Grecia: ¿cómo sigue la película?

• Estrategia:

¿Cuales son las chances de que Grecia entre en default?

¿Qué valor le está asignando el mercado a esa probabilidad?

¿Qué impacto tendría esto en el euro? ¿Y en España?

Concretamente, el mercado le ha dicho a la Unión Europea: “no creemos que ustedes efectivamente puedan evitar que Grecia entre en default”. Los motivos pueden ser, a mi juicio, principalmente dos:

a. Europa no conseguirá el apoyo político suficiente en cada uno de los países que necesita aportar euros para el plan de salvataje anunciado de 750B de euros (de los cuales 440B vendrían de los propios países).

b. A Grecia no le va a convenir aceptar ese préstamo: le será demasiado costoso y/o no podrá efectivamente realizar los ajustes que se le demandan para conseguir el crédito.

Esto se ve en el siguiente gráfico:

El gráfico dice que cuando se anunció el mega bail-out de 750B euros, cayó en picada el costo de asegurarse ante un default griego. Sin embargo, desde entonces, subió ese costo ininterrumpidamente.

¿Alternativas de cómo puede seguir esta película/este libro de “Elige tu propia aventura”?

Creo que tenemos que comenzar a pensar qué pasará si y cuando Grecia entre en default. Llas chances son muy altas: los beneficios de evitar el default serían aprovechados por los próximos gobiernos, pero en el corto plazo, a cualquier gobierno le convendría ir al default e imprimir la dracma nuevamente. ¿Cuándo? Preferible no hacer futurología. Pero tengamos presente que estos eventos se desarrollan a toda velocidad y ya no hay herramientas adicionales con las que tratar de evitar la reestructuración.

Ok. Grecia entró en default. ¿Qué sucede entonces?

Hay dos efectos:

1. El euro se libera de un peso enorme que le agregaba inestabilidad.

2. Al mismo tiempo abre la posibilidad de que otros países en situación inestable, también tengan eventualmente que salir.

Imaginar la dinámica no parece muy sencillo. Pero imagino que con muchas apuestas en contra del euro, en el cortísimo plazo, el default de Grecia empujará al euro hacia arriba (por una cuestión de Asset Allocation y de un overcrowded trade). Luego de esto, dejará el camino limpio para profundizar largamente la caída.

Por otra parte, con el default de Grecia, los ojos se centrarán en España, que será el último bastión de la continuidad de la Unión Monetaria.

Y España tiene sus propios problemas… Les dejo simplemente estos tres gráficos.

El crecimiento de la deuda española es muy marcado. El desempleo del 20% no ayuda para nada.

Si bien el título del gráfico es “Low refinancing risk”, a mi no me queda muy claro. Hasta me resulta un poco preocupante. Claro que “alto” o “bajo” son términos relativos. Es muy probable que haya países con situación de refinanciamiento aún peor (como los Estados Unidos). Pero esta situación tampoco es muy cómoda.

La base de deudores puede ser diversificada, pero está concentrada en acreedores externos. Si uno vive en Argentina, país experto en trampas y medidas heterodoxas, entiende que cuando la deuda no está en manos de los habitantes propios del país, es más difícil hacerles trampa y aprovechar esa situación en favor del gobierno con medidas de lo más esotéricas (en cualquier caso, Argentina ha conseguido igualmente hacerle trampa a los acreedores externos).

Por último, algunos dichos de líderes de Europa que indican que no existe el consenso necesario para hacer que el paquete de ayuda sea una realidad:

Cameron, Primer Ministro británico: “No vamos a permitir que nos obliguen a ayudar financieramente a la eurozona”.

Frieden, Ministro de Finanzas de Luxemburgo: “Es muy difícil implementar un sistema ordenado de defaults”.

Van Rompuy, líder del concilo de los Estados Europeos: “Alemania es el único país que quiere armar un mecanismo ordenado de defaults”.

Jager, Ministro de Finanzas de Holanda: “Tenemos muchas objeciones a emitir bonos para ayudar a países con problemas de costos de endeudamiento”.

¿Algo más? “Al don, al don, al don pirulero, cada cual, cada cual, atiende su juego…”

• Táctica:

Creo que esperaría una recuperación de mayor importancia en el euro, con alguna noticia que resulte sorpresiva (siempre ocurren) para abrir posición a favor del dólar y en contra del euro.

La bolsa americana, sigue apuntando para abajo y mostró nuevamente que tiene intenciones de continuar bajando.

Un dato no menor: el S&P500 está ahora por debajo de la SMA (Simple Moving Average) de 200 ruedas. Esto usualmente marca el cambio de tendencia de mediano plazo.

Veamos ahora nuestras posiciones:

Oro (GLD) : Llegó el día del gran retroceso para el oro que nos deja casi como al inicio (por su parte el Paladio y el Platino cayeron casi un 20% en la semana). Con nuestro precio de entrada en 113,64 y un cierre en 115,21, seguimos en positivo. No me queda claro agregar más posición acá. Prefiero esperar una confirmación alcista. Por otro lado, sigo investigando otros vehículos para comprar oro ya que este me ha desperado cierta desconfianza. HOLD. +1,38%.

GS May’21 155 Put Option. Tomamos posición a 6,60 por la ruptura del nivel de 155 en las acciones de Goldman Sachs(GS) el lunes 26 de abril. Esta semana cerramos la posición el día miércoles con un “Aviso de Trade” en los Comentarios del Blog. Precio de cierre: 17. (Tener presente que esto debe ser con a lo sumo el 2% de la cartera). SOLD. +157,50%.

Direxion Daily Financial Bear x3 (FAZ). Compramos a 12 hace ya un tiempo y el movimiento de la semana pasada nos ofreció una ganancia considerable. Notemos sin embargo que este es un instrumento que tiene desventajas técnicas por su diseño. (Gamma negativo y lo que implica). Con el cierre en 15,16 tenemos todavía una buena ganancia. La semana pasada indicamos que era momento de agregar posición. Hoy todavía creo lo mismo. STRONG BUY. +26,33%

iShare FTSE/Xinhua China 25 (FXI). Abrimos posición short durante el día martes de la otra semana en 39,90. Con el cierre en 38.15 tuvimos una mejora en la semana. Todavía no se ha desarrollado el movimiento y parece atractivo. STRONG SHORT. +4,38%.

Monsanto(MON): fuimos short en 60 el lunes de la otra semana. Es una acción en uno de los sectores más laggards de la bolsa: agroquímicos. Último precio: 54,88. Sin mayores cambios en la semana. HOLD. +8,53%.

SunPower(SPWRA): fuimos short en 15,14. Esta acción está en el grupo de energía solar, que viene siendo también muy laggard. Gran movimiento en la semana con caída generalizada en solares. Último precio: 11,22. HOLD. +25,89%.

British Petroleum(BP): short desde 49 el día lunes. Los problemas con la pérdida en el fondo del océano no tienen precedentes y nadie sabe cómo pueda terminar esto. Se espera que próntamente el crudo llegue a la costa de Florida. Último: 43,80. HOLD. +10,61%

Por último agregamos dos posiciones en la semana:

SPY Jun 18′ 110 PUT. Este contrato fue comprado a 3,10 con un comentario en el blog a las 13:33 del día lunes a 3,10. La apuesta es a una baja generalizada del mercado. Último precio: 4,80. HOLD. +54,83%. (Recordar que esta es una posición de máximo riesgo)

International Paper (IP): Apertura shor a las 11:55 del día viernes a 21,95. Esta acción también está en un sector que está teniendo un comportamiento débil. Último precio: 21.89. SHORT. -1,50%.

Recuerden que si les gustó el artículo pueden votarlo en la cajita amarilla que aparece abajo a la derecha.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

• Tweet