Mientras pedía feedback del blog, me crucé con “…al principio lo leía pero me terminó aburriendo. Eran todos comentarios de por qué el Mercado debía caer”. (Esteban T. P.)
Me quedé reflexionando, y mi mejor respuesta llegó curiosamente por parte de otro feedback: “El problema es que con un reporte semanal te estas poniendo una metrica muy frecuente de demostrar resultados” (Meyer M.)
Esta es mi explicación de por qué insisto (pareciera que con necedad) en una baja importante que hasta el momento no se ha dado (y que confieso no me tiene de mi mejor humorrrr). Y por eso quiero volver a llevar la atención a lo básico: ¿cuál es el problema mundial que crece día a día con el sólo paso del tiempo y que todos los gobiernos pretenden tapar “a la Moreno”?
Es el desempleo. Y dado que no es más que una medida contable, existen varios trucos para hacer que no diga cosas tan malas. Y estos trucos no se aplican sólo en los Estados Unidos.
Un truco conocido: si alguien no ha buscado trabajo en las últimas 4 semanas, no entra dentro de la gente que está desempleada y no suma para la tasa de desempleo.
Un truco más pícaro: si este mes el número de trabajos que se han perdido resultó ser mayor al que se esperaba, se dice “Uy… Nos equivocamos en los dos meses anteriores. En realidad se habían perdido más puestos de trabajo en esos meses. Pero este mes, se perdieron menos de lo que se esperaba”. ¡Brillante! ¡Una obra maestra de la sátira!
Este newsletter/boletín/hello/como quieran llamarlo, pretende ser corto y por eso me centro en algún punto que creo importante destacar. Y lo más saliente del desempleo se los muestro acá:
En el estado de California, y esto es sucede en los otros estados también, podemos ver que el desempleo de largo plazo ha crecido y sigue creciento. Esto no es más que la gente que está dando vueltas buscando trabajo por más de 27 semanas. Después de eso, usualmente, se terminan los beneficios que da el estado a los desempleados. Pero como prueba inequívoca de que “la cosa no repunta”, se han extendido estos períodos por un segundo y un tercer período, hasta 79 semanas.
Ahora se está evaluando que el congreso apruebe otra “extra-ball” más hasta hasta las 92 semanas. Lógicamente, este dinero hay que sacarlo de algún lado. Para eso existe el Fondo de Seguro de Desempleo (Unemployment Insurance Fund)…
Pero como se gastan a razón de $80 millones diarios en estos seguros, desde principios de año, el fondo está en negativo. Así que nada de qué preocuparse. Esta gente que no tiene trabajo y puede quedarse prontamente sin el seguro de desempleo está lista para salir a comprar casas nuevas, autos nuevos, i-phones y todo tipo de cosas imprescindibles.
El sólo paso del tiempo empeora la situación del empleo porque no se están creando puestos nuevos y no hay perspectivas de que suceda pronto.
- Trading.
Otra semana con nuevos máximos para los índices y nuestra estrategia volvió a empeorar. Recibí un comentario válido de Manuel C. B. del que voy a hablar la semana que viene.
Es cierto que alguien no puede mantener una posición en contra del mercado sin tener aparentemente un stop-loss en algún lugar. Mi respuesta es que por el modo en el que se armó la posición (en partes a lo largo de varios meses) y por la naturaleza de los ETFs apalancados (que efectivamente reducen la exposición cuando el subyacente se mueve en su contra), la crítica pierde en parte validez. Me detengo más la semana que viene con lo que se denomina Performance Based Arbitrage (PBA), tema que mis alumnos de Behavioral Finance han demostrado en sus exámenes dominar muy bien.
- Comentarista de la Semana.
Sumamos otro gran comentarista esta semana: Augusto Darget.
Ex Managing Director de ABN AMRO Securities. Ex Revisor de cuentas titular de La Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Ex miembro Ejecutivo de la Fundación Bolsa de Comercio. MBA con énfasis en finanzas en Pacific Western University. Actual Presidente de Silver Cloud Advisors.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Miguel, muy buenos los gráficos.
Dejame expresar algo. Estamos frente a un trader´s market y no un investor´s market.
Como lo comentara antes, el day o swing trading ha manejado gran parte de lo acontecido hasta ahora… y en mi humilde opinión, más que nunca hay que tener claro qué somos (a nivel de inversores), qué perfil tenemos (horizonte) y qué queremos (léase aversión al riesgo, risk/reward ratio).
Un abrazo
Creo que el comentario tuyo es válido Martin.
Pero a mismo tiempo, me parece que todos los que fueron siempre “inversores de largo plazo” con buy and hold, se van a llevar una muy desagradable sorpresa en los proximos años.
El buy and hold en Japón en los últimos 20 años resultó ser una verdadera tragedia… Y no estamos tan lejos de eso…
Coincido plenamente Miguel.
Creo que el buy and hold es obsoleto en estos momentos, los parámetros que se han usado de corto, mediano y largo plazo, también se han modificado….aunque si creo que desde una una perspectiva de value investing, si se cumplen los puntos de fundamental analysis que estamos comentando hace tiempo y sus respectivas consecuencias….. veremos oportunidades de inversión de acuerdo a esta filosofía (que no creo que sean muchas), las cuales opino que si serían sustentables en el largo plazo.
Mientras tanto……..puro trading.
Saludos
Puro trading es un buen modo de estar “a la defensiva” en el sentido de no atarse a ninguna visión de fondo…
Yo, en la estrategia que hago en el blog, no puedo hacer trading por una razon practica: no puedo estar actualizando qué cosa hago a cada hora de cada día de la semana…
Miguel,
creo yo que tras los últimos dos años de mercados complicados, hay varias premisas en mi caso he aprendido.
1- Los mercados siempre se adelantan. Falso. Qué adelantaban los mercados cuándo el Dow marcaba 14.200 o el petróleo marcaba US 145 el barril?.
2- Los mercados alcistas no escuchan malas noticias (como en ese entonces) y como ahora; al igual que los mercados bajistas no leen buenas nuevas.
Por suerte es así.
Si no, no existirían los mercados. Si viendo los malos datos de empleo; la baja inversión; el deterirado consumo; el índice Baltic etc. etc. todos saldríamos a vender, no habría contra quien.
Creo que lo único que importa es tratar de ver los flujos. Claro está, que los niveles de money markets se mantienen muy altos, pero aún así, los índices desde marzo subieron más de 50%; los spreads en bonos se achicaron en forma contínua y los spreads de los credit default swaps cayeron más del 90%. Es evidente que el mercado está para arriba y que las condiciones de liquidez siguen siendo altas.
Con los malos indicadores que existen, agregando a ello que los insiders (la gente que trabajan en las compañías) siguen vendiendo posiciones mostrando de esta manera que las cosas no marchan bien, si notamos que los mercados siguen sostenidos, uno puede quedarse al margen de ellos. Alivianar posiciones etc.
Lo que creo que no se debería hacer en este contexto es jugarles en contra.
El Nasdaq, es el índice que más subió dentro de USA. los balances de IBM; Amazon; Microsoft etc…no fueron buenos y aún así, el mercado sigue firme…
Augusto, primero que nada, gracias por participar como comentarista.
1. Qué buen golpe a la visión “tradicional simplista”! No se me había ocurrido ponerlo así y no puedo estar más de acuerdo. Me animaría a agregar: “qué esperaban en el 2000 pagando lo que pagaban por empresas de Internet?”. Quizá de fondo estemos pensando en lo mismo: los mercados no son todo el tiempo eficientes. Yo agregaria que la menor parte del tiempo son eficientes.
2. Entiendo el punto de los flujos. Y es algo a lo que usualmente se le presta mucha atencion. Pero pregunto: simplemente con creación de dinero puede subir el valor de las compañías? Si pensas en alivianar posiciones es también porque alguna sospecha del tipo “algo no está bien” te tiene que estar haciendo ruido en algún lado.
Creo que estamos tambien en una situación de “syncronization risk”: casi todos los profesionales coinciden en que las valuaciones son exageradas. Pero nadie quiere jugarles en contra hasta tanto vean que otros esten haciendo lo mismo. Hay un juego de coordinacion acá.
Vuelvo a preguntar: se puede simplemente con ampliación del crédito o la liquidez, crear riqueza que se traduzca en valuaciones mayores de acciones?
Coincido Miguel, que tanto el fixed income como el equitie me parecen caros.
Ocurre que creo que pueden seguir caros. Yo me mantengo al márgen pero no les juego en contra.
Me parece que todos los programas de estímulo van a hacer que los números próximos de PBI vengan robustos al igual que los de consumo.
Vos dirás que dichos números tienen patas cortas ya que los estímulos no durarán para toda la vida y quizás una vez que terminen viene el double deep resecion. Puede ser, pero quizás para dicho momento el mercado está 20% arriba.
Resumiendo: afuera sí. En contra no.
Clarísimo tu punto. Y en el mientras tanto, más vale ahorrarse dolores de cabeza.
Una pregunta un poco más teórica quiza:
Pocas relaciones en economia son tan precisas como la que indica que la expansión monetaria redunda en inflacion (es una relación lineal con un R cuadrado altísimo).
Mas alla de discutir si creció la medida relevante de “cantidad de dinero” ahora (ya que explotó el M0 pero no hay casi credito y el M1 quedo igual o se achico), ¿podemos pensar que las expansiones monetarias de la era Greenspan generaron una inflacion en activos (equities) fenomenal y quizá hasta ficticia? ¿Suena disparatado pensar esto?
Estimado Miguel,
Creo que estas obsesionado con lo negativo de las noticias y que por mirar el arbol no estás mirando el bosque y menos aún las oportunidades increibles que existen en el mismo. No estás tomando en cuenta que los mercados YA SE HICIERON PEDAZOS y que se ha destruido una enormidad de riqueza. Cuando me hablan del 50% de suba desde Marzo, me pregunto, porque no me hablan de la decada perdida hace exactamente 10 años que el DOW estaba en 10,700 y hoy esta un 10% abajo….
Cuando hablan de PE multiples de 15 (con lo esperado este año y no con un moving avaerage de 10 años que debería ser la norma) no están considerando que las tasas de interes estan en el 0,25% cuando en el 99 estaban en 6%.
La realidad es LA QUE TE DICE EL MERCADO HOY y simplemente se basa en expectativas. Preveo mucha volatilidad y posiblemente lo que tengamos que mirar más es el valor del USD, mientras se mantenga en estos niveles o se siga devaluando, el mercado va a seguir subiendo, solo una fuerte revaluación del mismo te va a dar la razón y hoy por hoy, no lo veo.
El mercado tiene valor y tiene espacio para más, en marzo de este año se estaba tomando como expectativa lo peor de lo posible y eso ya pasó. Si querés comparar valores lógicos, en plena tormenta de septiembre hace un año cuando Lehman se quebraba y AIG era rescatada el DOW se movió entre 11,900 y 10,400 yo me animo a decir que desde Octubre hasta Marzo de este año se exageró la caída porque es lo que siempre pasa: INCERTIDUMBRE. No tengo dudas que los mercados van a seguir subiendo en el mediano y…
Hola ruydiz. Creo que tenes razón cuando decís que estoy obsesionado con la baja. Yo lo diría más bien de otro modo: que honestamente pienso que no es muy sostenible esto. El porqué último es bien fácil: porque se esta tratando de resolver los problemas con el mismo veneno que los generó inicialmente. Y creo que eso está fuera de discusión.
Esta claro que los problemas se gestaron por un descomunal leverage a todo nivel (llevado al maximo por el esquema de incentivos de los bonus de los bancos que los llevaron a tomar riesgos gigantescos).
Pero el leverage tambien era (y sigue siendo) a nivel consumidor. Ha habido de-leverage? No. Y la explosión que hubo no se contabilizo y se esta buscando tapar todo tipo de problemas con más deuda. Deudas que han asumido los estados y que nadie sab como conseguiran seguir financiando. (los activos worthless de los bancos, los han asumido los estados, pruba del poder del lobby financiero mundial)
Hasta que no veamos un deleverage al estilo Argentina 2001, no vamos a ver el piso. O seguiremos pateando el problema para mas adelante (hoy es “impateable” porque no hay mas de donde financiarse)
10 años perdidos del Dow? Eso indica que ahora deberia “recuperarse el tiempo perdido”? No lo veo.
Para el caso, Japon esta -75% abajo luego de 20 años. Y desde el techo del 29, el Dow tardo 25 años en volver a los mismos niveles…
Pero bueno. Las opiniones contrapuestas son parte del mercado y hace que existan compradores y vendedores…
Miguel,
que opinas de la siguiente vision un tanto mas simplista e ignorante de la vida:
El DOW estaba a 14.000 puntos.
Menos del 40% estaba compuesto por instituciones financieras/bancos, etc (-4.000 puntos)
El valor de esas empresas es hoy de mas del 10% de lo que valian antes de la crisis (+400 puntos).
El PBI de EEUU bajo menos del 4% respecto al anio anterior -creo que la cifra correcta es 3%- (-400 puntos)
Conclusion: El DOW todavia esta levemente subvaluado.
Correccion: para que den los numeros tiene que ser 30% y no 40% compuesto por instituciones financieras.
Como estas Fer?
Para el caso, querría hacer la cuenta con el S&P500. Pero aún así, tu descrpción tiene mas parecido a describir una foto (stock) que una pelicula (flujo). Y aunque se llamen stocks, no podemos dejar de tener en cuenta que en realidad, reflejan expectativas de ganancias futuras.
Pensando rapidamente se me ocurre que es una coincidencia numérica la que estas describiendo.
Cuando el Dow estaba en 6500 en marzo queria decir que el pbi habia caido el 40%? Que se habia perdido ese “valor de riqueza”? No se si ayuda a pensar el dow en esos terminos…
Miguel,
ningún país ha emitido más deuda que Japón en los últimos 12 años ni más dinero. Mientras la deuda de USA contra su PBI alcanza el 60% la Japonesa va más allá del 130%…….a pesar de ello, hace 12 años que ruegan porque alla algo de inflación.
Creo yo que la variable a monitoriar es la velocidad de circulación de dicha emisión más que su monto nominal. Si la gente ahorra antes de consumir, olvidate de la inflación.
Por otro lado, y volviendo a tu pregunta, creo yo que en esta burbuja nueva que se está formando para salvar a la anterior que ya explotó, el perdedor vuelve a ser el dólar americano.
Te entiendo. No sabia el dato de Japon.
Yo, si tengo que arriesgar, creo que lo que vendrá es mas deflacionario que inflacionario.
Me gusto lo de “la nueva burbuja que se pretende inflar para tapar la anterior”. Pero crees que el gobierno de usa va a entregar la supremacia munidlal del dolar? Yo creo que no. Y creo que llegado el caso, van a estar dispuestos a asumir cualquier costo menos ese.
El valor de tener la moneda de reserva internacional, permite seignorage estático y dinámico (una de la grandes cosas que aprendí de Mario Blejer cuando lo tuve como profesor). Incluso llegué a escuchar que la verdadera razon de la “invasión” a Irak era que habian empezado a comercializar barriles en euros. De hecho, en este mundo keynesiano lleno de ilusión monetaria, el american dream se construyo en base a crear dinero “out of thin air”.
Defender al dolar como reserva internacional, vale absolutamente lo que sea. Incluso que caigan bancos pesados americanos.
puede valer el euro 1.60 contra el dólar como ocurrió hace 2 años atrás y no va a ocurrir nada.
Sólo necesitarás más dólares para comprar los mismos activos que comprabas anteriormente.
El dólar en ese caso valdrá menos pero seguirá siendo la moneda transaccional.
Subirán las acciones primero y después la tasa de interés. Nada original. Ya lo hemos visto.
Valor de las acciones
Nadie duda que el precio de las acciones esta muy vinculado en USA con su valor intriseco. El analisis fundamentalista es la principal herramienta para valorar a las acciones y concluir si sus precios estan sobre o sub valuadas por el mercado.
El analisis fundamentalista toma coma base a los informes contables, en base a ello, evalua la “salud” de la firma y su capacidad para generar “VALOR” (No confundir con EPS). La “creacion de valor para el accionista” es el principal target de la empresa y esta variable solo considera a los beneficios que son sustentables en el largo plazo (benef vtas operat).En situaciones normales el management toma estrategias que son evaluadas en base al aumento de valor que estas generararian en el largo plazo, por que esta probado que es la capacidad de aumentar “earning power” en el largo plazo es lo que porduce un aumento de precios en el presente.
En situaciones de PANICO como la vivida en los ultimos meses, en donde caida fenomenal en los beneficios sustentables les significaria ser echados de la firma por los accionistas y perder su principal retribucion “options stocks”, el management rompe los libros, se caga en la etica y en las buenas costumbres de la compania…comienza a generar beneficios en el presente de cualquier manera, mas alla de “cut cost”, inventa beneficios de reservas contables y ademas modifica criterios contables que venia aplicando.
Esto es lo hoy vemos hoy mucho “earning management”, pero estos trucos contables se vuelven en contra con el tiempo y ademas en contexto transit tasa…
No me sorprendería mucho que en la próximo temporada de balances se vuelva a hablar de “earnings quality”… un término que había quedado algo olvidado y que cobró mucha relevancia luego de los casos de WorldCom y Enron…
SI es veradad Quality accounting y Quality earnings, son temas que se analizana fondo hoy en dia para descubrir las maniobras en “earning management”…por suerte, nuevas tecnicas de analisis nos permiten detectar estos cambios en la cosmetica…pero solo los expertos pueden hacerlo, el resto no tiene capacidad para leer y menos analizar un balance en su debida forma.
Los casos de Wordcom y Enron han sido fraude, mas no tiene que ver con Quailty accounting, este ultimo refiere a los criterios contables que la empresa adopta. Pero podriamos considerar un “FRAUDE” en la actualidad los balances y cuadro de resultados de los bancos, el permiso que tienen para no valorar sus activos a precios de mercado genera que nadie conozca su VERDADERA LIQUIDEZ ni tampoco su solidez financiera….y ademas sepamos que sus resultados sustentables en la actualidad son PERDIDAS y que sus resultados positivos provienen de OTRAS GANANCIAS AJENAS A LA ACTIVIDAD PRINCIPAL en donde la FED les vende y les compra ACTIVOS para que ellos tengan GANANCIAS…..JA,JA,JA,JA…. UN HORROR!!! propio de quien manda en el capitalismo en USA….por que no hicieron lo mismo con AIG, GM, F, etc…
Saludos
La mentira puede tener patas cortas, pero a veces pueden ser lo suficientemente largas como para dejarnos afuera de la cancha, como decía Augusto en un comentario más arriba…
“The market can stay irrational longer than you can stay solvent” (esta frase es de Keynes y me la recordó Esteban T. P)
Miguel,
Entiendo tus teorias, datos, etc. Lo que no veo reflejado es Behavioral Finance en tu trading, ni un trading plan.
Trading Plan:
1) Me parece bien que tengas una estrategia. En tu caso de largo plazo, pero personalmente me parece muy raro:
a) Que operes sin STOP LOSS.
b) Que concentres todo tu portafolio en 2 activos. (Si bien son ETF’s y estos diversifican riesgo) creo que con dos ETF’s ULTRA SHORT no estas diversificando y ademas que se estan moviendo muy correlacionados (No tengo los betas), donde ademas perdes el doble con cada uno…. Creo son 2 posiciones riesgosas, y correlacionadas, sin nada que las contrareste. Estas jugando el todo por el todo. Ya estas un 30% abajo…(Si la baja que vos pronosticas, no llega en los proximos meses, te saca solo del mercado y no hay largo plazo).
No chequie los betas del SKF y QID, pero estas muy correlacionades me parece…bienen cayendo los dos.
BF:
1) Recortaste ganancias (diste vuelta la posicion), y ahora sos renuente a realizar las perdidas. Tu Value Function, Concavo en gcias y convexo en las perdidas. (Ok, somos humanos….pero hace falta estar short y apalancado al doble cuando el mercado esta subiendo. La pregunta del millon es: Hasta Cuando y Cuanto mas estas dispuesto a dejar caer?
Muy bueno el blog!
Slds,
Martin
Qué tal Martin,
1. No se si la llamaría de largo plazo… tampoco mediano. Es para unos meses.
a. No opero sin stop-loss, pero en este caso, no he sido muy prolijo. Mea culpa.
b. Aceptado. Tienen alta correlación. Pero por otro lado, tampoco pretenden ser el 100% de la cartera de nadie, sino “la parte de riego” o “la de más alto riesgo”. Pensar en un portafolio total de una persona implica saber decenas de cosas más que no se pueden generalizar.
c. Estoy -30%. Correcto. Creo que hay indicaciones técnicas de divergencia. Muchas. Las mismas que me marcaron piso en marzo cuando decidí el comienzo de la compra. Quizá un stop para SKF debió haber sido con XLF superando los 13. Hoy creo que ya no tiene sentido aplicar un stop. El movimiento está agotado desde el punto de vista del análisis técnico (herramienta a mi juicio muy útil para el timing)
2. BF.
No soy renuente porque no me guste asumir las pérdidas. Sino porque creo que estamos más bien en una situación de Performance Based Arbitrage. Y no tengo a nadie que me fuerce a cerrar ahora que creo que es todavía más conveniente abrir posición. De hecho, las posiciones las fui abriendo en diferentes etapas. Si me quedaran más balas en esta cartera teórica, probablemente promediaría aún más.
Correcion: Tecnicamente no estas Short, quise expresar que estas jugando a la baja…
Comprendido…
Estas son las subas que màs duelen porque nuncan terminan de convencer.
Malos nùmeros de la economìa y sin embargo las Bolsas reaccionan para arriba. 0.20%, 0.30% arriba. Dìa a dìa. Muy poco para convencer.
Mucho para los vendidos, que no dan vuelta las posiciones porque no ven ni volùmen ni fundamentals para hacerlo.
El money market que no rinde. Los profesionales afuera o jugando en contra. La inflaciòn que no aparece. El dòlar que se sigue debilitando. Los comòdities que no presionan. Los paìses que no abandonan los estìmulos.
Quizàs Miguel, la temporada de balances te de la razòn, pero para ello faltan aùn dos meses. En dicho lapso, el mercado puede seguir con esta tendencia. El timing, en este negocio creo yo que es màs que importante. Recuerdo a un buen economista como Walter Graziano, que atacò la convertibilidad desde el inicio de ella. Pasaron 10 años para que se le de la razòn.
No puedo más que decir que coincido con vos. Y me veo en esa situación.
Lo que también quizá se pueda agregar, es que el análisis técnico está marcando algunas divergencias importantes que muestran debilidad de la suba. Creo que es LA herramienta que nos va alertando de situaciones de sobrecompra.
Y digo esto tanto desde el punto de vista de análisis de indicadores como de ondas de Elliot…
Me cuesta ver cambio de tendencia desde Techincal. En que onda de Elliot ubicas el mercado? Desde mi punto de vista podemos situar los paper es la 2 onda, todavia falta una 3…. Que indicadores te estan dando divergencia?
Momentum, MACD, dan divergencia.
También el VIX (hace rato)
Elliot? Creo que podemos estar cerrando 5 de 5 de C (de un gran A-B-C empezado en marzo)
Vos qué ves?
@Augusto
Tampoco está tan lejos la temporada de balances. El jueves RIMM (que siempre viene antes). Y el 22 de octubre está Microsoft (MSFT) y empiezan las pesadas…
Aún asi, es un mes que podría seguir la tortura (en caso de que los balances me dieran la razón).
En cualquier caso, cuando la baja llegue, va a ser por algo inesperado. La imagino súbita y marcada.
Señores: Muy bueno el blog. La diferentes opiniones no hacen mas que enriquecer la lectura. Lo felicito por el nivel con el que se discute. Saludos, Diego.
Muchas gracias Diego. Me alegro que te guste y que día a día se vayan sumando diferentes lectores que se animan a comentar.
Saludos!
Si los fundamentals no acompañan y los tecnicals hace mucho que dan divergencias, no sera que lo unico que importa son los flujos de fondos?.
Si el dolar se devalua, no es logico pensar que se necesitan mas dolares dia a dia para comprar los mismos activos?.
Si medimos la suba del mercado americano en Euros, veremos que la suba no es la imaginada.
Evidentemente, son los flujos los que mandan.
Quizas, la reversion esperada se de ante un a suba de tasas en USA que provoque la apreciacion de dicha moneda. Para ello, segun mi opinion, deberan aparecer o inflacion (lo dudo en el corto plazo) o tres trimestres seguidos de crecimiento fuerte del PBI..quizas y con suerte, el año entrante. Mientras no se aprecie el dolar, veo muy dificil una reversion en los activos.
Lo entiendo. Pero las sorpresas son justamente eso: lo inesperado. Y el sentiment tan negativo internacional con respecto al dolar, me hace pensar que cualquier chispazo puede armar un refugio o una vuelta al dolar.
Adicionalmente, si efectivamente el dolar se usa como moneda de financiamiento para carry trade, solo necesitas que el flujo cambie (for whatever reason) y vas a tener una recuperación del dolar.
Creo que estar vendido o anti dolar en este momento, es poco original y temerario. Cualquier tipo de análisis técnico te va a dar sobreventa. Creo que estamos cerca de alguna “sorpresa”.
Si hay UNA COSA que se repite en la historia, es que siempre encontramos algo “sorpresivo” que termina siendo el argumento de un cambio de dirección. Yo estoy en ese barco.
Pienso que siendo el dolar la moneda para Carry Trade le acorta los tiempos a la Fed en cuanto a mantener indefinidamente a un nivel nulo los federal funds.
Esta exorbitante liquidez que solo se da en el mercado interbancario de USA dado que los creditos siguen en descendiendo, solo se puede mantener mientras exista recesion y alto nivel en capacidad ociosa en las industrias.
El derrape del dolar es muy distinto a lo acontecido hace un año atras, bien dice Augusto que llego a 1,60 con el Euro, pero ese nivel no duró ni una semana y la desvalorizacion del dolar fue inducida por un abrupto recorte en las tasa de la Fed iniciado un año antes…fue a los efectos de torcer la fuerte tendencia bajista que el mercado bursatil ya habia iniciado por la crisis hipotecaria..PERO QUE LOS MEDIOS OCULTABAN!!. En ese entonces el petroleo costaba 145 $ y no es lo mismo un Euro a 1,60 con el petroleo a 75 $..la diferencia es abismal, por lo tanto no comparto que con la desvalorizacion del dolar..”no pasa nada”, considero que “a la larga pasa y mucho”.
Pregunto, ¿se banca la economia de USA un Euro permanete y mayor a 1,60? ¿Cuantos puntos de inflacion corresponderan en USA por el deterioro en el dolar? El reciente Premier del Japon dijo que ellos se bancan cualquier revalorizacion en el Yen y China anuncio que apunta a revaluar su moneda. ¿que haran? ¿Mirarán?
A mi entender, este contexto en donde el dolar se desvaloriza continuamente haria caer aun mas el consumo en USA y cuando la inflacion haga necesaria corregir las tasas de interes ….la economia va estar peor que…
….la economia va estar peor que en marzo del 2009.
Ahora si, con caracteres suficientes para despedirme aprovecho la oprtunidad para saludar a todos.
Hernan
Coincido Hernán. EL Euro a 1.60 coincidía con la locura de los comodities. Fijate que desde hace un tiempo, las autoridades de contralor están atacando mucho a las estructuras que se apalancaban para comprar futuros de comodities. El caso más palpable es el del UNG al cual no le permiten emitir más acciones para seguir comprando futuros de gas. Hace dos semanas, por el mismo motivo, el Deutche se vio obligado a cerrar un instrumento que se apalancaba en futuros de petróleo. Creo yo que ese es el motivo por el cual hoy no ves a diferencia de años atrás, que los comodities acompañen este proceso.
Ahora bien, si se revalúan las monedas Asiáticas, a USA le encantaría. Mejoraría la balanza de pagos ya que no sería para China tan fácil inundarlos de productos ya que su mano de obra se encarecería.
Que el Euro suba, misma historia. Europa no podría exportar tan fácilmente.
Me parece que es muy claro que el perdedor elegido es el billete Norteamericano dentro de toda esta maraña.
USA es muy rápido en bajar las tasas apenas ve atisbos de reseción. La bajaron de 5.25 a 0.25 de un plumazo. Lo que dice la historia, a la inversa, es que para subirlas se aseguran mínimo tres trimestres de crecimiento cosa de no abortar el envión. Tasas bajas; flojedad del dólar; baja inflación. Creo que es el escenario.
Dos comentarios breves:
1. Creo que LA noticia de ayer fue el crecimiento en los stocks de barriles de petróleo como reservas cuando se esperaba que iban a caer. Ayer el crudo cayó fuerte y hoy rompe a la baja algunos soportes importantes. El consumo de energía es un excelente proxy de actividad que es mucho menos “trucable”.
2. Relacionado con el anterior, el Baltic Dry no para de caer. Ese es también otro índice que no puede trucarse. Simplemente está cayendo el comercio internacional.
Les dejo una foto que me hizo llegar Julio C. R. y que es del site Elliot Wave International.
“The biggest and most secretive gathering of ships in maritime history lies at anchor east of Singapore. Never before photographed, it is bigger than the U.S. and British navies combined but has no crew, no cargo and no destination…”
Augusto, si bien se ha regulado el apalancamiento de las operaciones para los bancos en commodities, los Hedge funds pueden atravesar este cerco y de hecho lo hacen. No comparto que la valoracion del petroleo no este en 145 $ por estos impedimentos regulatorios, mas bien es por un contexto recesivo en el cual mes a mes la OPEP aumenta la retraccion en la demanda. La retraccion en la demanda es la causa por el cual los commodities no acompañan a diferencia de años anteriores.
Tampoco creo que se sienta a gusto USA con una devalualacion continua en su moneda, ya que esto generaria una inflacion por efecto de tipo de cambio y obligaria a la Fed a aumentar la tasa de interes, (cosa que le disgustaria).
La situacion en China ha cambiado bastante en los ultimos años, ya no dependen sus exportaciones de USA como antes, ahora tiene un Volumen de comercio internacional en la region Asiatica que es mas importante que el total el total que comercia en USA y solo con Japon tiene un comercio cuyo volumen ya alcanza casi el 50 % del que comercia con USA. Entonces, la devaluacion del Yuan frente a todas las monedas Asiaticas le genera a China un problema que solo se soluciona revaluando en Yuan frente al dolar y de esa manera equipararia su moneda con las demas en la region.
Si bien en el corto plazo coincido con el escenario que señalas, no lo creo asi para un plazo mayor a un año, puesto que la dinamica de una devaluacion continua en el dolar generaria inflacion y ello impulsaria las tasas de interes, por eso considero que esto le acorta los tiempos y poder a la Fed.
El único comoditie en el mundo en el cual hay más demanda que oferta es el Cobre.
Siempre la oferta fue mayor que la demanda. Aún en el 2006 y el 2007.
Recordá que cuando el barril subía de US 100, le pedían a la Opec que amplíe la producción y ellos decían que lo que faltaba eran compradores de crudo.
La suba fue dada por la devaluación del dólar y el apalancamiento de los hedge y los etf.
No estaría tan seguro Hernán de lo que decís. El yen se cayó como un piano en los últimos doce años; es el país con mayor deuda en el mundo con respecto a su PBI; el país que más moneda emitió. Rezan hace doce años para que alguna vez vuelva la inflación o el crecimiento.
No necesariamente la devaluación trae inflación. Responde a la velocidad de circulación del M1. Si el Americano en lugar de consumir ahorra para pagar sus deudas o desapalancarse, olvidate de la inflación por mucho tiempo. Idem Japon.
La revaluacion constante en el Yen se debe a un “problema” estructural del sistema economico de Japon y que data desde 1980. Su economia esta orientada al comercio exterior y ello le genera persistentes acumulaciones de reservas internacionales. Por otro lado, es el pais desarrollado con mayor propension al ahorro y por este motivo el sistema bancario tenga excedentes todo el tiempo, lo que le permite al gobierno fijar tasa de interes ridiculamente bajas….aun con tasas nulas su moneda se ha revaluado.
La muy baja propension al consumo en las unidades familiares es lo que motiva que el Gobierno aumente su gasto mas de lo debido y se financie con deuda……dado que el exceso de fondos en el mercado financiero es extraordinariamente alto y ademas permite que el resto del mundo tome el yen para “carry trade”.
Estos “problemas estructurales” dan una tendencia subyacente a revaluarce todo el tiempo su moneda, por tales razones en muchas ocaciones fue necesario la accion conjunta de la Fed y el Banco Central del Japon para “devaluar el yen” conprando dolares y vendiendo yenes en el mercado.
¿Cuanto valdria el Yen si el gobierno no aumentase el gasto?
Por ultimo, la inflacion por tipo de cambio no actua por M1, opera por aumento de costos en los insumos importados por el sector industrial y estos se transiten a precios, no necesariamente tiene que haber aumento en M1, ni con la velocidad de circulacion del dinero. Puede haber inflacion sin que haya aumento en la demanda.
En Japon, la tendencia subyacente a revaluar el yen genera inflacion nula…algo muy…
(Continuo la frase que quedo cortada)…..En Japon, la tendencia subyacente a revaluar el yen genera inflacion nula…algo muy distinto a lo que pasa en USA.
saludos.
algo muy distinto a lo que PASABA en USA…………….
Saludos,
Augusto
Ahora si…Miguel.
Varias veces Miguel comentamos en tu Blog la probematica del Yen y del oro, habiendose dicho que en 89 $ el Yen era un gran riesgo….y hoy esta alcanzando este valor en horario de NY.
Toma nota que hoy abrio el mercado de Tokio tras un feriado largo desde el viernes pasado hasta hoy, tanto en horarios Asiaticos como europeos el yen se revalorizo mucho en menos de un dia y lo sigue haciendo en horario de USA. A medida que alcanza este valor hoy, el Oro se DESPLOMA bajando 20 $ en menos de un dia y el petroleo bajo de 72 a 65….estos mercados esperan que algo importante suceda…YA!!.
Mi opinion, es que dichos mercados se anticipan a una revalorizacion importante del dolar de manera inmediata y si ello ocurre la bolsa bajara fuertemente!!! …y no sabemos a donde puede ir…por que si es duradero los days traders se sumaran a down trend con posiciones vendedoras.
Fijate Miguel, que en el dia de hoy estamos viendo tambien una fuerte valorizacion de los Bonos del tesoro (reduccion de tasa) y ello se debe a que se estan tomando posiciones en DOLARES ..es natural que si ello ocurre la bolsa descienda.
En Conclusion, se espera que el Yen se DESVALORICE y que ello arrastre al Euro tambien, El mercado esta apostando a que no perforara su piso historico……y si es asi, pasando a valer mas de 95, la bolsa caera fuertemente..junto con los conmodities clasicos.
Este es el momento de SELL……interpretando el mensaje que leo en los mercados. Me parece que la riueda de hoy indica TEMOR a lo que pueda acontecer en Horario Asiatico y Europeo con el Yen…