La venganza del dólar

Despreciado y denostado por el mundo entero, el dólar tuvo una semana de importante recuperación contra el resto de las monedas del mundo.

¿Por qué se dió esta recuperación? ¿Qué implicancia puede tener para otros activos? ¿Cómo afecta esta nueva realidad al precio del oro?

Por último: ¿qué país de Europa esta teniendo problemas cada vez más graves?

Se pueden ensayar muchos argumentos del por qué de esta recuperación, aunque en última instancia todo apunta a que las tasas de interés pueden subir más allá de que Bernanke diga que no está en sus planes hacerlo.

Tres hechos:

1. Cuando se supo el dato (supuestamente positivo) de empleo el viernes 4 de diciembre, muchos comenzaron a especular si esto significaría que la Fed debería subir las tasas antes de tiempo. Fue ese mismo viernes que el dólar tuvo una gran apreciación y una consecuencia inmediata fue que el precio del oro se desplomó cerca de un 4%.

2. Cuando se conoció el jueves pasado a qué tasa había conseguido el gobierno de los EEUU colocar su deuda de 30 años, se supo que había sido al 4,52% en lugar de al 4,48%. Esta diferencia parece insignificante, pero puso presión en el precio de los bonos que cayeron jueves y viernes.  Esto es saliente porque la tasa de interés no la fija Bernanke ni la Fed sino que la fija el mercado. Y el mercado le dijo a los EEUU: si querés más plata, me vas a tener que pagar más.

3. El Dollar Index, que es un índice que mide al dolar frente al Euro, el Yen, la Libra Esterlina, el Dólar Canadiense, la Corona Sueca y el Franco Suizo, rompió un canal bajista que venía desarrollando desde junio de este año. En última instancia, esta es la única verdad: lo que los precios han hecho. Y el gráfico es elocuente.

¿Por qué le doy tanta importancia a esto? Porque al mantener al Fed las tasas muy cercanas al 0%, muchos especuladores decidieron endeudarse en dólares e invertir esos dólares en activos riesgosos. ¿En qué activos? No importaba; en el que fuera.

Lo que viene sucediendo hace meses es que al bajar el dólar, subía el S&P500, el petróleo, los bonos emergentes y los mercados emergentes de acciones. A esto se llama tener una correlación negativa (que al subir un activo, baje el otro y viceversa).

Todo esto que describí es lo que se ha dado en llamar el carry trade: endeudarse en dólares para invertir en otros activos de más riesgo. Pero atención! El hecho de que estas correlaciones hayan alcanzado un máximo desde 2006, sugiere que en realidad, el nivel de diversificación entre activos de riesgo ha caído notablemente y que es sólo una ilusión.

Todos los que están endeudados en dólares, tendrán que devolverlos en algún momento. Y entonces, tendrán que liquidar todos los activos riesgosos para devolver los dólares. Obviamente el problema se agranda por el apalancamiento. Les dejo el gráfico de la correlación del dólar con el resto de los Asset Classes:

El precio del oro ha caído en gran medida como el de otros commodities. Pero no confundir: el oro debe medirse en relación al papel moneda (paper currency/fiat money) que hay en el mundo. Y desde ese punto de vista, esta baja en su precio es una oportunidad de compra.

Por último, atención con Grecia. Su Primer Ministro afirmó que no necesitan fondos para solucionar sus problemas fiscales. Hmmm… parece que el mercado mucho no le creyó. Les dejo el gráfico de la bolsa de Grecia: se está acelerando hacia la baja.

• Trading.

Más de lo mismo. Muchísima lateralización y una gran compresión. Pareciera que el mercado no va hacia ningún lado. El S&P500 no ha podido cerrar por sobre los 1100 puntos y en Nasdaq Composite tampoco logró cerrar por sobre los 2200 puntos. Muy poco volumen en toda esta zona.

¿Algo saliente? El índice de bancos, el PHLX KBW Banking Sector Index está quedando ligeramente abajo de la EMA (Exponential Moving Average) de 50 ruedas. Y más que nunca, es la calma antes de la tempestad.

Nosotros seguimos teniendo la posición short de (XLF) en la cartera teórica. Vuelvo a subir el gráfico la semana que viene. No ha tenido grandes cambios aunque jugó a nuestro favor.

Trade de la semana.

Seguimos con el trade de (IRM). Entramos en la apertura del lunes en 24.08. Tenemos el Stop Loss en 24.50 y el Stop Gain en 22.

Nos sacaron de (RIMM) con el Stop Loss en 65. Una lástima porque ese trade venía bien. Pero a no desanimarse: un trade bien ejecutado debería pagar por al menos unos 5 que han ido mal.

Esta semana vamos a volver con los bancos. Relizamos una venta corta de (BAC) en la apertura del lunes con Stop Loss en 16 y Stop Gain en 14. Nos da una relación de 3 a 1.

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¡Éxitos!

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