciones. ¿Y entonces? Entonces el viernes (RIMM) cayó un 17%. Atención! Cayeron fuerte las acciones de una empresa muy mimada que se encuentra en uno de los segmentos de más rápido crecimiento en el mundo: el de los smart phones.
En la semana, nuestra estrategia mejoró, luego de que el mercado cayó en terminos generales. ¿Habrá comenzado el camino de la recuperación nuestra estrategia? Esta semana tendremos una buena idea de si podemos empezar a verlo de este modo.
- Comentarista de la Semana.
Esta semana nuestra comentarista será María Florencia Vazquez.
Es Directora Ejecutiva de Abadi & Co. Securities Ltd. Anteriormente fue VP del Grupo de Research para Mercados Emergentes del JP Morgan Chase. María Florencia es Licenciada en Economía de la Universidad de San Andrés, Buenos Aires, Argentina.
¡Éxitos!
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Miguel,
Ante todo, muchas gracias por la invitación a comentar tu artículo.
Me parece sumamente interesante el tema de esta semana, ya que creo que llama la atención sobre características muy relevantes de la recuperación económica que está empezando. Si bien los datos sugieren (y el mercado en general piensa) que la actividad económica ha tocado un piso, la gran incógnita a mi juicio es la velocidad a la cuál va a crecer la economía una vez que el impulso de los estímulos fiscales y monetarios desaparezca. Y no tengo nada claro qué incorporó el mercado en los precios de los activos.
La percepción de que esa velocidad no sería demasiado elevada pareciera estar ganando adeptos. Esta recuperación podría ser la más modesta desde 1970. Y esto estaría relacionado con dos obstáculos serios: el decepcionante crecimiento del empleo y el crédito que se esperan hacia adelante. Respecto del crédito, su aumento se vería moderado por la creciente regulación estatal orientada a evitar que se repitan los excesos del pasado. En general, más allá del sector financiero, creo que la creciente intervención estatal refleja la frustración con los resultados de mercado y la preocupación de las autoridades sobre la anémica recuperación que probablemente veamos. Y, en línea con lo que decís vos Miguel, creo que sugiere que, al menos por ahora, no todos los problemas están solucionados.
Gracias Florencia por sumarte.
En una linea, el punto de mi art. de esta semana es:
“Obama está iniciando una guerra comercial con China. Qué necesitado tiene que estar de imponer esas barreras al comercio para hacer esto con el principal tenedor de Bonos de USA”.
Y esto choca con lo que dice para afuera de que “lo peor ha pasado”. Por qué se embarcaría en esto? Por qué pondría en peligro esta relación comercial?
Y un poco más adelante encontramos que China ya empezó con la devolución: ahora ellos van a estudiar eventuales barreras contra el pollo que importan de USA.
Insisto con el Baltic Dry Index: el comercio internacional está cayendo inequívocamente desde junio de este año.
Miguel, me podés explicar un poco mejor cómo es que se computa el Baltic Dry Index?
Gracias!
A.I.
BDI (BALDRY) es un índice de la contratación de fletes marítimos de carga seca de las 26 principales líneas marítimas mundiales, administrado por el Baltic Exchange en Londres, su creación se remonta al año 1744. El índice es una evaluación del precio del transporte por mar de las principales materias primas como son principalmente carbón, mineral de hierro y granos y nos refleja la cantidad de contratos de envío de mercancías que se cierran en las principales rutas marítimas mundiales.
Obviamente, en la medida en que la economía mundial entra en crisis, se reducen los contratos de transporte y en consecuencia el Baltic Dry Index también desciende, por lo tanto es un indicador adelantado al mercado y se revela como un eficaz termómetro de la evolución de la economía mundial.
En tiempos de crisis, el PIB (Producto Interior Bruto) desciende, se produce una reducción de consumo y aumenta la pobreza, lo que supone una menor demanda de materias primas y una paralización del comercio mundial que impacta en las empresas navieras, quedándose numerosos buques anclados en los puertos.
Te dejo un gráfico de cómo está ahora:
Hay que prestar atención a la baja de hoy…
Dos datos malos: la contracción en la zona de Chicago y otra destrucción de empleos…
Acerca del dato del GDP… soy un poco incrédulo…
Basado en el balance de noticias positivas y negativas de los últimos días, tengo la sensación que hay mucha resistencia a la baja(o a quebrar los 9650), por lo cual no veo que el mood del mercado haya pasado de bull a bear. Se puede ver que frente a noticias negativas la respuesta del mercado es menos fuerte que con noticias positivas no tan claras (ej. el lunes subió fuerte supuestamente asociado a la mayor actividad de M&A y las caídas del viernes, martes y lo que estamos viendo hoy no se comparan con la explosividad de la suba). No me imagino que pasaría hoy en WS si las noticias (dibujadas o no) tuvieran una balance más positivo…
Creo que hasta que no venga la temporada de balances el mercado va a tener sesgo alcista y cuando vengan los balances vamos a ver como dan en relación a lo esperado por los analistas. En este sentido creo que lo peor que se puede esperar es una corrección del mercado, pero no esperaría nada de gran magnitud. De hecho, tal vez en las próximas semanas y con las ganancias acumuladas, muchos prefieran tomar ganancia antes de los balances por lo que tal vez veamos un primer ajuste, que luego podrá ser validado o no a partir de fin de octubre.
Puede ser. La recuperación del día de hoy es muy fuerte y parece hacer oídos totalmente sordos a los datos de actividad. Sobre todo al de contracción en la zona de Chicago…
De todos modos, ojo que la baja de hoy también tuvo su momento de explosividad. Quiero decir: no se si me importa tanto comparar la intensidad de los movimientos.
En cualquier caso, habrá que ver los balances. El de RIMM por su parte, no fue muy alentador…
Creo que el mercado hoy sí le está prestando atención a los números, y no le gustaron.
Si bien el dato de GDP es relevante, es un poco antiguo. El mercado quiere saber cómo está la actividad económica hoy, no en el segundo trimestre (que ya es historia). Y los datos de esta mañana siguen mostrando números más débiles que lo esperado en el sector manufacturero. Y más importante aún (por su elevada correlación con la actividad económica) es el dato de jobless claims que salió más alto que lo esperado. Este es EL dato para evaluar tendencias de actividad económica en el margen por su alta frecuencia (se publica todas las semanas). Creo que el mercado está debatiendo cuál va a ser la velocidad de la recuperación económica.
Disiento en términos de tendencia: creo que el mercado va a operar sideways (sin tendencia) hasta la temporada de balances. Dato relevante: el mercado americano cerró su mejor trimestre desde 1975! No me sorprendería ver una toma de ganancias en algún momento (aunque sea leve).
Yo tengo otra lectura de lo de hoy: el mercado está cayendo con “supuestas buenas noticias”. Jobless claims como estos los ha obviado casi por completo varias veces…
Efectivo Consenso1 Consenso2
Oct 01 08:30 Personal Income Aug 0.2% 0.0% 0.1% 0.2% 0.0%
Oct 01 08:30 Personal Spending Aug 1.3% 1.2% 1.1% 0.3% 0.2%
Oct 01 08:30 Initial Claims 09/26 551K 540K 535K 534K 530K
Oct 01 08:30 Continuing Claims 09/19 6090K 6100K 6170K 6160K 6138K
Oct 01 10:00 Construction Spending Aug 0.8% -0.4% -0.1% -1.1% -0.2
Oct 01 10:00 ISM Index Sep 52.6 55.7 54.0 52.9
Oct 01 10:00 Pending Home Sales Aug 6.4% 1.0% 1.0% 3.2%
Lo más saliente, para mi es positivo: tanto el aumento en construction spending como el de pending home sales.
Aunque entiendo claramente lo malo de Jobless claims. Es un cambio en las cosas a las que ahora el mercado tiene ganas de prestarle atención? Qué opinás Florencia?
Construction spending salió mejor de lo esperado, pero el número anterior lo revisaron para abajo 9 décimas (que compensan la sorpresa positiva de agosto). El dato de pending home sales sí fue muy bueno, pero creo que la recuperación del sector inmobiliario ya está metida en los precios. Eso te deja con los datos de gasto de agosto, que sí salieron levemente mejor de lo que se esperaba. Pero parecieran pesar más (o atraer más la atención del mercado) los números más recientes de septiembre que no están saliendo tan bien.
Entiendo. No se me había ocurrido ponerlo desde ese punto de vista (el que lo de construction ya está en los precios).
Y otra vez hicieron el viejo truco de revisar el anterior para que algún distraído crea que hubo una sorpresa positiva…
Crees que mañana van a poder “sujetar” el índice de desempleo abajo del 10%? Pareciera que ese es un bastión que trataron siempre de manipular a cualquier precio…
El consenso de economistas encuestados por Bloomberg espera una tasa de desempleo de 9.8%, pero hoy hubo revisiones a las proyecciones de cambio en payrolls (que ahora esperan más destrucción de puestos de trabajo). Eso podría hacer que la tasa de desempleo se ubique en 10% o más. De todos modos, depende tambíén de qué pase con la fuerza laboral. Si mucha gente se cansó de buscar trabajo, la tasa de desempleo va a ser menor y eso no debe interpretarse como algo positivo.
Perfecto. No tenía el dato de la actualización de la proyección.
De todos modos, no te “da la sensación” de que hay “alguien” preocupado por que el número aparezca por debajo del 10% por una cuestión de “impacto” en la sensación/percepción?
Es casi el mismo argumento de por qué ponen el precio de $9,99 en lugar de a $10…
Si me permiten, creo que EL hecho del día de hoy es como se está cayendo la tasa implícita del bono de 10 años. What inflation?? Todo indicia que se viene un escenario deflacionista…
Hola MIguel
La veradad es que con los datos de la ultima semana a hoy esperaba una baja muchisimo mas fuerte, fijate que caida en durables goods por dos meses consecutivos, caida en Consumer confidence, PMI Chicago. mas ISM y ADP que anuncia 250.000 en perdidas de empleos privados…..A ver, estamos hablando de indicadores en donde se esparaba resultado positivos, mejores al mes pasado y hubo una fuerte caida en ellos.
Fijate que ho Goverment Sachs rectifico su pronostico en el dia de hoy de payrrolls para mañana de 176.00 lo elevo a 250.000.
Mi opinion a por la fuerte resistencia a la baja se debe al anuncio de la Fed que postergaran hasta abril proximo la compra de activos toxicos a los bancos amigos, del total de 1,25 trillon autorizado llevan 820.000, les falta un tercio.
Esta accion hace que lo que absorben monetariamente por colocacion de deuda se neutralize por la emision de compra de activos toxicos al sistema financiero, entonces la abundante liquidez permite mantener precios muy altos.
Por otro lado, tambien ayudo a que la Bolsa no cayera la declaracion del primer ministro de Japon, argumentando que no haran nada para detener que el Yen continue valorizandose, permitiendo entonces que Oro regrese por arriba de los 1000 $…..no obstante ello, si el dolar se revalorizara en este contexto creo que la caida en la bolsa seria muy importante.
De hecho Miguel, yo considero que la suba en los precios los bonos del tesoro se debe mas por expectativa a favor del dolar que un fly to quality por la caida en bolsa.
Veremos que pasa mañana con Payrolls, sera clave
Esa una lectura interesante la que haces de la suba que se viene dando en bonos hace unos meses. Vos lo ves de algún modo como expectativa de revalorización del dólar…
Con respecto a que “fue poca baja” la de hoy, tengo la siguiente idea:
Siempre que hay un cambio de ánimo, la dinámica hace que la vuelta sea gradual y con idas y venidas. Pero la aceleración de una tendencia, rara vez se ve en su comienzo (salvo cuando se tiene un piso “en aguja”). Por eso, yo creería que en caso de continuar, la baja se aceleraría “un poco” más adelante. Por “un poco” estoy imaginando semanas…
No es demasiado evidente lo que hace goldman sachs ya??
revisan el estimado ayer de 176 a 250 y hoy sale 260, es un chiste, evidentemente usan informacion confidencial…nadie regula esto? la verdad nose como funciona, si es legal o no.
Si, estoy de acuerdo con vos en que se aceleraria poco mas adelante, si bien siempre me guio por fundamentals corporativos e indicadores macro para hacer un tracking en el riesgo del mercado, hoy mire un poquito una grafica y pareceria un muy probable el cambio de tendencia.
Observaba que si se perfora los 1.020 en el S&P el mercado tenderia a caer desde los 900. El target de 1.020 es el moving average de 50 y 900 el de mov. aveg. de 200, entre este rango deberia oscilar…por ahora.
Todos los indicadores tecnicos estan dando SELL desde hace unos dias, por eso es que esperaba una baja mas pronunciada en la semana esta que paso…tal vez, pensando en que mañana es el DATO clave, el mercado a la igual que en el POKER espera ver las cartas para apostar.
Mira, diaramente veo que el YEn y el ORO que se revalorizan en horario asiatico y europeo….y bajan en horario USA. Este sube y baja diario es muy peligroso…y considero que es el motivo por el cual sube el precio del bono del tesoro, esta aumentando la demanda de dolares (bonos) anticipandose a una revalorizacion muy pronta en el dolar, fijate que hace tres dias el Oro andaba por debajo de 990 y el petroleo en 65….la lectura que hago es que en estos estos mercados ante la volatilidad inusual que estan teniendo tiene que ver con expectativas de revalorizacion del dolar.
Por eso digo, que si en este contexto se revaloriza el dolar frente al euro y al yen, la bolsa se va a pique. por que se aceleraria mucho esta incipiente tendencia bajista.
Saludos.
Es interesante lo que contás de variaciones en horario asiático vs horario en que está abierta la bolsa americana…
Lo voy a mirar…
Tokio comienza a las 21 hs (12 de deiferencia horaria) y la primera rueda mañanera dura 2 horas, luego hay un break de hora y media, para volver a operar normanlemente.
Una hora despues de apertura de Tokio, abre Hong kong y Shangai….pero es Tokio el epicentro.
A eso de las 04 hs, abre Europa continetal estando Tokio en su ultima hora….hay muchisimo movimiento a partir de este horario, es cuando Europa y Asia estan abiertos, a las 05 hs, abre londres. A partir de las 5 cierra Asia.
Guerra entre USA y China
Miguel, mira que interesante lo que publica bloomberg hoy, el G 7 que es la mesa chica del G 20 y en donde se “cocinan” los acuerdos globales que generalmente refieren a tipos de cambio entre las monedas, es la primera vez en su historia que no firmaran un “statemente” como conclusion a la reunion por haber posiciones encontradas.
Aparentemente China y Japon, estan pateando el tablero. El primero va a atar el Yuan a una sesta de monedas y el segundo le exige a USA que accionen para fortalecer el dolar…..Bernake, dice que no no van hacer nada por que no hay riesgo para que el dolar pierda valor…..¿sera asi?..o el resto piensa diferente. Pego el link.
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aE5rbTblhRFQ
Yo creo que en USA van a proteger al dolar como moneda de reserva internacional…
Por otro lado, el cambio geopolítico es que China y Japón se están acercando al tiempo que ambos se alejan de USA…
Asi es, China ha dejado de depender exclusivamente sus exportaciones a USA, tiene un volumen de negocios en la region Asiatica superior a l de USA y solo con Japon alcanza la mitad del intercambio que tiene con USA. Cambio muchismo el panorama geopolitico con respecto a años anteriores.