- Estrategia.
La SEC acusa de Goldman Sachs(GS) de haber actuado fraudulentamente en la crisis hipotecaria de 2008.
¿Son acusaciones válidas? ¿Es una cuestión política?
¿Puede este hecho impactar en la tendencia alcista del mercado?
No tiene que importarnos si las acusaciones son válidas, sino que han marcado un cambio de actitud desde la retórica a la acción por parte del gobierno. El motivo central es político: mucha gente muy descontenta, principalmente por la asistencia a los bancos con dinero de los contribuyentes. ¿Alguna duda? Veamos la evolución de la imagen de Obama:
Por eso iniciar cuestionamientos por fraude contra Goldman Sachs(GS), puede significar el comienzo de una serie de acusaciones contra otros bancos. ¿Serán fundados o no los motivos? Probablemente al mercado no le interese averiguarlo, pero en cualquier caso, lo que debemos mirar es la acción en los precios. Y el día viernes, los precios de todos los bancos cayeron, mostrando que efectivamente el mercado no está muy interesado en analizar demasiado si se profundizan o se amplían las acusaciones. Ante la duda, Run to the hills, run for your lives. (Iron Maiden).
Con la necesidad de recuperar capital político, podrían comenzar una serie de acusaciones populistas para recuperar imagen. Y si el mercado intuye o teme que esto pueda suceder, actuará como si así fuera. Viene entonces a colación otra frase de Jesse Livermore:
El factor clave que conduce al mercado de acciones no es el análisis inteligente ni la razón… no, son las emociones humanas.
Quien quiera seguir más de cerca los detalles del fraude y aprender en qué consisten los CDOs, puede hacerlo en este artículo.
- Táctica.
Ahora bien, ¿cuán fuerte fue el impacto de la noticia de las acciones de Goldman Sachs(GS)? Fue significativo:
Las acciones tuvieron una baja del órden del 12%, borrando de un plumazo las ganancias de un mes y medio de operatoria. No perdamos de vista que el volumen operado fue muy significativo, marcando la relevancia e intensidad del hecho.
Pero los bancos en su conjunto tampoco escaparon al golpe:
El ETF Financiero (XLF) tuvo una baja del órden del 4%. Y esto no es normal.
¿Qué deberíamos hacer en la práctica? ¿Qué pasó con nuestras posiciones?
Preventivamente dejé un mensaje para cerrar todas la posiciones de acciones (no así de commodities) al poco tiempo de que se conociera la noticia. Veamos cada caso:
TataMotors (TTM). Tenemos la acción comprada desde 17,50. La semana había sido muy buena y las acciones habían llegado a cotizar a 19,90 antes de la apertura. No fue mala idea la compra adicional de la semana pasada. Suponiendo que cerramos luego de la noticia, hubiéramos salido en 19,55. SOLD. +11,71%.
StillWater Mining (SWC). Esta acción la habíamos recomendado en el post “Paladio: el metal desconocido“. En aquel día había cerrado a 13,31. Luego de la noticia, la acción quedó en 16,90. Fue correcta la apreciación de seguir muy alcista en la acción. SOLD. +26,97%.
Paladio (PALL): en linea con lo anterior, el ETF del paladio continuó su camino alcista. Habíamos abierto posición la misma semana que agregamos la posición en (SWC). Nuestro precio de entrada fue de 46,33. El paladio tuvo una muy buena semana y si bien fue afectado por la noticia como otros metales, se mantiene con fuerza relativa con un cierre en 53,13. HOLD. +14,67%.
ProShares UltraShort 20+ Year Treasury (TBT). Compramos a 50,55 en su momento y el cierre del viernes fue de 47,72. En cualquier caso, la tendencia en las tasas viene siendo alcista y quiero quedarme con esta tendencia. Por el momento mantenemos. HOLD. -5,60%.
SPDR Gold Trust (GLD). Iniciado el lunes de la semana pasada en esta semana 113,64 y con un cierre en 111.24, nos muestra la semana correctiva que tuvo, empujado principalmente con la noticia de Goldman Sachs(GS). Por el momento, mantenemos. HOLD. -2,11%.
Amazon (AMZN). El trade fue bueno aunque de corta vida. Con la apertura del lunes pasado compramos en 140, y luego de la noticia de Goldman Sachs(GS), el precio quedó en 145. De retomar la tendencia alcista, esta acción es candidata para volver a comprar. SOLD. +3,57%.
¿Algún trade para la apertura de hoy lunes? Con el quiebre de 16,07 en el (XLF), soy comprador de (FAZ). Es un trade con apalancamiento que en estas circunstancias debería ser muy efectivo.
La tendencia sigue siendo alcista hasta que nos demuestre lo contrario. Pero no olvidemos que si el humor cambia, la tendencia también puede hacerlo con mucha violencia.
Recuerden que si les gustó el artículo pueden votarlo en la cajita amarilla que aparece abajo a la derecha.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
Comienzan a sumarse juicios contra otros bancos:
UK quiere iniciar juicios a Goldman Sachs: http://www.businessinsider.com/and-now-the-uk-wants-to-go-after-goldman-sachs-2010-4
Y también Merrill Lynch empieza a tener demandas (por parte del Rabobank): http://www.businessinsider.com/merrill-accused-of-same-fraud-as-goldman-sachs-2010-4
Hola Miguel, cómo estás?
El jueves pasado te comenté que estaba tratando de pensar algún tema para la tésis del Master y que, en principio, me gustaría que fuera un tema relacionado a Behavioral Finance. Quería saber si podrías indicarme algún sitio, libro y/o paper a los que dirigirme para ir viendo y pensando algún tema más concreto.
Muchas gracias!
P.d. Muy buena la frase de Jesse Livermore…
Como estás German. Mirá en http://www.behaviouralfinance.net/ vas a encontrar casi todos los temas de BF enumerados uno por uno.
Cuando te metes en cada sección, te aparecen referencias. Algunos papers los encontras quiza con scholar.google.com. Pero siempre lo mejor es con jstor.org. A traves de la universidad podes tener acceso a jstor.
Si tenes algun tema en la cabeza, avisame y lo vamos viendo.
La frase de Livermore, se mantiene vigente en el tiempo…
Hola Miguel, como estas?
Algun comentario de lo de China? Bajó casi 5% el Shangai Compiste ayer…
Slds.
A.I.
Hubo una noticia muy desfavorable para el sector inmobiliario: dejar de realizar determinados préstamos con los que se estaba sosteniendo la demanda de casas…
Lo importante es que está pegando en varias acciones de China hoy… Entre otras, en Baidu.com (BIDU)
¿Cómo andás Miguel? Me gustó la relación entre la caída en la imagen de Obama y el ataque a los bancos. Lo que se me cruza por la cabeza es el efecto que podría tener (en los mercados) el hecho de que la acusación no se pudiera probar. En ese caso, ¿no debería haber un rebote en el valor del GS por ejemplo? Porque en realidad la caída estaría respondiendo a una situación irreal. O mejor aún, mirando a otros bancos, que son acusados tal vez más a la ligera, y solamente por seguir una tendencia, por inercia. En ese caso, ¿no sería más probable que la acción fuera a subir luego?
¿Te parece acertado el razonamiento o tal vez sería mejor ser más cauto, ya que no se trataría de una situación tan irreal la acusación de fraude?
Saludos
Me parece que parte de la respuesta va a tener que ver con el contexto.
Luego de una de las subas mas impresionantes de la historia de la bolsa, una de estas noticias puede ser la excusa para “al menos” tomar ganancias.
En el Congreso además empezaron a hablar de que habia que profundizar la investigación contra Goldman Sachs.
En cualquier caso, también hay que evaluar el impacto en la caida de la credibilidad de Goldman…
En terminos generales, me parece que antes que pensar en comprar, mas hay que tener idea de vender…
Gracias por la aclaración, al parecer el contexto es más complejo de lo que yo me imaginaba, y la demanda contra GS parece que viene en serio. A mí nunca me atraen demasiado los escenarios con excesiva incertidumbre, hay mucho de “animal spirits” y poco de fundamentals para evaluar. Habrá que ver qué pasa de acá en adelante con todo el proceso.
Saludos
Me gustó tu comentario de “Animal Spirits”. Pero lo que agregaría es que en el 85% de los casos, estas en una situación de Animal Spirits.
Las compañias “bien valuadas” son gralmente la utilities, que son lo más parecido a bonos siendo equities…
Hola Miguel,
queria consultarte respecto de algunos short ratios de bancos que vi hoy, y que impresionan…por no decir asustan??
TD (Toronto Dominion) y RBY (Royal Bank of Canada) tienen un short ratio muy alto, de 16 y de 21 respectivamente….es demasiado….por otro lado, los bancos americanos, tienen niveles de short ratio mas normales.
Otro sector con short ratios elevados, es el de Real Estate, en niveles de 4 a 8 veces.
Te indica algo esto….Hay algun elemento de analisis que puedas agregar ante esta situacion….
Mi impresión con los bancos canadienses, es de cautela, porque un short squeeze puede provocar un desastre en la posición considerando estos altos niveles de 16 y 21!
Saludos, Sergio
El punto es válido. Podes tener eventualmente un short squeeze. Pero eso te pasa con varios papeles.
Aclaro que este SIR (Short Interest Ratio), indica la cantidad de días que habría que utilizarse para cerrar todas las posiciones short si todo el volumen se destinara a cerrar los shorts.
Te paso otras con SIR altísimo:
RCI – 68.34
UBSI – 46.55
RBA – 36
FFIN – 34
UBSI y FFIN son Bancos Regionales de USA.
Te puedo pasar un paper que te puede interesar y que se titula:
“An investigation of the informational role of the short interest in the Nasdaq Market”
Creo que es exactamente lo que queres, no?
Hay otros estudios que tratan de ver si los SIR son buenos indicadores de rendimientos negativos en el futuro. Y creo que mayormente se comprueba que si (al menos en un “mediano plazo”)
Evidentemente, algo pasa con esos papeles con SIRs tan altos…..
o el volumen es muy bajo, o tienen alguna informacion que no esta en los diarios…
Si podes pasame ese paper, me gustaria entender un poco mejor este tema.
Muchas gracias Miguel!
Estoy de acuerdo Sergio. Te voy a enviar el paper del que te hablaba por email.
Estoy casi seguro también de haber visto otros que estudian el rendimiento ex post de los papeles con SIRs altos…
Abrazo, M.
Hola Miguel, muy buen comentario. Creo que el tema Macroeconómico va a terminar resultando clave en el futuro de 2010-2011. A qué me refiero? Sobre todo al tema de politicas de deficit y Quantitative Easing de USA, y el tema deudas soberanas (no sólo Grecia).
Me gustó la referencia a Iron Maiden, es un momento para conservar gran parte del portfolio a la espera de confirmaciones.
Respecto del trade de FAZ, yo ya aprendí que es sólo para trade intradiario. Salvo grandes movimientos como los de noviembre 2008 o marzo 2009, no hay forma de sacarle el jugo en el mediano-largo plazo. Tiene un decaimiento sostenido (FAS también, pero no se le nota tanto) que obligan, como por ejemplo en junio 2009, a hacer splits para mantenerlos en valores atractivos para el inversor.
Por último, no soy un fanático ni mucho menos un especialista del análisis técnico, pero te dejo el link a un video que me pareció que vale la pena pegarle una mirada. Insisto: no creo necesariamente que sea la verdad revelada, pero me llamó la atención. El link es http://broadcast.ino.com/education/deja_vu_aff/?campaignid=3.
Un abrazo y gracias como siempre.
Muy bueno tu comentario Sebastiange. Entiendo las contras del FAZ y cualquier otro levereaged ETF con su gamma negativo. (Puesto en terminos simples, si el mercado no asume una tendencia, la sola oscilación de los precios hace que estos instrumentos caigan en su valor).
Tambien está el tema de los splits y aún peor, de los dividendos sorpresivos que son como “cortes de cupón”.
En cualquier caso, los bearish etf estan muy underwater como para pagar ganancia (habria que ver qué período fiscal se toma).
MUY BUENO el link del video. Lo voy a comportartir en el próximo post si te parece bien…
Un abrazo!
Miguel
Miguel, quisiera aclararte que mi comentario acerca de FAZ fue una reflexión personal y jamás una “enseñanza” de mi parte porque entiendo que sabés perfectamente los riesgos de los ETF x 3 (de hecho, a mí me costó mis buenos mangos aprenderlo…). Quería hacer esta aclaración para no parecer pedante.
Respecto del video, si te parece adecuado, por supuesto que podés compartirlo.
Un abrazo.
Ningún problema Sebastian. Acá todo el mundo está invitado a dejar comentarios y yo tomo las cosas “at face value”. Acá no pasa nada con decir “no entendí, contame de nuevo”.
Game over Grece, budget-to-GDP 14%, debt-to-GDP 115%……fundamentals matter!!!!!!!!! CDS por dencima de los 800 bps.
H
Esa es tu predicción para Grecia? En este momento el CDS de Grecia cotiza en 532 x 543…
Atención con el de Portugal…
Igualmente, creo que la aceleración vendrá cuando aparezca algún problema con España… y acá atención porque vienen subiendo los CDS de varios bancos españoles…
3 Yr spread 870 bps! No le veo otra salida mas que restructurar con un haircut…….los datos que dieron a conocer hoy son bastante peor de lo que se esperaba.
No hay que perder de vista al euro en esa zona… abajo del mínimo 1.3270 puede haber acelaración…
Elaboro un poco más ahora que tengo unos minutos. El bailout a Grecia solo prolonga la agonía. El problema acá no es sólo la falta de flexibilidad fiscal de Grecia o lo ineficiente que es su gasto. El tema central es como hacer que la economía sea más productiva para finalmente crecer. Como Grecia no puede hacer política monetaria, el EUR sólo absorbe el shock parcialmente (me pregunto si esto seria así si fuera solo Grecia, que es el 3% del GDP de la EMU). Hay dos alternativas posibles, un shock tecnológico (poco probable, Grecia no es Japón) o vía reducción de salarios (ya vimos como se ponen los votantes). En relación a esta ultima, el mercado laboral griego es muy poco flexible y los costos laborales son los más elevados de la eurozona. Esto deja a los Gobernadores en una muy mala situación: una recesion profunda o restructuración de deuda? Hoy el mercado esta super liquido y en principio, es cuestion de ponerle un precio al riesgo, pero como seguirá la historia si las tasas aumentan o el nivel de avesion al riesgo se incrementa??. Los HF ya no estan operando volumen en Grecia….
Está claro que el euro es un ancla monetaria para todos los países con sus implicancias… En Argentina, las vivimos con la convertibilidad… y Grecia está con un tipo de cambio que le es constantemente sobrevaluado…
aca te dejo una data de otra liga: El CDS que hay que mirar es el de Francia. Ese es el nuevo termometro de la EMU!!!
Por qué decis esto? Más que Alemania?
(Me gustó lo de “de otra liga”)
La deuda/GDP de Francia es muy elevada también, pero que la de Alemania. El mercado laboral es mucho más rígido y el spread estaba irrisoriamente muy tight. Dos semanas atrás los hedge funds (por eso otra liga), empezaron a posicionarse en contra Francia. La idea central que movitivaba el trade es que si persisten los problemas en los PIGS y la EMU peligra (otra alternativa para Grecia, dejar de pertenecer) Francia puede implosionar. El nivel de apertura económico de Francia es inferior al de Alemania. En breve China va a desplazar a Francia como socio comercial de Alemania. En este escenario sería el más perjudicado. Los HF ya hicieron mucha plata apostando en contra de los PIGS, fueron los primeros en darse cuenta. Estuvieron casi un año posicionados en contra de estos créditos hasta que finalmente se empezaron a mover los spreads en su favor. Según los últimos datos que tengo, las posiciones en contra de Francia exceden las de España, Portugal, Peru y Japón. Esta es la second leg de lo que yo llamaría un enorme credit repricing process!!!!……creo que te conté más de los necesario ya.
Saludos,
Muy buena la explicación. Estuve mirando el CDS de Francia… el de Alemania también viene subiendo aunque el de Francia con más acelaración…
Pregunta de novato: el inversor individual no tiene forma de invertir en CDS, no? Obviamente mi pregunta apunta a sacar algún rédito de situaciones que uno avisora respecto de un país….
La pregunta es válida. Para operar CDS tenes que tener firmado un ISDA (International Swaps and Derivatives Association). Se le llama así al contrato para poder operar derivados OTC (Over the counter).
Esto incluye swaps por ejemplo, que no cotizan en un mercado formal como los calls o puts que cotizan, entre otros, en el Chicago Boardo of Options Exchange. (CBOE).
Alternativamente, podrias ir short en NBG (National Bank of Greece) si queres jugarle en contra a Grecia.
O a Bancos españoles o portugueses. O jugarle en contra el euro (hay un ETF de euros dando vueltas, no me acuerdo el ticker)…
Gracias por la respuesta, muy claro.