Hace ya bastante tiempo, meses incluso, que vengo insistiendo en que el mercado debe corregir. Y esta semana les voy a mostrar algo que es simplemente contundente.
Uno de los indicadores que sigo, que mide el miedo del mercado, nos da un fuerte indicio de que por primera vez algo ha cambiado desde diciembre del año pasado y que puede significar una cambio repetino en las expectativas.
Este indicador no es otro que el índice de volatilidad, que mide cual es el precio de los seguros (que son las opciones) que cubren a los inversionistas ante movimientos abruptos en los precios de las acciones.
Por eso es correcto decir que este índice mide “el miedo” y la “intranquilidad” del mercado. Cuando la bolsa va subiendo, este índice cae sostenidamente, como lo hizo desde marzo. Pero cuando la bolsa empieza a caer, este índice comienza a subir…
Acá tenemos un primer indicio de que puede haber cambiado esta tendencia hacia la baja en el miedo o puesto de otro modo, no siguió aumentando el nivel de complacencia. Lo que es más: subieron los niveles de alerta. De confirmarse esta tendencia esta semana, vamos a entrar de lleno en el comienzo de una corrección (¿o será más bien la continuación de la tendencia bajista imperante?) que va a ser muy intensa.
¿Otra cuestiones salientes de la semana? El lunes la bolsa tuvo un salto grande festejando anuncios de adquisiciones corporativos, muy común en los techos y muy común de pico de euforia. De ahí en más, todo sería hacia abajo, con una fuerte caída el día jueves. ¿Noticias malas? Si. De varios colores diferentes: menores niveles de actividad que lo esperado, menores niveles de transacciones inmobiliarias que lo esperado, mayores pérdidas de puestos de trabajo que lo esperado.
Pero quiero marcar lo siguiente: el jueves, que registró la mayor caída de la semana, fue el único día en el que el balance entre noticias buenas y malas fue parejo. Creo que se utilizó como salida grande de “smart money”.
Pregunta osada: ¿deberíamos descartar la posibilidad de que el mercado vaya a nuevos mínimos por debajo de los de marzo? Muy temprano para decirlo, pero no para evaluarlo. ¿Mi respuesta? Creo que hay chances importantes de que la suba desde marzo haya sido sólo una gran recuperación espúrea orquestada y generada por una inyección de gasto (¿o malgasto?) de los gobiernos del mundo… We’ll see…
Quien entiende verdaderamente al capitalismo y a la sangre que le da vida, que es el sistema de precios, entiende que estos engaños o ilusiones son temporales y que la depuración no se evita sino que se posterga.
- Trading.
Finalmente una semana que nos hace recuperar terreno con algo de fuerza. Por eso, tanto nuestra posición en (QID) como en (SKF) tuvieron una recuperación de relevancia.
Breve comentario. Uno de los lectores del blog al que le pedí su feedback, Valentín L., me llamó la atención acerca de lo nocivo que son los ETFs apalancados. Eso es totalmente cierto. Próximamente voy a subir algunos artículos relacionados con el tema para que vean donde están los peligros y las contras de operar estos productos. Aún así, seguiré mostrando el status de nuestra cartera teórica con estos instrumentos ya que así fueron hechas estas operaciones téoricas.
Pero subrayo: los ETFs apalancados tienen en su propio diseño una falencia que los hace perder valor con la sola existencia de volatilidad. Quien quiera saber más, me puede consultar sin problema.
Entonces queda aquí el gráfico de esta semana de nuestra evolución:
Por último, voy a dejarles una tablita que será indicativa de la profundización bajista. En la tabla tenemos determinadas acciones (las que son “pesos pesados”), su último precio, y el precio abajo del cual tendrán chances importantes de profundizar su caída.
| Acción | Precio Actual | Precio debajo del cual profundizará su caída |
| INTC | 18.97 | 18.40 |
| AAPL | 184.90 | 180 |
| IBM | 119.02 | 116 |
| XOM | 66.58 | 64 |
| WMT | 49.08 | 47 |
| JPM | 41.86 | 40.50 |
No los invito a tener cuidado: los invito a entender lo que está por suceder. Armando la cartera correcta, con los instrumentos correctos, esta baja que se viene puede ofrecer un retorno de entre el 20% y el 30% de acá a fin de año. Suena bien, ¿no?
- Comentarista de la Semana.
Esta semana nuestro comentarista será Gregorio Rossello.
Durante los ’90, Gregorio trabajó en Buenos Aires en el Banco Comafi y en Exprinter haciendo derivados y estructuración de notas. Luego fue Head de Trading tanto para Equities como Fixed Income en ING Barings. Más tarde comenzó en Miami su carrera como Asset Manager para Salomon Smith Barney para High Networth Individuales. Actualmente trabaja de modo independiente como Portfolio Manager.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Hola Miguel.
No soy un experto en finanzas y debo conocer el mercado un 1% de lo que conocen ustedes, pese a que lo sigo de cerca.
Hace rato que tenía ganas de hacerte una pregunta, pero no sabía si era media desubicada o no, ya que no es específicamente de lo que comentas.
El tema es el siguiente, hace un tiempo tengo ganas de shortear el mercado. Como yo no tengo acceso al short selling, y dada todas las ventajas que los ETF ofrecen, pensaba hacerlo de la forma más sencilla: un poco al PSQ y otro al SH.
Mi pregunta es, más alla de las ineficiencias de mercado en el intra-day y del corto plazo, si el indice que shortean estos ETF en el mediano plazo cae un x%, estos ETF caerán aprox igual? Supongo que tu respuesta será “claro torpe, para eso estan justamente estos ETF”. Ahora, como estaba realmente interesado en comenzar a tradear estos instrumentos, he estado observando un poco los valores y me llamo mucho la atención el ETF SRS, que intenta replicar en un -200% el DJ Real State. Lo que me parece curioso, es que hace 2 años (previo a la gran crisis), el ETF costaba entre U$S70 – 80, y ahora, que todo activo financiero relacionado con el Real State cuesta menos de lo que costaba hace 2 años, el ETF esta alrededor de los U$S 10. No se si se entiende mi punto? No veo el motivo por que un ETF que shorteaba con 100% de leverage el indice de real state, 2 años mas tarde, tiene una perdida de aprox. el 80-85%, cuando el índice no subio un 40%, sino que debería haber bajado.
Saludos y gracias por tus posts semanales.
Tu punto es exactamente lo que yo quería marcar. PSQ y SH (y si no me equivoco DOG que es Dow Jones Short x 1), son LOS instrumentos para utilizar si uno quiere estar en contra del mercado.
Te voy a explicar el punto que marcas con un ejemplo:
Imaginate que tenemos el índice A y el ETF SAA que juega 2×1 en contra del índice A. Empiezan ambos valiendo 100.
Si el índice A sube un 10% en un día (110), el SAA baja un 20% (80). Digamos que el índice A vuelve a 100 (baja un 9,09%), entonces el SAA recupera un 18,18% y llega a 94.545. Viste lo que pasó? El underlying (el índice A) está igual y tu instrumento apalancado x 2 (el ETF SAA) está perdiendo más del 5%.
Imaginate esto a lo largo del tiempo y verías que los oscilaciones que no tienen tendencia, hacen perder valor al SAA: todo lo que es trendless le hace perder valor.
Es como comprar algo que cuando sube apuesta más a que suba y cuando baja, retira parcialmente la apuesta a que siga bajando.
Si queres que te puedo mandar un paper (creo que del CME) que explica esto en más detalle…
Miguel, tu respuesta fue clarísima. Ahora entiendo por que el prospecto del ETF dice “ProShares ETFs Target Daily Returns. Each ETF seeks a return that is either 200%, -100%, or -200% of the return of an index or other benchmark (target) for a single day. Due to the compounding of daily returns, ProShares’ returns over periods other than one day will likely differ in amount and possibly direction from the target return for the same period”.
Te agradezco si me mandas el paper que detalla esto: me puede advertir de trivialidades que no me haya avivado. Te mando un mail privado,o queres pasarme algún link?
Gracias!
Escribime directo a mboggiano@complexityinvestments.com y te lo mando…
Miguel, queria pedirte que no tomes mi consulta anterior como una crítica a tu estrategia de tradear con ETFs. Solamente soy un principiante con estos instrumentos y quiero poder valuarlos correctamente antes de operar con ellos.
Gracias.
Ningún problema Gabo. Preguntá todo lo que tengas ganas…
Exitos!
Miguel Angel coincido que el rebote ha sido violento y que hay mucha probabilidad de que veamos de aqui en mas precios bajando. Cuando digo precios bajando incluyo a todos los activos ya que hablar de correlaciones en la era del asset inflation economy de Greenspan y Bernanke suena un poco obsoleto. La pregunta que hay que hacerse y que puede definir los proximos 10 o 15 anios hacia adelante es si este proceso de “deleverage” que arranco en el 2007 como contraposicion de la fiesta del credito y emision durante los ultimos 10/15 anios todavia tiene que profundizarse. La respuesta para mi es que si. Estamos iniciando un proceso. Que el deleverage de los 53 trillones de credito/deuda va a tardar varios anios en achicarse y el impacto en el nivel de actividad y por ende en el consumo va a ser enorme. Este proceso de deleverage hace que el publico y las empresas quieran rescatar deuda o sea achicar sus balances y es el motor de la caida de actividad y consumo. Siguiendo esta linea de razonamiento muchos activos reales tendrian que empezar a bajar ya que se invierte el razonamiento de la gente de endeudarse y comprar. Asimismo al haber menor actividad y querer repagar deudas hace que el dolar tenga que fortalecerse (cosa que todavia no ocurrrio) ya que la gente necesita hacerse de dolares que es la moneda de cuenta de la mayoria de la deuda global y sumado a esto los paises con monedas sobrevaluadas por un comercio exultante en la fiesta expansionista deberan depreciar sus monedas para hacer frente a una torta mas chica en los proximos anios. Deleverage, recien empieza.
Me imagino entonces a este proceso de deleverage imponiendo un peso enorme sobre todos los precios, empujándonos a un contexto deflacionario…
Si se diera esto, con un dólar fortaleciéndose, ¿qué crees que deberia pasar con el oro? ¿Crees que también sería arrastrado por la espiral deflacionaria en commodities?
Muchas gracias por ser comentarista.
Sin duda que el oro fue la bandera de la era del asset-inflation economy (tener cash era la muerte) y por eso su precio volo frente al dolar e incluso frente a todos los asset-class. Mi impresion es que era un activo muy devaluado al comienzo de la fiesta expansionista de credito y eso ayudo a que su performance fuera muy grande. Hacia adelante veo deflacion tal cual decis vos, por lo tanto creo que deberia caer si el deleverage de la ecomomia como creo es mas fuerte que cualquier estimulo orquestado, o sea mas de la misma medicina. No estoy tan bearish en agrocomodities pero si en oro y plata.
Mirá vos… yo justo esto un poco al revés…
Preferiría estar long oro y short algun agro o long oro y short petróleo…
Pero no estoy muy “cómodo” con ninguno de los trades porque estaría jugando a ver “cual va a perder menos”… Creo que el efecto deflacion va a ser importante… Al menos se ve en los bonos, no?
Si la tasa implícita del de 10 años se pone arriba de 4%, probablemente cambie de opinión… pero por ahora… esa tasa no para de bajar…
Miguel, hace 3 meses decidiste invertir lo q restaba de tu cartera en SKF porq llegaban los balances del 2do trimestre y esperabas resultados decepcionantes.
Ahora estamos próximos a la publicación de los fs del 3er trimestre, como pensas q vendrán? como lo tomará el mercado?
Esto salió hoy en infobae
Recomiendan comprar acciones de bancos de Estados Unidos
Goldman Sachs mejoró su visión sobre las grandes entidades de ese país, pues considera que el precio de sus acciones no refleja el aumento de sus ganancias
Muchas gracias
Creo que de confirmarse el cambio de tendencia esta semana (que en buena medida se daría con las acciones que cometaba por debajo de los niveles de soporte que describí), la corrección debería profundizarse, llevando consigo a los bancos hacia abajo…
Que un banco diga que a los bancos le va a ir bien… puede querer decir muchas cosas. Está claro que hay conflicto de intereses.
Los researchs importantes (o al menos los que yo considero más relevantes), son los independientes.
Y muchos de esos esperan cosas no buenas de los bancos…
Hola miguel,
Me sumo al debate que planteas cuando te preguntas si existe la posibilidad de que volvamos a los mínimos de marzo e incluso los perforemos.
Creo que esto no es posible ya en marzo se vivía una situción de pánico donde los inversores creían posible que muchos de los bancos insolventes (citi, bank of america) serían al menos reestructurados de alguna manera perjudicial al inversionista. Si bien pocos creían posible que despues de lehmann se permitiera otra quiebra desordenada, si parecía posible por ejemplo la nacionalización temporal (te acordaras el debate good bank vs bad bank, o los stress test donde no quedaba nada claro que sucedería con los bancos más vulnerables).
Los sucesivos rescates del gobierno, las tasas superbjas y la gradual revaluación de activos permitieron al sistema finaciero volverse cada vez menos vulnerable y hoy este escenario catastrofico no existe.
Por eso si bien, no me parece para nada disparatado pensar en una corrección importante, sobre todo si los balances que se vienen resultan desepcionante y el empleo sigue sin recuperarese, no creo en un regreso a los minimos.
nose que te parece
saludos
Creo que es parte de cómo se dan las cosas.
Fijate que vos planteás la imposibilidad en términos de bancos o de su insolvencia (que estrictamente no sólo no está garantizada sino que ha sido empujada por los gobiernos de todo el mundo, quizá en connivencia con el lobby bancario).
Pero la vuelta a mínimo podría venir por cualquier otro lado. O mejor dicho: si se da, es altamente probable que sea por otro lado? Cual? Alguno que afecte fuertemente a los consumidores… y ahí entran tantos que es difícil comenzar a hablar…
Hay una sola cosa que se repite en la historia, y es lo inesperado. Nosotros creemos poder imaginar lo impredecible como realizaciones de una distribución probabilística. Pero el tema es que ni siquiera sabemos de qué distribución hablamos.
Es el debate entre el known unknown y el unknown unknown…
Mi entrenamiento (bueno o malo) me hace “ruido” con el hecho de que creando liquidez/demás, se puedan solucionar los problemas… asi no funciona el sistema de precios. Los gobiernos creen que vivimos en un mundo keynesiano, pero in the end, el ajuste clásico es inevitable… y ese “in the end” es ahora…
Tiene mucho sentido lo que decis, coincido con que crear liquidez no soluciona los problemas pero al menos te corta el ciclo a la baja, te frena la caída y en este caso creo yo se evitó una depresión como la de 1930 y en todo caso tenemos una gran resececión.
Planteo lo de los bancos porque por tratarse de una crisis de origen financiero eran el ojo de la tormenta.
Sin duda si como vos y muchos creen (hasta en parte coincido) el desendeudamiento gradual nos va a conducir a una recuperación muy lenta y pude llevar a la quiebra a varias empresas relacionadas con el sector consumo. Es probable que el mercado esta priceando una recuperación bastante más vigorosa y en este sentido creo que puede haber una corrección importante.
Me parece que la quiebra de una empresa importante del sector consumo es sin duda muy negativa para el mercado y la economía real pero no se compara con la quiebra de un citi por ejemplo. Mira lo que pasó con GM, negociaron con el sindicato, hoy tenes muchos más desempleados, hay mucho bonistas y accionistas enojados pero no tuviste mucho ruido fuera de ahi. Creo que la quiebra de un C hubiera hecho que el sistema financiero de EEUU colapse como castillo de cartas, es el fin del mundo en terminos capitalistas. Y esa posibilidad estaba en el precio de marzo.
Por ultimo, creo que es incompatible la visión deflacionista con la guerra china-usa, a china como acreedor lo que le preocupa es que eeuu siga emitiendo deuda con el riego inflacionario que lleva o me equivoco?
Por que es incompatible la guerra comercial con una situación deflacionista?
China se está tratando de desatar de USA lo más que puede. Por eso el acercamiento a Japón…
Te tomo lo de los bancos y el ojo de la tormenta. En ese sentido creo que es válido lo que decís. Pero en situaciones extremas, puede pasar cualquier cosa.
Si la situación empeora, es probable que desguacen a los bancos grandes (eso VA a suceder, la cuestión es cuando) y dejen caer a una parte. Puesto de otro modo: le van a hacer trampa a muchos acreedores de bancos como hicieron con GM, que fue un default a los bonistas avalado por la Corte Suprema de USA. Pero fue lisa y llanamente una estafa.
Y hoy? Justo hoy GS recomienda los bancos?? No resulta “raro”? No será la campana para que se puedan escapar los demás secuaces? O será que soy muy mal pensado?
Pense que planteabas la guerra como un problema de China acreedor, lo debo haber leído en algún comentario anterior.
No soy analista de bancos ni sabría decirte que pasa exacatamente con sus balances, pero estoy seguro que desde septiembre de 2008 han adoptado una politica totalmente defensiva. El sistema financiero es por definición prociclico, en el auge le presta a todo el mundo en la baja no le presta a nadie, y a pesar de los deseos del gobierno no le prestan a nadie desde que comenzó la crisis. Esto y la revaluación de sus activos (via garantías gubernamentales ymayor apetito por el riesgo) hacen que para mí el sistema financiero sea hoy mucho menos vulnerable a un shock de lo que era cuando comenzó la crisis.
Por otro lado, la inflación todavía no es un riesgo como indican las tasas, por lo tanto si volvemos a una situación como la de marzo que receta crees que van a aplicar bernanke y cia? yo digo imprimir dólares hasta que la inflación sea un riesgo..
Sin duda raro lo de GS como todo lo que hace. Pero fijate lo que paso cuando tuvieron que dar una mala noticia, la ultima temporada de balances cuando esperaban ganancias malas lo que hicieron fue sin hacer mucho ruido revisaron muy para abajo los earnings estimates para que cuando aparecieran la noticia fuera, “ganancias mejor a las esperadas”. Mejor a las esperadas hace 15 dias, pero comparadas con las que esperaban un mes antes eran catastróficas. No subestimaría la recomendación de GS, ya que parece que no tienen nigún escrupulo en revelar información privada como demostraron la…
Lo planteaba más que nada como marcando la diferencia entre lo que Obama dice y lo que hace. Dice “estamos yendo bien. vamos mejorando” y al mismo tiempo, se mete en una guerra comercial con China (o al menos juega con fuego)
No le prestan a nadie, estoy de acuerdo. Pero al desaparecer el mark-to-market, nadie sabe realmente lo que valen las cosas. El 1 de octubre quebró el segundo banco de Atlanta, el Georgian Bank. Tenia $2 billions en activos y más o menos lo mismo en el pasivo. En la liquidación la FDIC tuvo que poner $892 millones (45% de los activos).
Es un agujero negro y nadie sabe nada con este cambio contable. Aparte de esto la FDIC está quebrada y van a tener que recurrir nuevamente al contribuyente.
Bernanke piensa como vos decis. Pero antes que la inflación (que puede no aparecer por otros temas), EL tema empieza a ser el valor del dolar. Y no se hasta donde quieran jugar con eso… (O diría que no creo que quieran jugar mucho)
Si… vi lo de GS y la revisión de la semana pasada que comentaste… Pero no se…
Veremos, es un agujero negro pero para mientras se salven los grandes y pase el tiempo, se van acomodando silenciosamente… veremos…
El escenario dólar perdiendo valor ya me parece más complicado de analizar, los activos medidos en dólares tendrían que subir, petroleo por ejmplo, entonces las chevron y exxon valdrían más, asi como empresas con gran parte de sus ingresos no dólar. Probablemente perjudicaría a los bancos, aunque no lo tengo tan claro…
Situacion de Magabancos:
Leo que MIguel que en el Blog se menciona la recuperacion en los bancos por una mayor revaluacion de las carteras y que GS recomienda a los megabancos.
Primero: es mentira que exista un revaluacion en la cartera de activos bancarios, existe un permiso dado por el Congreso de la Nacion desde el 2 de abril para incumplir la Norma contable Nº 157 de la FASB, en lugar de valuar activios a price to market se les permite que empleen un modelo terorico y arbitrario para fijar un valor intrinseco en la cartera de los activos.
Segundo: Todos los researchs independientes y economistas de renombre coinciden en señalar que resulta imposible en esta situacion valuar a una entidad bancaria por que su activo en el balance esta “dibujado”. No dan credito por que su situacion es de insolvencia
Tercero: ¿que elementos OBJETIVOS tiene GS para afirmar lo que dice? cuando para todo el mundo le resulta imposible de valorar a un banco y la estdistica de la Fed señala bajas en el stock de creditos y aumento en la morosidad.
Cuarto: los balances del 2º trimestre de los megabancas, todos y sin excepcion presentaron PERDIDAS OPERATIVAS las cuales fueron revertidas por Otros beneficios y ajustes contables. Los “otros benef” son operaciones de trading CON LA FED este les compra carne de vaca podrida a precio de Novillito de exportacion, esto fue denunciado por el Financials Times y la Fed argumento que les deben “regalar” $$ a los megabancos por que si no van todos a la quiebra. La FDIC no cierra mas bancos por que no tiene fondos para devolver…
Cuty, creo que das en la tecla. El mark-to-model impide la real valuación y postra al sistema porque ningún banco le quiere prestar a otro simplemente porque no puede confiar en sus números.
Proximamante (en algunos meses) esto tendra implicancias de contraparte.
Pregunto: hay o no hay gato encerrado en la recomendacion de ayer de GS?
Si miguel, no tengo dudas de ello.
Fijate que los bancos no prestan dinero no por un tema de riesgo crediticio, sino por que ellos no pueden prestarlo por que su liquidez ha de ser muy mala…..entonces, para mejorarla hay que aumentar los depositos y nada mejor que GS para darle tranquilidad a la gente.
El siguiente link, de un diario ingles (parece que la libertad de prensa en USA es puro verso) publica hoy que los banco estan demorando “write off” de creditos hipotecarios comerciales, es decir demoran declarar grandes perdidas en este segmento crediticio, y todo ello ocurre con la SEC haciendode la distraida.
La nota habla de lo que muchos ya viene hablando (Greenspan, Stiglitz, etc), una segunda crisis financiera en los bancos, algo que los medios en USA no hablan jamas y debemos enterarnos por los diarios ingleses.
http://www.independent.co.uk/news/business/news/us-alarmed-over-banks-commercial-property-loans-1799250.html
No te parece sospechoso que desde hace varios meses de la SEC, ni se habla, ….me parece que desde que el Congreso cito el 2/04/2009 al titular de la SEC y le ordeno expresamente que “suavizara” los termnos de la Nº 157 de la FASB, ellos ahora no hacen nada, ni se ocupan de controlar y fiscalizar…..cuando todos hablan de que ocurren operaciones de trading muy groseras con los bancos.
Lo que me parece sospechoso es todo esto que venimos hablando y el mercado increíblemente sigue subiendo.
No hay caso. Está totalmente encaprichado. Tiene que haber algo más. Creo que hay un intento feroz por mantener esto… será con ánimo de cobrar bonus a fin de año y despues “que sea lo que Dios quiera”?
No lo se… estoy aturdido…
Mira hay dos cosas que analizar con respecto a las cotizaciones actuales del mercado:
Primero: La liquidez es extraordinariemente alta con tasas “nulas” en federal funds y ello permite que haya “nafta” para continuar soportando este nivel.
Segundo: La cosmetica contable en EPS,en donde las empresas dibujan beneficios manipulando reservas contables y modificando criterios para consiedrar una venta “realizada” mas conocida como “earning management”…actua como un boomerang, es decir, lo que hoy sacas impropiamente de algun lado el dia de mañana lo tenes que reponer.
Estas operaciones de “earning management” que han sido masivas desde hace un año por que si no ha los directivos empresarios los hechan, (viene ocurriendo de toas maneras) solo tienen un tiempo para poeder realizarce, es decir que no se puede eternamente realizar, este lapso de tiempo se estima que va de 1 año a 3 años como maximo, (ya llevamos un año) por lo tanto, a partir del 1º trimestre del año que viene “earning managenet” comenzara a desaparecer y no se podra continuar “dibujanado” beneficios.
Tercero: La unica alternativa que les queda es tomar deuda para recomprar acciones propias, de esta manera aumentan EPS al reducir su capital accionario, estas operaciones la vienen haciendo muchas empresas en la actualidad, ES UNA SIMPLE ILUSION MONETARIA DE QUE ESTAN GANANDO MAS…ja, ja,ja.
Fijate que empresas con altisimos excedentes en activos financieros, como INTEL, esta tomando deuda para recomprar acciones porpias.
Desde Oriente
Siendo poco mas de las 03 hs y habiendo aumentado Australia su tasa de interes, te digo que la misma cayo como una Bomba en los mercados Asiaticos, la bolsa de Australia que estaba casi un 2 % arriba paso a levemente negativa y asi todas las bolsas Asiaticas.
Te cuento Miguel que con lo de Autralia en USA han de estar que vuelan!! por que se le van a animar desde Asia y al Tio Sam no les van a dar mas bola, especialmente China y Japon (los que tienen las fichas).
Esta medida de Australia provoco que en horario Asiatico en Yen acabe de perforar la barrera de los 89, acelerando su revalorazion a lo igual que pasa en todos paises de Asia y el Oro toco 121 $.
Aver, en USA no se considera que la bolsa del Japon haya bajado casi un 8 % en solo tres dias, es la segunda potencia eonomica del mundo y la tercera bolsa detras de NYSE y NASDAQ.
Pero otra noticia BOmba es la que publica el WSJ haciendo referencia al diario ingles the idependent, refernte a China y paises petroleros del golfo (Copio y pego, abajo)
benefited from a broadly weaker U.S. dollar, noting some selling in the greenback against other majors because of an article in The Independent, citing Gulf Arab and Chinese banking sources in Hong Kong, that suggested Gulf states were planning to end trading oil in U.S. dollar terms, and shift the pricing instead to a basket of currencies.
NO te digo que sea cierto, pero que el rumor tenga asidero da lugar a que el dolar se devalue fuertmente…..por insisto en lo que semanas atras te dije que China presiona por la suba de tasas en USA.
Estas presiones por la puja del dólar creo que se podrían sintetizar así (a ver qué opinan):
El mundo presiona políticamente a USA para que defienda el valor del dólar.
Pero USA tiene que seguir inyectando liquidez para las compras de títulos basura y porque (lo harán efectivamente?) deberán extender programas como el TALF, que significa más creación de dinero…
Es mucha la negatividad con el dólar. Fijate que aún con esta bomba, el Dollar Index no rompió los mínimos de hace unas ruedas…
China, Japon, Rusia, Francia y la OPEP contra USA
MIguel lei la nota del Independent y realmente tiene que ver con lo de Pitsburg semana pasada, NO FUE UNA CASUALIDAD QUE POR PRIMERA VEZ EL G 7 NO REALIZARA UN STATEMENTE, FUE ASI POR QUE NO HUBO ACUERDO.
Aca puede haber RIESGO DE GUERRA!!!…no solo de caracter economico.
Habla de coneversaciones avanzadas para que crear una nueva moneda internacional en base a una cesta integrada por el Yuan, el Yen, el Euro y el ORO. China va a continuar revaluando su moneda y despegandose del dolar.
Lee la nota, es muy importante su contenido:
http://www.independent.co.uk/news/business/news/the-demise-of-the-dollar-1798175.html
Gracias Cuty, todo muy claro y coincido.
Miguel, parecería que la suba de tasas en usa es la única salida para evitar la depreciación y la pelea con los chinos?.
Hace unos días tb lo apuraron a Berni en el senado para q mantenga fuerte al dolar.
Hoy sigue la euforia, JPM 45!!
Creo que más temprano que tarde van a dar una señal de que defenderán el dólar… y ahí la cosa puede cambiar repentinamente…
Gracias Cuty! La voy a leer y te comento!
Hola Miguel, soy nuevo en esto así que disculpen si hago alguna pregunta o comentario de principiante.
Ví que salió un comentario tuyo hoy en la Nación (felicitaciones), en línea con lo que venís diciendo en el blog (que se viene una eventual corrección en el mercado) y tambipen mencionando lo que cuty adelanataba ayer sobre el abandono del USD como moneda de precio para el crudo. Una de los factores que se mencionan como explicativos de la suba de indices bursátiles en USA es el de la ganancias extranjeras de compañías americanas, exacerbado por el debilitamiento del dólar frente a otras monedas. Qué opinás sobre esto? Asimismo, en caso que hubiera una corrección en USA, que pensás que pueda pasar con el Merval por ejemplo? Puede darse un desacople entre USA y mercados emergentes (por ejemplo que las acciones “riesgo argentino” del Merval sigan su propio camino sin tanta dependencia de loa que pase son el S&P o DJ?) Gracias.
Oscar, bienvenido y gracias por sumarte. Como siempre digo, no existen las preguntas “tontas”. Todos somos estudiantes contínuos de la complejidad.
Mirá. Mi mejor respuesta es la siguiente. Con respecto al dolar? Creo que es el activo que el mundo entero “está mas en contra”. Mi lado trader, me impide ferozmente estar negativo ahí. Simplemente porque demasiada gente está muy en contra. Es como saber las cartas de los demas. En parte eso se traduce en un carry trade donde alguien se endeuda en dólares para colocarse en una moneda que rinda más. Y eso se hace adicionalmente con apalancamiento. Con lo cual, al momento de revertirse ese trade, la violencia puede sorprender a muchos.
Con respecto a un eventual desacople USA-Argentina, te diría que al menos en el inicio, no lo veo. Si bien la situación es diferente (porque en Argentina tenemos cero crédito y cuasi cero apalancamiento), hay efectos de los que estamos aislados.
Quizá despues se pueda marcar una diferencia. Pero creo que eso sólo sería si la corrección en USA se vuelve más seria de lo que se piensa.
En parte algo extra que vengo pensando es que cada vez menos tenes “diversificación” real. En qué sentido? En que hay correlaciones demasiado marcadas. Y podemos tener la ilusión de diversificar pero si las cosas se ponen bravas, prácticamente no hay activos que funcionen como buenos contrapesos (o hedges).
En el cuadro a continuación podrán ver el cuantitative easing llevado a cabo por Japón en los ´90 y el actual de USA (más fuerte) y la performance del Nikkei 225 y el SP500. El comportamiento de los índices bursátiles (en escala logarítmica), es muy similar. A juzgar por este gráfico, es probable que todavía falte un poco hasta que el mercado efectivamente dé la vuelta. De todas formas hay que ver qué pasa con la economía real luego de la “manija” de la Fed, en principio parece que los yanquis quemaron en los últimos años lo que hubieran consumido en sus vidas, por eso creo que la reactivación debería ser floja (y es ahí donde puede venir un colapso como el anticipado por el Nikkei de la década pasada), pero siempre puede surgir lo inesperado… nuevas tecnologías, la actuación de los mercados emergentes, etc. Qué opinás de esto Miguel?
Tengo un almuerzo. Te contesto a la vuelta…
Hace varias semanas Bloomberg presento este articulo, para mi son cosas totalmente incomparables USA y Japon. El Nikkei alcanzo precios de locos a fines de los 80 (38.000 puntos) mediante mentiras y engaños contables a granel entre otras cosas mas.
El sistema de precios ha sido siempre un gran asignador de recursos y las cotizaciones exageradamente altas dieron lugar a que inversiones productivas se canalizaran hacia aquellos sectores con precios mas altos como si ello fuera una garantia de altisimos retornos, por lo tanto, tras pincharse la burbuja quedo una enorme capacidad ociosa.
Pero, la economia Japonesa esta orientada a la exportacion generandole gigantescos saldos favorables en la balance comercial lo cual hacen que su nomeda tienda a revalorizarce siempre. Por otro lado, es el pais desarrollado con mayor propension al ahorro y los excedented financieros son fabulosos, si el Gobierno no tomara Deuda, hoy tiene un 197 % del PBI, contra 98 % de USA estimado a fin 2009, la revalorizacion del Yen seria muchisimo mayor aun.
Entonces Japon se puede dar el lujo de colocar tasas al 0 % por largo tiempo, aumentar el gasto exageradamente y que su moneda se revalorice, en cambio, USA esto no puede hacerlo jamas debido a que tiene siempre deficit tremendos en su balanza comercial y su propension al ahorro ha sido NEGATIVA en los ultimos 15 años, es decir que ha consumido mas de sus posibilidades gracias a que el resto de el mundo le financio su consumo. Entonces, es natural que cuando emita dinero los excesos monetarios se eliminen via tipo de cambio.
saludos
En conclusion, Los Graficos presentados son una curiosa similitud estadistica de naturaleza fortuita, mas no son conclusion de nada, ni de comportamientos futuros…..por que ambsa estructuras economicas y coyunturas economicas son muy distintas.
Me gustó el modo en el que expresaste esto Cuty…
Yo coincido con vos: es una similitud gráfica con muchas diferencias subyacentes…
Joven, creo que la Fed lo ÚNICO que no quiere es que le pase lo de Japón. Por eso estan con el pedal a fondo en todo lo que sea programas de crédito (como las compras de MBS o ABS o el soporte que le han dado al mercado de deuda privada de corto plazo (se me fue el nombre. alguien?))
Aún así no han conseguido generar inflacion por diversos motivos sino más bien, debilidad en el dolar (se podría argumentar que es parecido, aunque los efectos son diferentes)
Con respecto al tema de si habra inflación o no en USA, iré a una conferencia en el CEMA el viernes al mediodía a cargo de José Siaba Serate. Es muy recomendable…
En poca lineas, igualmente sabemos que las explicaciones nunca son monocausales… creo que hay otras dinámicas importantes en juego:
dolar valor de reserva o no? qué hacemos con el mark-to-market y las balance sheets de los bancos? qué va a pasar con el excess capacity en USA? qué cosa va a hacer que el desempleo mejore?
Los temas puede ser parecidos a los japoneses. La dinámica y la intereacción innegablemente diferentes (y la cultura es un motivo que hace diferente las dinámicas)
MIguel, es muy fuerte (terrible) la declaracion de Bernake por lo de China & Co, el dijo (Textual): “Si el dolar dejase de ser moneda de reserva, tendremos inflacion”….solo esto dijo.
Leyendo entre lineas, con esta declaracion y los verbos utilizados, interpreto que el no tomara la decision de subir la tasa de interes y que la responsabilidad en la desicion se la transfiere a otros.
Acaso quiso decir que si no mandamos la Flota Naval a pasear por el Golfo Arabe y por China corremos el riesgo de dajar de ser la potencia que somos. O ¿le transfiere a Obama la decision?…¿O son los Megabancos, es decir, el poder real en USA los que deben decidir?
Hoy en Financial Times Titula en su primera pagina” Obama Under fire over falling dolar”…la traduccion en criollo, es: Obama, estas en el horno!!……ja, ja, ja.
Me parece interesante escuchar opiniones sobre la frase de Bernake.
Saludos, Hernan
Yo creo que cualquier indicio de que vaya a haber un cambio de política con respecto al dólar, va a generar una corrida ahí…
Pero por ahora… nada a la vista…
Bernanke se va a quedar con el pedal a fondo. SU miedo es Japon en los ’90. No se si así lo evite pero al menos es lo que el está pretendiendo hacer. A cualquier precio? Yo creería que no van a resignar al dolar como world reserve. Sin embargo, estuvo todavía más abajo a principios del año pasado.
Pero probablemente la paciencia de las grandes potencias hoy sea otra…
Commercial paper?
Gracias… no me salía la palabra…
Hola Miguel, te felicito por el blog!
Me permito comentar sobre la frase de Bernanke que recordó cuty, y considero que USA esta aprovechando directamente eso, la posición que el dólar americano tiene en el mundo como moneda de reserva, lo que le permite mantener su valor, a pesar de la inmensa emisión monetaria que se viene haciendo. Y considero que la responsabilidad en la decisión de dejar de ser moneda de reserva se la transfiere a otros, porque sabe que a ninguno de las demás potencias le conviene, por ser básicamente países exportadores, por ese mismo motivo prefieren hacer una canasta de monedas, ya que nadie tiene el respaldo económico productivo para que su moneda remplace al dólar. En conclusión, creo que USA esta claramente cobrando su hegemonía mediante la emisión “ilimitada” de su moneda. Hasta cuando? supongo que hasta que el mercado mire para otro lado, y la suba de tasas en Australia, sumado a las presiones de China, y la reevaluación de Japón, de la que ya esta acostumbrado, son indicios de que a USA se le esta acabando “la tinta” y por tal motivo, coincido con vos Miguel, que el mercado esta cerca de pegar la vuelta, pero no creo que USA suba las tasas hasta por lo menos mediados del año que viene, cuando se noten presiones inflacionarias, que creo aparecerán pero sin la necesidad de que el dólar deje su hegemonía, sino por el riesgo de que eso ocurra.
Julián,
Mi respuesta con respecto al dólar, aún entendiendo todas las perspectivas de emisión de instrumentos crediticios y/o papel moneda nueva, y también entendiendo la masa de bonos que necesitará colocar (y refinanciar), es la siguiente:
Si hay UNA cosa que termina siendo LA guía en este “juego” de los mercados (creo que no es sólo en equities y que se da en commodities y en monedas porque es el juego de la especulación), es que cuando -como en el caso del dólar- la mayoría de los participantes está jugando en una dirección, la dirección que se viene, es la otra. Y con fuerza.
Algo así como pensar que “algo que todo el mundo piensa que tiene que subir o que va a subir, lo único que no puede hacer es subir”. Por qué se da esto? Porque esos pensamientos y esas expresiones son reflejo de posiciones (me refiero a compra o venta de algún título o valor) ya tomadas en el pasado (aunque sea cercano).
Es como si “no quedara nadie por vender dólares”. Simplemente la recuperación se produce por ausencia de vendedores. Y luego, la gran corrida. La gran corrida sería con el desarme del carry trade.
Y cuánto más disparatado luce ese escenario de suceder, más fuerte y violento es el movimiento en la otra dirección. Por qué? Porque inconscientemente se le asigna probabilidad cero: no puede suceder. Y ahí están los condimentos para la sorpresa:
No puede caer Merrill Lynch.
No puede caer Lehman
No pueden fundir Fannie, Freddie y Sally Mae.
No puede fundir AIG.
Creo que lo que debemos saber es que tenemos que erradicar el “no…
En cualquiera de los dos escenarios, dolar despreciandose o devaluandose, la bolsa se cae a pique.
Primero: La dinamica de los acontencimientos nos dice que si el dolar contuna desvalorizandose, la inflacion de costos por alza de conmodities comenzara a refeljarce y ello dara lugar a un importante aumento en la tasa de interes.
Tengamos presente que el nivel actual de tasa de overnight (tasa interbancaria) es cai nula y 2 ó 3 punto de suba en esta tasa, significara de 3 a 4 puntos de suba en la tasa de los bonos largos, ¿Que nivel tendria el S&P con tasa del 7 % en el bono a 10 años?….sin lugar a dudas por debajo de los 700 puntos.
Segundo: La dinamica para el caso en que el dolar se revalorice, en el presente contexto, la fed no tiene otro instrumento que subir la tasa de interes, ello implicaria un fuerte descenso en las cotizaciones pero mas controlado que en el anterior, el consumo privado no se deterioraria tanto como en el caso anterior.
En el primer caso, la distorcion de precios relativos genera presiones inflacionarias adicionales y resulta incontrolable. En ambos casos deviene otra gigantesca moratoria hipotecaria, por que fueron refinanciadas el año pasado, enganchadalas con tasas referenciales del bono del tesoro a 10 años estas refinanciaciones, este es el motivo principal por el cual no se puede aumentar la tasas de interes y por lo tanto habra que bancarse que el dolar se deteriore.
Ahora, ello significa transferir el “Costo” a los tenedores de bonos, que en un 60 % esta en manos extranjeros.. ¿Se lo bancaran estos? ¿Que piensas Miguel?
Miguel, la noticia del déficit comercial y lo q dijo Benanke está favoreciendo al dolar y debería hacer bajar a la bolsa, no?
La semana q viene viene movida, dicen q viene mal el citi pero muy bien JPM y GS, lo cual favorece al XLF a no ser q lo malo sea tan malo q contagie, q opinás?
http://www.dofonline.co.uk/economy/citigroup-still-languishing-100908.html
Bernake, cambiando en discurso
Fijete Riendo que hace apenas 10 dias dijo en reiteradas veces que “low rate for a long period”, claro el Oro costaba 990 y en G 7 aun no se habia reunido….y ahora dice “..la politica monetaria sera estrecha si alcanzamos una recuperacion suficiente”…..es decir, ya no habla de low rates for long time
TRas luego del G 7 y del fracaso por acptar un dolar deteriorado continuamente, China & co. comenzaron a mover sus fichas para intentar sustituir al dolar como moneda para trasacciones en petroleo (El petroleo se comercializa y se paga en dolares obligatoriamente)…esto hace llevar al ORO a 1.060 y Berni debe necesariamente parar esta escalada en el oro y lo hace de “boquita” para bajar la especulacion. Advertirle a a los “muchachos” no jodan con el ORO que si quiero lo subo las tasa y lo hago caer a pedazos. La amenaza de una accion es una forma sutil de detener la especulacion desenfrenada.
Si Cuty, estoy de acuerdo, lo raro es q el dolar se fotalece, baja el oro y no bajan las acciones (todavía falta la tarde). Será por los balances? Viste lo JPM y GS?
Nunca el trade off entre las variables se da de manera perfecta en el dia a dia, hay que ver la grafica en barras semanales o en su tendencia, entonces veras que el oro se fortalece, dolar se deteriora y las acciones suben, esto en la dinamica inicial, en el ajuste final las acciones terminan deteriorandose.
JPM a lo igual que el resto de los bancos su beneficio va a depender de cuanto quieran mostrar de perdidas sus directivos evitando “write off” en activos financieros, y sus benefcios resultados positivos dependeran de las operaciones de trading con la Fed y de cuanta plata este ultimo le queire “ragalar” comprandole carne podrida a precios de novillito de exportacion.
GS, es el unico distinto al no ser un banco comercial, es de inversion y ademas muchos funcionarios del tesoro y de la fed son ex directivos de GS. Entonces entendamos por que tiene ganancias record historicas en medio de la crisis bancaria mas letal de la historia…..a este, SIN LUGARA DUDAS QUE SE LA REGALAN, una investigacion de la SEC dio cuenta que en el segundo trimestre tuvo resultado positivo en el 98 % de las operaciones de trading!!!..y todas hechas con la Fed…ja,ja,ja,ja. Asi cualquiera gana $$$.
Por otro lado, recien acabo de leer que hay rumores de que el banco de Japon eleve sus para la proxima semana tasas de interes!!!..siendo el segundo pais despues de Australia que se le anima al Tio Sam. Tambien hablaban otros paises que seguirian a Autralia semanas porximas como Corea del Sur y Nueva Zelandia.
Hola Miguel,
Que esperás para la semana q viene? Sabes algo de los balances? Esta semana fue terrible para tu trading….
Aguardo tus comentarios
Muchas gracias!