Aún con noticias que parecen inequívocamente malas, Mr Market se resiste a caer y vuelve al ataque.
¿Se retoma una vez más la tendencia alcista? ¿Qué indicios hay?
¿Cuáles son los tres puntos que me hacen dudar acerca de la suba de las dos últimas semanas?
El principal indicio es que las acciones que han sido líderes de todo el movimiento alcista, han recobrado fuerza.
Volvamos a ver la tabla que les presenté hace unas semanas, pero actualizada:
De las 25 líderes, sólo 9 se encuentran por debajo de la EMA (Exponential Moving Average) de las útimas 50 ruedas. Esto habla de un renacer de estas empresas. Y las hay de sectores bien diversos. (Podría usar alternativamente la SMA o Simple Moving Average para hacer el mismo estudio. Si alguno tiene dudas de las diferencias, lo podemos conversar en los comentarios durante la semana).
Sumado a esto, el S&P500 se ubicó ligeramente por encima de la SMA de 50 ruedas en el cierre del día viernes.
¿Una última? Hay una suba sorpresiva de la Discount Rate el día jueves después del cierre y al mercado parece no importarle NADA. Esto hecho es muy fuerte y es lo que alguna vez titulé como “informational divergence” o divergencia de información. En este caso, una noticia mala para las acciones no las hace bajar, sino que incluso suben.
Pero, ¿qué otras cosas veo que me hacen dudar?
1. El volumen. El volumen en esta recuperación ha sido decididamente bajo; como si la suba no hubiera tenido prácticamente convicción por el lado de los compradores. Sin embargo, hay que ser justos y admitir que “only price pays”. Algo así como decir “en cualquier caso, los precios siguieron su camino”.
2. Europa. Si bien el tema Grecia parece haberse aplacado y el euro tuvo su reversión el día viernes, tenemos a Grecia, España, Italia, Irlanda y Portugal, por debajo de la SMA de 200 ruedas. Y tenemos a Alemania y Francia cómodamente debajo de la SMA de 50 ruedas. Inglaterra se encuentra justo en la SMA sin lograr superarla hacia el alza.
¿A qué viene este punto? A que si Europa tiene un cambio de tendencia, también los tendrá USA. Y en Europa ese cambio es mucho más marcado.
3. Tasa de 30 años. Como pasando por desaparcibido, el día jueves la TIR del bono de 30 años marcó un nuevo máximo. Alguno podría decir “las acciones aún subieron con este hecho”, pero creo que esto tiene más bien que ver con “cuando el río suena, agua trae”. Así fue como los CDS de Grecia hicieron nuevos máximos hacia fines de diciembre de 2009 y el estruendo llegó hacia fines de enero de 2010.
Agrego también que la licitación de el viernes 12 de febrero de bonos de 30 años fue desastrosa. Agradezco el artículo a Sergio Desuque, comentarista especializado en minería del post del 7 de diciembre “Oro: la única verdad“. Pueden encontrar el artículo aquí en donde explica se cómo es que los países extranjeros prácticamente han dejado de comprar deuda de largo plazo estadounidense.
- Trading.
No fue una buena semana para la estrategia de short (SPY) y short (XLF). En cualquier caso, elijo mantener las posiciones hasta tanto veamos 3 cierres seguidos del S&P500 por sobre la SMA de 50 ruedas. El viernes ya marcó uno.
De las posiciones que teníamos abiertas, se ejecutaron los Stop Loss de Citigroup (C) y MetroPCS (PCS) el día martes. Quedan abiertas las posiciones de Sun Power (SPWRA) y de Hartford Financial (HIG). Por otro lado, tenemos pendiente la operación de (XLF) que se ejecutará si y sólo si toca 13,70 (stop order). Pueden ver los trades en Historial de Trading.
Por último quiero comentar que hay una sección nueva que se llama MAB en los Medios, en donde dejo recopiladas diferentes apariciones en medios de comunicación.
- Comentarista de la semana.
El comentarista de la semana será Rodrigo Diz.
Rodrigo es fundador y presidente de Diz y Cia SA, uno de los primeros multi Family Office establecidos en el Cono Sur. Es también miembro del Independent Advisory Board de Compañías como Rockefeller and Co. de NY entre otros.
Recuerden que si les gustó el artículo pueden votarlo en la cajita amarilla que aparece abajo a la derecha.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Miguel, creo que los puntos que mencionas son claves. Hace algunos dias que estoy en Europa intercambiando opiniones con diferentes participantes del mercado. En relacion al volumen, hay que tener en cuenta que venimos de tres semanas muy moviditas. No habiamos temrinado de digerir el tightening de China que Grecia tomo el centro de la escena y ahora se suma la Fed. Las expectativas de crecimiento (segund economic consensus) aumentaron en febrero sobre el crecimiento y la inflaicon mundial. Si a esto le sumas un mayor componente de aversion al riesgo, el aumento de tasas estaria completamente justificado. El opitimismo por estos lados abunda pero tambien lo hace la precaucion y por lo tanto considero que 2010 va a ser un anio para tradear premio por riesgo. Es decir comprar riesgo cuando el nivel de averion es muy alto y viceversa. La historia de Grecia no ha temrinado aunque parezca que si. A un pais le lleva tiempo producir este tipo de reformas. Lo bueno es que el panico se corto y ahora se tiene una idea balanceada de los riesgos potenciales (no compran riesgo indiscriminadamente, otro motivo por el cual bajo el volumen). El rebote del EUR era logico, porque las posiciones netas short estaban en los maximos pero a 1,40 lo shorteo sin pensarlo. Por ahora ahora la fiesta continuea y hay que seguir el flow (todavia es demasiado grande). Como estrategia general sigo pro-ciclico y estaria long US equities/short EMU, long XLE vs XLY, long EWW vs EEM, short Vix, neutral en tasas (aunque espero mayor desinflacion en G3), carry en BRL y ZAR, long USD vs G10 (salvo JPY).
Saludos
Buenísimo el resumen que haces Harriet.
Yo quiero seguir bien de cerca la tasa de 30. Y también cómo reaccionan en estos niveles las bolsas de europa…
Me parece muy bien Miguel, hay mucha informacion oculta detras de las tasas de largo plazo……
Te dejo una cosita para que analisis (si tenes tiempo desde ya) que creo que pude ser clave para complementar tu analisis. El cobre a estos niveles (332,50) esta en lo mas alto del rango de trading de los ulitmos 5 meses, pero levemente por debajo de su tendencia central de largo (ojo estoy tocando de oido, no entiendo nada de analisis tecnico). Los bulls y los bears parece que se cruzan en este punto. Hoy hablando con colegas se armo un mini debate respecto de que podria implicar una caida o un asceleracion en su apreciacion respecto del nivel de actividad mundial.
Saludos,
H
Muy interesante. Lo voy a estudiar… se que muchos miran al cobre como un leading indicator de actividad…
A mi me gusta el Baltic Dry Index para eso… que está con tendencia negativa nuevamente…
Ojo Miguel con el Baltic Dry Index. Su baja no está sólo relacionada a una disminución del volúmen de containers transportados. También se debe a que hace algunos años había déficit de barcos y que ese déficit fue “sobrecompensado” con una gran botadura de barcos desde ese tiempo. Eso hizo que por primera vez en mucho tiempo hubiera una mayor oferta que demanda de barcos en el mundo. Aún volviendo a los niveles de embarques pre-crisis sería dificil volver al precio que se pagaba por cada container hace dos años atrás.
Como estás Isidoro…
No sabia lo que comentás… veo que estás afilado…
Pero en cualquier caso, una tendencia bajista en el índice, suponiendo una flota fija o dada, implicaría menor nivel de comercio… no estás de acuerdo?
Debería estudiar un poco más como está compuesto el índice…
No sé exactamente cuál es la ecuación que se utiliza para calcular el índice. Sí se que refleja un promedio del costo de transporte de carga, el cuál sube o baja en función de la demanda del mismo. Creo que el error estaría en suponer que la flota está fija, cuando aparentemente está en crecimiento. Ojo, tal vez el comercio está en baja, pero el índice está compuesto, básicamente, por las dos variables: capacidad de transporte y cantidad transportada. En el supuesto caso de que aumentara la cantidad transportada pero, al mismo tiempo, la capacidad aumentara en mayor porcentaje te encontrarías con que el precio de transporte (reflejado por el Baltic Dry Index) estaría a la baja.
Ahora, si me preguntás qué está pasando hoy, la respuesta es que no lo sé, porque no tengo la información de las dos variables por separado.
A lo que me refiero es que de corto plazo, no estaría mal suponer una flota fija. Este supuesto es estandar en todo lo que se denomina “capital” o “inversión fija”. Despues entra la discusión económica de lo que es el “costo del ajuste” que en realidad tiene que ver con la elasticidad de la oferta de inversión fija…
Sí, sí. En el corto plazo lo más correcto es suponer una flota fija, ya que la capacidad de “creación de oferta” en este mercado es muy lenta. Saludos.
UNA BRUJULA QUE APUNTA MAL ES UNA BOMBA EN POTENCIA.
Ojo con el Baltic index, ya que refleja un nicho importante del comercio mundial de fletes pero no deja de ser un nicho.
Y tened en cuenta q los cambios que se dieron en dicho nicho no permiten que el index sirva para transpolar al resto del mercado de fletes y por ende nos de una señal del movimiento del comercio mundial .
Paso a comentar.
En su esencia este Index es de Graneles. (lease no tiene en cuenta contenedores, liquidos, carga proyecto, carga aerea o terrestre).
Lo mueven en un 80% el mercado de buques enormes Capeside y Panamax.
Luego de la fuerte caída fin del 2008 y tibia recuperación del 2009, muto mucho el mercado de fletes y los contratos a periodos que son los que se usan para calcular este índice sufrieron una caida muy fuerte y ahora sigue cayendo NO porque se contrataron menos barcos o se transporto menos carga sino porque fueron reemplazados por contratos que no son por periodo sino por viaje.
Ya que las grandes perdidas que existieron sumado a las nuevas reglas de crédito llevaron al mercado de estos fletes a buscar contratos por viaje logrando mayor comodidad para todas las partes involucradas (cargadores, recibidores, traders y principalmente Bancos). Este cambio conceptual del mercado de Time period contracts a Voyage contracts… hizo que el Baltic Ind refleje como decís vos una caída (ya que hay naturalmente menos contratos a periodo) mientras que la realidad es que los fletes están subiendo ya que hay mas carga transportada a mejores precios.
Hoy el índice apunta para…
a con una volatilidad alta y el mercado real de fletes tiene una tendencia positiva y una altísima volatilidad.
Recordemos que la explicación del precio del flete independientemente de los costos operativos inherentes del transporte fisico (petroleo, acero , tripulacion, costos portuarios etc etc) se explica fundamentalmente por el valor de la carga que transporta y la oferta / demanda de este servicio.
Si bien es cierto que en los últimos 10 años existió una carrera increíble de la oferta de bodega para alcanzar a la demanda, exacerbada en una burbuja especulativa que exploto en el 2008 en forma estrepitosa, donde un barco valía 10 antes de construirse, 20 cuando la orden llegaba al astillero y 40 unos meses antes de terminarse . Notar que También es cierto que esta crisis o Bomba que exploto en el mercado de fletes si sirvió para mandar a scrap un porcentaje altísimo de barcos añosos (viejos) que eran ineficientes pero con fletes altos obtenían igualmente buenos márgenes.
También debemos notar q se frenaron muchísimo los pedidos de nuevos barcos.
Esto llevado al mercado mundial de bienes refleja que no hay precios seguros de commodities, y ningún otro bien tradeable ya que ningún mercado avizora hoy en su oferta o demanda un equilibrio en el largo plazo claro. Con el crédito mundial para los privados muy restringido pues no son alcanzados por la magnimidad de Obama. Nos encontramos todos en el mundo del SPOT… algunos porque no pueden financiar el mediano y largo plazo y otros porque creen que no vale la pena atarse a estos precios ya que los…
Muchas gracias por las aclaraciones, Julito.
Entonces, uno puede concluir:
1. Que el índice refleja cosas distintas hace 2 años vs lo que que refleja hoy, por un cambio en la estructura de la flota.
2. Que los precios están en relación con las mercaderías que se transportan.
3. Que en realidad el Baltic es un nicho, que incluyo solo el de granel. (Cuanto es el granel vs todo el comercio agregado?)
Muy bueno Julito, agregaste datos que yo no sabía. Saludos.
Hola Miguel Angel y gracias por la invitación a comentar. El mercado es esto, es lo que hay, tres fuerzas permanentes en en debate intimo. Los que ven el optimismo, los que ven el pesimismo y los rebaños que siguen. El mejor ejemplo es este, yo comentarista viendo absolutamente lo opuesto de lo que ves vos y los dos muy concentrados en lo que queremos ver, pero lo vemos distinto. Los rebaños no cuentan estos dias, sigue siendo la lucha entre “imperios” de sentidos. Cuando entren los rebaños, rajaremos para el lado opuesto.
Te voy a decir lo que pienso de tus tres dudas:
1) Es mas que normal lo que comentas respecto al volumen. La psicologia del volumen es justamente la contraria a la que decis. Cuando hay picos de volumenes (zonas cercanas al 9 de marzo) es cuando los enormes volumenes de los rebaños ya no entienden nada y venden sin sentido y los que si entienden, compran fundamentalmente para quedarselas. Lo mismo pasa cuando estan todos comprando porque esto no tiene fin… y los inteligentes venden con ese volumen. Inclusive te diria que los altos volumenes vistos el 8 de febrero podrian estar diciendonos que fue una gran oprtunidad de compra y que es logico ver volumenes bajos despues. Estaria atento para vender cuando empiecen a hacer picos altos de nuevo los volumenes en esta suba, mientras tanto, la tendencia deberia seguir.
2) Europa es un desastre, todos hablan del deficit americano, de la deuda americana, del “health care and social security problem” americana, etc. Les aseguro que Europa es menos flexible y esta mucho peor que USA. Miremos al mundo…
Me gustó la analogía. Y voy a tener que masticar tu interpretación del volumen… que tiene mucho sentido…
En cualquier caso, creo que antes que el volumen está la dirección de los precios… y eso ha sido innegable en las últimas dos semanas…
Pero pregunto, no es válido interpretar que poco volumen implica ausencia de compradores institucionales?
Si, pero los institucionales justamente entraron a comprar el 9 de febrero. Ahora es simplemente el momentum del mercado++++
Eventualmente volveran, o a vender o a seguir comprando. Depende de muchos factores, econmomicos, politicos, pero por sobre todo.. de expectativas, y hoy por hoy son de fuerte crecimiento.
optica americana y dejemos por el momento de lado a Europa. Eventualmente se hara barata y recien ahi podremos entrar a comprar en el viejo continente. Creo que Europa va por un camino diferente y que el crecimiento mundial no será en conjunto esta vez, pero entre China, Japón, todo el Sudeste Asiatico y paises Latinoamericanos con desarrollo a cuestas, será suficiente para salir del pozo del 2008. Ya lo estamos viendo. Europa hoy es un problema, porque Grecia o Portugal pueden complicar la politica monetaria de paises como Alemania que SI ESTAN CRECIENDO y siendo eficientes.
3- La tasa de 30 nada tiene que ver con el corto plazo y si algo, creo que ver subir un poco las tasas de 10 y 30 es algo bueno, ya que el mercado te empieza a decir que no deflacion y depresión sino que crecimiento y posibilidad de inflacion que recien podrá aparecer dentro de 3 o 4 años dado el “slack” enorme del desempleo hoy. Preocupemonos por recalentamiento en precios y valores cuando volvamos a ver al desempleo cerca de 4%, ahí si va a haber presión. Por otro lado, si el mercado me dice que va a haber inflacion y por eso suben las tasas de largo y soy un pesimista… lo mejor seria entrar en acciones porque la inflacion ayuda a los indices accionarios. Una empresa tiene un “purchasing power parity” valor llave en mano respecto a devaluaciones monetarias. Por ende, podrían ser un “safe Haven”.
Mientras haya superavits en paises como China, vana seguir comprando USD y Treasuries, porque lo demostro la crisis: Cuanto mas incertidumbre hubo, la gente corrio al dolar y a los bonos…
O sea que con el punto 2, estás pensando en desacople de algún modo?
No estoy muy empapado de la historia bursatil europea… tenemos períodos de subas en USA y de estancamiento de precios en Europa?
Con el punto 3, entiendo también tu campana. O más bien la he escuchado pero no termino de digerir. Hay argumentos para un lado y para otro acerca de cómo pega la inflación a las acciones…
Y con respecto a los bonos, esta semana tenemos colocaciones nuevas. El jueves es de 7 años. Creo que la suba en tasas es más exceso de oferta de bonos que expectativas de inflación… No te parece que algo de esto hay tambien? Yo creo que mayormente este es el efecto. Porque, qué inflación? Justamente con el desempleo donde esta y la capacidad instalada donde esta…
Voy a esperar un poquito y voy a dar mi conclusión en un par de horas. Pero por ahora los dejo con: El crecimeinto en la economia Americana, viene creciendo de manera sostenida y la productividad empresaria a aumentado significativamente…. luego les digo como creo que sigue esta historia….. Saludos
Gracias por participar Rodrigo. Un lujo…
Miguel
No creo que “el imperio contrataque”, bien sabes que las tendencias tienen un comportamiento tipo “serrucho” y hace poco mas de un mes se agoto la tendencia alcista. Creo que los acontecomientos de Grecia, China y “Paul Vocker rule” han minado el optimismo que reinaba.
Estos hechos han quebrado el canal de tendencia ascendente y ahora nos dispondremos a observar una tendencia lateral, ya que el mercado ha demostrado tener soportes muy fuertes.
Bien decias vos el jueves pasado que el aumento en descount rate tiene su importancia en el “metamensaje” y yo creo que ese mensaje es para los bancos “se les acabo la gita facil”….esto demuestra que Paul Volker “manda” en Casa Blanca en temas economicos, dado que semana anterior Bernake declaro…”low rate for extense period”
No obstante ello, el mercado subio, no me parece extraño puesto que la tasa de descuento no tiene efecto economico en el presente (apenas un 3 % de la masa de creditos) y es la tasa de federal fund la que incide en el mercado financiero, por lo tanto no es suficiente para iniciar un cambio de portfolio
Harriet, yo no veo que abunde el optimismo en Europa como vos expresas, leo e interpreto que el optimismo en toda la Euro zona se esta deteriorando y lo hizo fuetmente en febrero en “expected condition” (-6,2) y se mantuvo casi estable en “present condition” Asi lo expresa el ZEW index, que recoge la opnion de analistas en Europa.
http://download.zew.de/e_02_2010_table.pdf
Creo que en mayo tras los balances del Iº Tri, se rompera esta tendencia lateral y el marcado comenzara a…
….Bajar.
Saludos
El Imperio contraataca tiene que ver con que ante noticias que no son favorables a las acciones, estas han subido.
Y del conjunto de 25 líderes, pasamos de tener 19 abajo de las EMA de 50 ruedas a tener sólo 9. Eso me suena a contraataque…
Veremos cómo termina la rueda de hoy. Las bolsas hasta el momento hicieron un pullback a la SMA de 50 ruedas con poco volumen (atentos igualmente al razonamiento del volumen de ruydiz, que es muy atendible)…
Los bancos? Volcker rule, discount rate… y aún así, subieron fuertemente en las últimas 10 ruedas…
MIguel, con Volker rule los bancos iniciaron la baja, XLF desde un nivel de 15,5 llego a 13,5…y a hoy recupero la mitad de la perdida. Si bien subieron en ultimos dias, miremos la tendencia.
Te endiendo la idea del contrataque, pero creo que si ha habido noticia muy favorable, el mercado compro la idea que lo de Grecia esta en vias de Solucion…y para mi, esto aun esta por verse.
Bien dice Stiglitz en un reportaje en el diario la Nacion (creo) referente al mercado actual….”el mercado se esta moviendo no en base a las expectaivas que uno tiene, sino en base a las expectativas que adoptaran los demas”. Me parece que este concepto que el expresa tiene mucha riqueza academica para analizar.
Para ser justos, los bancos están laterales hace unos 6 meses… pero veremos… hoy están super firmes…
Cuty, el optimismo al que me referia no es con las perspectivas de crecimeitno en EMU sino con el crecimiento mundial y los activos de riesgo.
H
Harriet, gracias por aclararme tu referencia.
Pero creo que esto evidencia una vez mas el pensamiento de J.Stiglitz, tal vez el economista de mayor aportes al mercado financiero en los ultimos 10 años, el afirma que en cuanto la expectativa de los mercados esta diviorciada de los fundamentos economicos que la sustentan, tal situacion genera burbujas especulativas con resultados nefastos.
Hoy vemos el indice Consumer Confidence, desbarrancarse abrutamente a niveles de “tragedia”, como estudioso de estos indeces te digo que es muy grave. Si uno lo analiza como una caida mas, se equivocara feo. Este indice tiene una muestra que es 10 veces mayor al Consumer Sentiment que elabora la Universidad de Michigan.
Te diria que cuando el indice nuestra variaciones dentro de parametros normales, esperados o no, pasa desapercibido por el mercado. Pero cuando se mueve considerablemente como fue en este mes indica una gran pesimismo en la gente por que las condiciones economicas del presente y las esperadas por ellas.
Cuty, una vez mas volvemos a la discusion de siempre. A quien le puede sorprender que los consumidores americanos vuelvan a mostrar signos de agotamiento. Sin duda, es un elemento importante para el desarrollo mundial pero nadie espera una recuperacion vigorosa en la demanda domestica del G3 (mira Alemania). En las ultimas semanas, los consumidores tuvieron muchos shocks que absorber y no me llama la atencion un reporte tan debil. Pero la clave del desarrollo mundial de hoy, pasa por otro lado. Miremos el resto del mundo tambien. Con noticias de crecimiento mundial positivas, baja inflacion y superabundancia de liquidez, que vas a comprar, Tsy? Podes o no estar de acuerdo con la macro, las expectativas del mercado, las burbujas futuras etc, etc, etc, pero no te parece que la fuerzas dominantes hoy por hoy son muy claras? Claro que hay riesgos (siempre los hay o seria muy facil si no), pero estos riesgos pueden arruinar la fiesta? El mercado siempre fue igual, una manada guiada por formadores de precios (y opiniones); ahora, porque no capitalizar esto sin en definitiva, de esto se trata el juego.
H
Yo creo que estoy mas del lado de Cuty acá. Por lo pronto, uno tiene que aceptar que casi siempre el mercado oscila en torno a los fundamentals. Pero que lo hace con enoooormes swings. Y no sería loco pensar que ahora volviera a bandearse para el lado bajista.
El consumidor americano sigue siendo la columna vertebral del mundo. El resto de las economías son promesas o incipientes. China, de la que ya se ha hablado demasiado, no tiene cómo suplir la ausencia del us consumer… y los emergentes tampoco… es simplemente una cuestión de ordenes de magnitud…
Cuando ayer Bernanke insiste en que va a dejar las tasas cerca de 0%, y dice que la recuperación es débil, acepta que sin el estímulo, se cae la estantería con bastante facilidad…
Tampoco hay que confundir que porque el mercado haya subido, los problemas se hayan solucionado. Subieron y había que estar del lado long. Pero no quiere decir más que eso: no hay nada de fondo que haya mejorado el panorama mundial. Fue nada mas y nada menos que una gigantesca inyección monetaria coordinada como nunca en la historia… pero eso, no es sostenible…
Harriet, el modelo de crecimiento de USA se basa en el CONSUMO INTERNO, es el 70 % del PBI, ninguna economia emergente ni China, ni Brasil puede sustituir su peso, Coincido con Miguel.
El punto saliente, es que Consumer Confident cayo estripitosamente de un mes para el otro y estas caidas solo las vez en escenarios de TRAGEDIA….
Hola Miguel, me explicás la diferencia entre SMA y EMA? No lo tengo claro…
Slds.
AI
Cómo estas Albert?
Te cuento. La SMA o Simple Moving Average de digamos, 50 ruedas, suma los cierres de las últimas 50 ruedas, y los divide por 50… Entonces el peso relativo de cada día es el mismo…
Cuando se usa la EMA o Exponential Moving Average, la cuenta se complica. Y sin entrar en detalles, lo que pasa es que los cierres más recientes tienen más ponderación… esto hace que los últimos datos tengan más importancia relativa…
Generalmente la EMA va a dar señales más rápidas que la SMA, pero va a estar sujeta a cambios de volatilidad… otro trade-off más de la vida…
Muchisimas gracias.
Como siempre, clarisimo.
Slds.
AI
Creo que tiendo a “concour” con Cuty respecto a la tendencia para este año. La posibilidad de fuertes ganancias ya se dieron y ahora falta la acomodacion de precios relativos entre activos economicos. En cuanto a acciones coincido con la vision de movimiento lateral por lo menos hasta Septiembre, luego creo que veremos subas de nuevo. Cuando digo lateral, me refiero a max min con dispersion de 20/25%. O sea, S&P con variaciones entre 1000 y 1250. Dentro del S&P va a haber mas movimiento de arbitraje entre acciones que les falta subir (tipo GE) y otras que acomodaran a la baja (tipo IBM). Los bonos en general deberian tender a depreciarse y probablemente sea un año 0 rendimiento para los mismos si no es negativo. Las monedas veran el resurgir del USD ya que estaba muy short y golpeado. En esencia, esto es lo que mas tenemos que mirar, ya que si se fortalece muy fuerte y rapidamente, frenara crecimiento y esto llevara a retroceso, pero si es lento (veo una tendencia de 6/7 años de fortalecimiento para adelante) y consideramos que está desajustado en aprox 15%, no afectara a la economia (esto es lo que pienso sucedera). Por último, veo bajas en valores de los commodities en gral, con la exclusión del petroleo que es el único bien limitado que se consume y DESAPARECE, no es renovable.
A los pesimistas les digo: tendran suerte esporádica, pero el bottom-line es que la crisis pasada, dejó muchas heridas, pero una vez mas, la economía americana mostró impresionante flexibilidad y velocidad. El crecimiento es un hecho y no es conveniente enfrentarla. Bernanke sabe…
Primero, gracias Miguel por tus aportes y analisis. La verdad es que disparan un intercambio muy enriquecedor. Segundo Gracias a ruydiz por su aporte. Es muy interesante cuando las partes proponen y argumentan; todo tiene lógica e incentiva el análisis personal de cada uno.
Creo que a los análisis les está faltando un componente por el cual no puedo sumarme a esta movida de que el USD estuvo muy bajo y tiene todo para renacer. Realmente creo que lo que USA hizo esta vez es un acta de defunción para el USD. Creo que la emisión indiscriminada de USD y Treasuries no puede ser inocua para la economía. A fin de cuentas, USA “sólo” tiene el poder del consumo. Sin consumo, sin trabajo, la cosa cambia, y el USD que brillan por el respaldo histórico que tienen como moneda mundial de intercambio y refugio tendrá una recuperación muy cuesta arriba, o bien no la tendrán jamás (al menos no en la forma en que lo conocemos). Es difícil entender como se rompe un paradigma; es una historia difícil de vivir y masticar, pero (y esto lo digo sin ningun sesgo político) creo que lo que estamos viviendo es eso: un cambio de paradigmas. Mientras dura ese cambio, nada tiene sentido, dado que se analiza en función a una experiencia pasada que no se va a repetir en el futuro, toda vez que el mundo económico y financiero no será el mismo. Espero que no se me malinterprete; no quiero parecer un apocalíptico ni mucho menos un “gold freak” porque no lo soy. Darwin dijo “no son las especies mas grandes o fuertes las que sobreviven, sino las que más rápido se adaptan”…
Me gustó la frase de remate que pusiste de Darwin. Muy buena SEBASTIANGE.
Creo que el paradigma que comienza a desaparecer es el de fiat money (dinero fiduciario). Y en el mientras tanto, nadie tiene claro a donde ir. Porque si no quiero euros, voy a yen o dolar (por decir algo) pero hay que ir a otra moneda fiduciaria…
Quizá volvamos a un paradigama viejo, con un nuevo sistema monetario internacional con tipos de cambio fijos. Para eso, deberían desarrollarse feroces conflictos. Porque los que ganan con el sistema fiduciario quienes son?? Son los políticos de todos los países del mundo que pueden gastar a cuenta… y de un modo en el que no hay que rendir cuentas exhaustivamente…
Hola Miguel,
Lamentablemente me parece que el error mas grave es el de seguir tratando de anticipar que va a pasar con los mercados semana a semana. Por desgracia el análisis económico no es un buen predictor del comportamiento del mercado y a persar de que el análisis técnico es mejor, no sirve si se hace un “top down” basado en la economía. Creo que gran parte de los argumentos económicos que planteas en tus newsletters son válidos pero tienen dos problemas: el primero es que muchos de ellos ya están asumidos por el mercado. El segundo es que a pesar de que puedan no coincidir con el mercado y ser correctos, pueden tomar MUCHOS años en reflejarse en el mercado (caso baja del 2008 que ya venía siendo anticipada por varios económistas desde hace varios años) Sumado a esto, el costo de equivocarse por hacer trading de corto plazo es altísimo y creo que la experiencia de tu propio blog lo hace mas que claro (tu actual cartera tendría que subir un 150%? para alcanzar el rendimiento del S&P). Mi sugerencia es que no tomes posturas tan direccionales de corto plazo dado que el mercado es totalmente aleatorio. Los clientes que yo conozco que han hecho trading no han podido ganarle al mercado. Al final siempre toman riesgos innecesarios. Solo quienes adoptaron una estrategia balanceada y disciplinada con rebalanceo anual han podido tener buenos rendimientos. Por último te dejo una gran frase de Warren Buffett (I´d rather buy a great company at a fair price than a fair company at a great price). Comprar empresas por el valor que aportan y no por motivos…
Hola Juan,
No se si necesariamente trato de anticipar. Trato. Pero no siempre. Muchas veces me equivoco, y como dije varias veces, tuve un mal 2009. Sin duda me sostuve demasiado en los fundamentals y el timing estuvo mal…
Creo que aún así, sabiendo entender los problemas de fondo, uno puede inferir donde habrá grandes oportunidades. Por eso, creo que comprar oro parece un buen negocio, aun cuando pueda darse que esté perdiendo o no ganando durante 5 años.
Juan, supongo que cuando decis “solo los que adoptaron una estrategia balanceada y disciplinada con rebalanceo anual han podido tener buenos rendimientos” estas hablando de los clinetes que vos conoces, correcto? de lo contrario, aquellos inversores que tienen que soportar la pesada carga del markt-to-market diario (traders, estrategas, hedge funds u otros PM) no tendrian chances en dicha afirmacion. Estoy de acuerdo con lo que mencionas de la aleatoriedad del mercado y en consecuancia la necesidad de ser menos direccional. Asi y todo la macro, es clave para cualquier tipo de estrategia. En el mediano plazo, los activos deberian tender a reflejar sus fundamentos independietemente de cualquier divergencia de corto.
H
No se qué estrategia balanceada y disciplinada pueda haber sobrevivido a octubre 2008, donde TODAS las estrategias Market Neutral de los Hedge Funds dieron pérdidas…
ha, estas hablando de un periodo particularment anormal!!. No veo mal, que por ejemplo, el 5% de tu portfolio, los inviertas en aquellas estrategias que mas pueden beneficiarse en caso de que las cosas no salgan de acuerdo a tu expectativa. Podrias incluir opciones para hacerlo. Ademas pensar las cosas del agunlo opuesto es un trabajo que cuesta mucho, ya que naturalmente tendemos solo a prestar atencion a aquellas cosas que corroboran nuestra idea primaria. Sin embargo, tiene muchas ventajas ya que ayuda a mantenr una vision amplia del tema bajo analisis. Por ejemplo, George Soros, cuando ejecuta un trade sigue mirado aquellas cosas que pueden provar que estaba equivocado (no correcto) en su hipotesis de inversion inicial. Esto reafirma su verdadera conviccion detras de los trades que decide implementar y al mismo tiempo le da una idea de cuando salir. Esta nocion fue originalmente tomada del ajedrez, porque los grandes maestros basan sus estrategias especulado respecto de la debilidad de las jugadas que lleva a cabo su rival, no en la confirmacion de que las propias fueran correctas.
H
Es cierto… lo que quise decir es que en realidad, el market neutral es una ilusión porque en algunos momentos, que son más frecuentes que lo que se piensa (black swans, etc) se pueden sufrir pérdidas grandes…
En general, creo que la relación riesgo-retorno es bastante estable en todas las estrategias…
Alguno me lo podria discutir y entraríamos en una discusión filosófica de qué es y cómo se está midiendo el riesgo…
MIguel
El indicador Consumer Confidence ha tenido una caida muy abrupta y esto no es un hecho menor, esta indicando un gran divorcio entre las expectativas del mercado bursatil y las expectativas de la gente….Demuestra que el mercado “va en corso de contramano” !!!!
Hoy presento una caida que indica niveles de tragedia (similar al de abril 2009) y un gran pesimismo, ha sido muy abrupta la caida e inesperada.
Creo que si se lo interpreta como un indicador mas nos podemos equivocar feo, este indice señala la expectativa de los consumidores y es una referencia muy importante para que las empresas evaluen la demanda futura de sus productos por que nos señala la percepcion de los consumidores con respecto al futuro.
Cuando este indice se mueve dentro de los parametros normales pasa desapercibido para el mercado bursatil, pero cuando sube o baja abruptamente indica un cambio grande en las expectativas de la gente y este humor tiende a contagiar al animo de los inversores.
Tiene una muestra que es 10 veces mayor al Consumer Sentiment que elabora la Universidad de MIchigan, de ahi que es mucho mas importante que este.
Yo no creo que el mercado lo valore la data de hoy adecuadamente, mas pienso que este resultado no perdera su incidencia en las ruedas futuras dao que actua sobre el animo inversor. ¿What is your opinion, MIchael?
mirá… el mercado ayer parece haberle dado importancia… no lo veo como algo menor el movimiento de ayer… sobre todo en términos de volatilidad que el S/P500 termino en la zona del S3… (pivot points)
hoy la historia está nuevamente influída por el factor Bernanke… veremos cómo termina…
Estoy de acuerdo que identificando los problemas de fondo uno puede encontrar grandes oportunidades. El problema es que desde el momento en que decis “el timing estuvo mal…” demostras que estas haciendo timing. Yo lo unico que te digo es que hacer timing y tomar posturas super direccionales de corto plazo cuesta carisimo. Lo viste en el 2009 y salvo que tengas mucha suerte lo vas a seguir viendo. No se pueden cambiar las estrategias todas las semanas en base a las noticias que salen y decir que uno esta mirando los problemas de fondo. La mayoria de las noticias son ruido… el fondo no cambia tan rapido (salvo excepciones…). Con estrategia balanceada me referia a algo que por lo menos tenga un poco de bonos (aunque sea un 20%) porque en el momento en que te equivocaste y el mercado bajo un 20/30 o 40% esta partecita en bonos siempre te va a dar revancha. Es un tema de riesgo y esta mas que comprobado que tener 100% acciones es mas riesgoso y rinde menos que tener 10 o 20% en bonos (y el resto en acciones) y hacer rebalanceos anuales (vender lo que subio y comprar lo que bajo). Yo nunca hable de market neutrals ni de hedge funds. Por ulitmo te comento que ninguna estrategia rebalanceada sobrevivio a “octubre de 2008″ pero la mayoria esta un 5 o 10% abajo en el periodo 2008/2009 y ese numero es muy recuperable. No se si un -40% durante el 2009 despues de lo que fue el 2008 es muy recuperable… haria falta otro black swan y que justo te hayas subido al tren correcto… o eso o muuucho tiempo de espera. Abrazo y gracias por la data aportada semana a semana.
Son estrategias… y yo estoy mas del lado del trend following o momentum… claramente algo que no hice en 2009…
No se cuanto sentido tiene hacer trend following cuando el mercado no tiene ningun trend y no creo que lo tenga por un tiempo pero bueno cada uno hace lo que considera mejor.
Mucha suerte! Saludos.
Cuando haces trendfollowing, mucho tiempo estás afuera. Y en caso de estar adentro, los períodos de movimiento deberían compensarte por las pérdidas de los momentos laterales…
////Hola Miguel, gracias por el blog!
Claramente se ve que la estrategia mundial es absorber la deuda privada y transformarla en deuda publica, mediante el rescate financiero a bancos y empresas, sumado al “eterno” Quantitaive Easing de la FED. Por un lado, de esta manera, en el largo plazo, las deudas son compartidas por toda la sociedad y no solo por las empresas, con el riesgo devaluatorio del dólar, no sobre otras monedas sino sobre los activos reales, de modo inflacionario. Pero mi duda es la reacción del mercado. Como se lo considera un anticipo de las consecuencias económicas, creo que la agresiva recuperación del 2009, es un reflejo de la inflación que sufrirá la economía mundial en los próximos años, (por mas debilitada que este). Entonces, listo! Parece que la crisis financiera ya paso y hoy solo se puede hablar de crisis económica!?
Consideras que la política de QE mundial es sustentable? Noto que el riesgo soberano comienza a aumentar este año. Pero, a muchas empresas las rescataron el gobierno y a los gobiernos PIIGS otros gobiernos como Alemania en la UE.
Entonces? No pasa nada? desaparecen los riesgos de default inmediatos, pasándose a futuros términos y aquella corrección del mercado cada vez se demora mas. Es increíble lo que logra la plata fácil, o regalada a tasas negativas como las actuales, que opinas? Busco un motivo que sustente una corrección de mercado, S&P o Dow, de al menos 20% (para llamarse corrección, después del incremento promedio del casi 80%).
Te parece que llegue a defoltear algún país? como ves a la…
Argentina?
Argentina? Sólo te puedo decir que el precio de los CDS subieron ayer y antes de ayer… es una señal de alerta…
Mirá. Habiando estudiado en Chicago, estoy sesgado a ser un poco anti-keynesiano. En definitiva, los precios gobiernan. Y lo que estan haciendo hace rato (décadas) es intervernir un precio: el precio del dinero a través de la tasa de interés.
Para que eso pueda darse, tenes que tener una enorme ilusión monetaria o una creciente demanda de dinero (que usualmente se supone estable. y hablamos de demanda de saldos reales).
Tuviste de las dos: China significó un aumento de la demanada de saldos reales. Le entraban más dolares que no gastó sino que atesoró. Como si vos ganaras toneladas de plata y la acumularas en la billetera sin gastarla. Si haces eso, el efecto de creacion de dinero no se vuelca a los precios.
Por otro lado, ilusión monetaria se mezcla con la que es (y será?) la reserve currency del mundo. Y esto tiene un valor incalculable. Se habló en un momento de que USA invadio Irak porque habia empezado a comercializar petroleo en euros. No seria loco pensarlo.
Pero yendo al punto. El QE no es sustentable por siempre. Te recomiendo monitorear la TIR del bono de 30. Y las licitaciones. Porque al final, la tasa de interes te la determina el mercado. Pasa que el Tesoro es un player muy grande y afecta…
La intuición la comparto. Podemos solucionar problemas simplemente imprimiendo papelitos?? Porque puede USA hacerlo como receta para zafar de la recesión y Grecia tiene que ajustarse el cinturón. No parece cómico?
TIR del bono 30
Leia la conferencia de Greenspan en Europa en la semana pasada y el decia que todos los dias la variable que mas monitorea es el spread entre el bono de 10 y el de 30, Es clave.
Referente a Grecia y USA, es interesante la analogia entre ambos, tienen el mismo deficir fiscal (12 % PBI), misma situacion bancaria, salarios congelados y desempleo del 10 %….lo interesante es que en Grecia la gente esta en LLAMAS y sale a la calle a protestar., piquetes, paros, etc….mientras que en USA, la gente esta adormecida y solo protesta por internet mediante comentarios a notas periodisticas de los diarios.
Muchos dicen que en USA no pasará nada por que la tasa sindical es muy baja, 8 % de la masa laboral, y se confian que esta todo bien…mas el agua no legara al rio.
Yo no creo eso…creo que hay tiempos de espera y agotado el mismo la situacion puede explotar socialmente, la historia universal nos demuestra que ello ha sido asi. Con esto quiero mencionar, que el riesgo de explosion social, es un riesgo potencial mayusculo y que muchos lo desestiman, tal vez porque no es medible cuantitativamente y el modelo matematico no lo puede interpretar.
Hay una diferencia clave:
Ambos tienen problemas, pero a Grecia le tratan de imponer que se ajuste el cinturón y en USA se ponen laxos y en vez de ajusar, aumentan el gasto… nada más que decir…
Por eso en un lugar hay riots (Grecia) y en USA está más contenido… de hecho les extendieron ya varias veces el tiempo en que iba a estar activo el seguro de desempleo… sólo imaginá qué pasaría si dijeran “no lo extendemos más”…
Gracias Miguel, donde puedo ver la cotizacion de los CDS si no tengo bloomberg?
Hmmm… se me ocurre que sin Bloomberg debe ser difícil… pensá que son instrumentos OTC (Over-the-Counter). Esto quiere decir que no se transan en ningún mercado organizado como el NYSE, Nasdaq, CME…
Por eso se me ocurre que no se debe poder conseguir info en la net…
Alguien sabe?