Podría escribir una lista bien larga de motivos por los cuales la bolsa debería bajar. Sin embargo, no cae.
Para ser justos, uno también debería agregar que hasta la semana pasada, el S&P500 estaba en los mismos niveles de octubre del año pasado. Es decir: no cae pero tampoco ha subido gran cosa.
Ahora bien, ¿qué hecho podría confirmar que tenemos nuevamente espacio para subir? Y en un contexto de suba, ¿cuáles serían las acciones con más chances de ofrecer buenos resultados?
Alrededor de mi escritorio en la oficina, tengo decenas de frases o máximas de grandes especuladores financieros. Y naturalmente hay muchas de Jesse Livermore. Hoy quiero compartir una que viene muy al caso y que me convendría haber seguido al pie de la letra tiempo atrás:
Yo no trato de PREDECIR ni ANTICIPAR lo que hará el mercado. Sólo trato de ADAPTARME a lo que me muestra que está haciendo.
Del mismo modo hay que tratar de adaptarse. Y finalmente el S&P500 tuvo tres cierres consecutivos por sobre la media móvil de 50 ruedas. Y más allá de mi opinión o mi visión, esta es una indicación objetiva de que el mercado se encuentra nuevamente en “bullish mode”. No se por qué, y en buena medida es sano no preocuparse por qué. It’s a fact.
Pero tampoco hay que perder de vista que en promedio, los precios no hay tenido grandes avances en los últimos 4 meses. Esto queda muy claro en el gráfico del S&P500:
Marzo empezó a marcar una nueva posibilidad de suba de precios. Si ven el gráfico, “salió de la zona” de lateralización que dejé marcada. ¿Qué deberíamos ver? Estando sólo a un 1% de los máximos de enero, quisiera ver una suba clara por sobre los 1150 puntos para pensar que el camino alcista habrá de continuar.
Y entonces, en estos momentos, o quizá esperando la confirmación con un nuevo máximo del S&P500, ¿qué acciones son las grandes candidatas a ofrecer ganancias?
Tenemos que mirar a las líderes. A las que marcan el pulso. A las que en este período de lateralización, casi no detuvieron su paso. En la parte de Trading, les dejo algunos nombres.
Por último, veamos la tabla que vengo presentando hace varias semanas y que ya nos había encendido la alarma de retome de tendencia alcista en el post titulado “El Imperio contraataca“.
Los números son contundentes y nos hacen ver la magnitud del esfuerzo necesario torcer una tendencia. De las 25 líderes que habíamos detectado, hoy sólo 2 se encuentran por debajo de la SMA (Simple Moving Average) de 50 ruedas. What else? (Nespresso)
- Trading.
Las posiciones short que teníamos en (HIG) y (SPWRA) fueron cerradas antes de que se ejecutaran los STOPs simplemente por el cambio de tendencia. Lo mismo con los shorts en (SPY) y en (XLF). Pronto voy a hacer una actualización de los gráficos estos. Es un tema pendiente.
Con respecto a acciones para la suba, mis candidatas con VistaPrint (VPRT), Apple (AAPL) y Tata Motors (TTM). Todas estas fueron abiertas el día miércoles con el cambio de tendencia y ya ofrecen ganancias atractivas. Pueden ver la tabla con los trades en Historial de Trading.
Por último, agrego a MAB en los Medios, un nuevo link en donde me citan en prensa.com, de Panamá.
- Comentarista de la semana.
Esta semana, será nuestro comentarista Jorge Gabriel Milessi. Es productor agropecuario, presidente de los productores autoconvados del Chaco. Además es coleccionista de arte y tiene gran afición por las finanzas.
Recuerden que si les gustó el artículo pueden votarlo en la cajita amarilla que aparece abajo a la derecha.
¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
mmm, no me termina de convencer una suba en el mercado. POdria estar por buscar un doble techo. Veremos.
Yo me encuentro en una situación muy parecida. Pero las indicaciones de los precios son bastante claras…
Otro dato. El día viernes, de las 529 empresas que componen conjuntamente el Nasdaq100 y el S&P500, sólo 115 se encontraban por debajo de la SMA de 50 ruedas. Todo parece estar en rally mode nuevamente…
Incluso el número de nuevos máximos de 52 semanas trepó a 952… son señales que no deben obviarse…
Miguel, muy interesante tu blog como siempre, pero tus pronósticos siguen igual o peor q el año pasado, los bancos van a caer, se acerca un oportunidad (este creo haberlo leido en agosto o sept) y pasa justo lo contrario.
Espero q esta semana te sigas equivocando así baja un poco y me puedo subir porq ya como oso perdí bastante.
Gracias!
Con respecto a los bancos: tenía que darse la condición de romper nuevos mínimos y no se cumplió.
Esas son las llamadas órdenes con stop. Si no toca ese precio, no se hace nada. Asi era el trade recomendación de XLF… quedó inactivo y ahora descartado porque nuevamente todo indica que el mercado puede seguir subiendo…
Estimado Miguel:
Que paso perdiste la Fe.
Realmente crees que los promedios moviles estocasticos pueden determinar mejor que vos las expectativas del mercado. Dejemos que las herramientas sean tales y que nuestro criterio separe una idea real de un camino transitado.
Que tiene que ver??? Numerologicamente NADA… Pero Usted sabra el % de psicologia que alimenta esta maquina deforme y tosca hoy llamada mercado BURSATIL…
EL POPULISMO y LA IGNORANCIA ya coparon en forma diseminada y en forma infinita, todos los rincones del mercado.
Que hacer???
DEBEMOS HACER VALER NUESTRAS CONVICCIONES Y CREENCIAS POR ENCIMA DE LA SENSACION DE EMPACHO QUE DENOTAN LOS INFINITOS IGNORANTES QUE HACEN SUBIR LA BOLSA… Deberian ir a trabajar esos VAGOS.
DOW Lease, SI va a bajar a 9800 y despues volvera a niveles de 11000 antes de fin de Abril.
Porque sube ahora (cortisimo plazo)??
Esta TOMANDO ENVION Para CAER ESTREPITOSAMENTE.
Cuando??? CUANDO A OBAMA NO LE APRUEBEN EL HEALTH PARCHE.
Y despues volvera a subir cuando GM venda more bicis than expected… Son incorregibles.
Estimado Julito,
Estoy tratando de no repetir errores del pasado. Creo al igual que vos, que esto mucho sentido no tiene.
Sin embargo veo a Apple hacer nuevos máximos, y a tantas otras empresas líderes hacer lo mismo. La evidencia es contundente.
Te dejo otra frase: Markets are never wrong: opinions are.
Hay que saber equivocarse junto con el mercado: si hoy es un disparate, que impide que mañana sea todavía un poco más disparatado? Eso es lo que pienso… hoy esto no tiene sentido (con los bancos a la cabeza), pero puede tener todavía menos sentido próximamente…
Pensar que podemos tener un double top, es una alternativa… pero por ahora… parecería que “the only way is up”…
OK entendido, Igual me compre un lote de FAZ para cimentar con sangre tus ideas.
Besos
Yo hice lo mismo hace 1 mes cuando los bancos iban a caer…………..
Una pregunta: El Sr. Jorge Gabriel Milessi tiene algún parentesco con Bernardo Milessi de Rosario?
Miguel, lo que llama realmente la atención, es que los factores macro dominantes siguen siendo bastante claros. Al mercado le tiraste con munición gruesa y se recupero en cuestión de semanas. Hay muchos incentivos para seguir siendo optimista:
1) Superabundancia de liquidez.
2) Tasas reales de interés super acomodaticias.
3) Mejores perspectivas de crecimiento.
4) Desinflación (en G3).
5) Volatilidad de la macro en descenso.
Creo yo que el tipo de análisis que realizas te obliga a correr al mercado de atrás. Ahora te pones optimista, pero los precios son mucho más altos que hace dos o tres semanas. Así y todo la macro no se alteró en gran dimensión. Lo que le esta dando una fuerza adicional al mercado es que al comienzo del año muchos temían que la inflación forzara a los BC a ser agresivos a la hora de subir las tasas. Esto sumado a la finalización de los estímulos fiscales provocaría incertidumbre respecto de como se absorbería el shock. Ahora hay desinflación y las expectativas de que vamos a tener tasas bajas por un tiempo más prolongado están estimulando la propensión al riesgo. Con tasas reales tan bajas y un consumo relativamente acotado, que alternativas te quedan más que salir a pagar algunos papeles, commodities y spread products (incluso Grecia).
Ahora es momento de seguir siendo pro-cíclico pero pensando es que factores pueden ser los que lideren la próxima corrección.
H
Como estás Harriet? Es que entonces no quedó claro mi punto. Yo no soy optimista. Pero tengo que estar long con el mercado haciendo lo que hace. Tuvo mil y un motivos para caer (incluso en las últimas 2 semanas) y no lo hizo.
Lo corro de atrás? Trend-following tiene ese sesgo. Es típico de la estrategia esa.
En cualquier caso, hay decenas de cosas para prestarle atención. Y lo importante es entender la magnitud de los potenciales problemas… pero por el momento, ninguno de los problemas grandes que acechan se trasladó a los precios…
Que hacer con los ahorros o con el flujo monetario no aplicable a los gastos fijos y/o de producciòn: 1) Ponerlos a plazo fijo ? 2) Caja de ahorros? 3) Compra de divisas? 4) Compra de bienes materiales o articulos del hogar (hablando de economia domestica)
Creo Jorge que tu punto viene principalmente a colación de que, como sugiere Harriet, uno de los elementos principales que ha contribuido a la suba es la superabundancia de liquidez… es así?
Hola Miguel
A mi me parece que el mercado sigue con tendencia lateral puesto que no ha roto el rango 1.160 – 1050 en el S&P.
La tendencia lateral iniciada en enero, tras alcanzar maximos, ha roto la tendencia creciente en precios iniciada desde marzo del 2009 y esto es lo importante.
La tendencia lateral nos señala un “stand by” en el camino, ya que el mercado esta a la espera de definiciones o que tanto las expectativas de suba como a la baja estan equilibradas.
En mi opinion, el mercado USA siempre se ha movido en base a EARNINGS, por eso creo que el mercado esta en un “wait and see” puesto que si las ganancias corporativas y sus expectativas no son conformes a las que el mercado espera por ser poco satisfactorio veremos entonces un down trend.
Pienso que el I TRimesrte de entrada de balances sera poco satisfactorio (se inicia a mediados de abril) por que la macro demuestra estabilidad en niveles de actividad (dejo de crecer) ante deterioros en niveles de demanda y el “earnings management” (manipulacion de EPS) casi se ha agotado.
Estas condiciones “reales” son las que prevaleceran en un mercado que se mueve en base a corporate fundamentals, tengamos presente que la politica de alcanzar el cupo de 1,25 trillons TARP se agota en Abril y esto tambien puede modificar la liquidez del sistema dado que el sistema debera comenzar a devolver estos prestamos que han recibido. .
POr todo ello es que observamos esta tendencia lateral y no deberia haber razones para justificar las osciliciones entre los rangos que se han indicado.
Saludos
Sin duda hay incertidumbre acerca de cómo seguirá la economía de USA cuando se terminen varios programas de ayuda…
Pero las tasas en 0% por un “extended period of time”, creo que lo que marcan es que no tienen problema en imprimir fuerte… y de hecho, parece desde muchos puntos de vista, la única salida…
Miguel, lo que intento decir es que no es consistente la estrategia que popones (trend following) con los resultados obtenidos. Estos ulitmos parece más de un contrarian que, por otra parte es consistente con tu no optimismo. A mi me cuesta imaginar un mejor contexto para los activos de riesgo. No es sólo el equity global, todos los activos de riesgo performearon fuerte y esta correccion, fue una vez más una oportunidad. Hoy por hoy, la atencion del mercado esta focalizada en el repricing de riesgos en el mercado de creditos (tanto EM como DM). El volumen del equity es muy bajo (como has mencionado anteriormente) pero el de bonos (cash) y CDS es elevadisimo. Acá estas las oportunidades (basis trades, te suena?) de hoy.
Olvidemonos de la macro por un momento, los incentivos son favorables para los activos de riesgo porque el costo de oportundad no puede ser más bajo. Pero asi y todo, con el nivel actual de propension al riesgo, hay que investigar por donde puede venir la proxima correccion. Una vez que se tiene el candidato, hay que intentar anticiparse al evento.
Posibles candidatos: 1) Desproporcionada participacion de la Fed en el mercado de MBS; 2) Deflacion en US?; 3) excesiva especulacion en algnos commodities (oro, plata); 4) endeudamiento de China; 5) carry trades?
H
Es cierto. Pero porque también he cambiado yo. Estuve empecinado el año pasado con jugarle en contra al mercado en momentos en que daba señales de su fortaleza. Creo que como ser humano, todo el mundo tiene derecho a equivocarse. Hacer el intento de cambiar es más difícil y es sin embargo lo que estoy haciendo.
Elijo estar long aunque con un ojo mirando en “qué puede pasar”. Comento tus eventos:
1. Hoy leia que el spread entre los bonos de Freddie y Fannie vs Tresuries está en los mínimos. Parece osado teniendo en cuenta que el 31 de marzo termina el programa de la Fed. Me estoy perdiendo algo acá?
2. Por ahora no hay grandes indicios ni de una ni de otra cosa, no? Digo. Al menos con contudencia… o me equivoco?
3. Creo que esto lo veo más como un trade anti paper money. Es de las cosas donde más cómodo estaría long.
4. Es un tema no menor. Pero no es solo China. Son varios estados soberanos.
5. Te referías al short USD vs long loonie o aussie?
Pregunta adicional: qué riesgo ahora tenes con el basis trade? Digo. Si ahora están ya impuesto el requisito de margin del 20%, el riesgo es que la contraparte que te ofrece la protección no te pague si hay default?
EJECUCIÓN DE TRADE:
Se ejecutó el STOP GAIN en AAPL.
Para mantener 3 posiciones long, abro una “R” más.
El trade es Long CTRIP.COM (CTRP). Entre en 39. Stop Loss en 37.50 y Stop Gain en 43.50.
Actualizaré el Historial de Trading el fin de semana.
Miguel, siempre es bueno cambiar, de esto se trata el juego, aprender y reconvertirse casi constantemente.
Respecto de los basis trades, son estrategias muy conservadores. Para cualquier contraparte el hedge es muy fácil, de implementar. Sin embargo hay dos cosas a tener en cuenta: 1) los flujos. Hay veces en que los inversores prefieren bonos (cash) y no CDS. Los bonos tiene implícito el riesgo UST y los CDS son instrumentos mucho más eficientes (riesgo de crédito puro). 2) Es fundamental en el análisis de basis utilizar el spread adecuado. Las medidas tradicionales de spreads (z-spread, asset-swap-spread o I-spread) no tienen en cuenta en su cálculo la tasa de recovery y los CDS sí. En distress, la curva de spreads suele invertirse generando una señal óptica falsa porque en esta situación todos (independientemente del plazo) los bonos empiezan a tradear según la expectativa de recupero (el spread no importa). Si normalizas este efecto utilizando por ejemplo bond-equivalent CDS, la inversión de la curva tiende a desaparecer y tenes una mejor medida para comprar contra los CDS.
Despues comento sobre el resto de los items.
H
Tendria que estudiar esos tipos de spreads (i-spread, z-spread, asset-backed). No estoy canchero…
Miguel sobre los eventos mecionados: 1) La mitad de los activos totales que tiene la Fed, son MBS, CMBS o GSE. Algunos dicen que los spreads están artificialmente comprimidos por la Fed y que realmente no hay mercado para descargar esos activos. 2) Por ahora desinflacion pero imaginemos que tan nefasto puede ser un escenario en el que el desempleo demora más su recuperacion y los ya fatigados consumidores pierden más confianza aún (Japón?). 3) la presencia masiva de especuladores esta llevando a muchos a creer que las posiciones especulativas son demasiado elevadas para el volumen “normal” del mercado. Podrian haber disrupciones en los precios del oro o plata. 4) Algunas estimaciones sugieren que el ritmo de crecimiento de la deuda domestica China es insostenible. 5) si el precio algunos commodities esta inflado, es posible que las monedas ciclicas tambien. El NZD estaba sobrevaluado por un 20% en 2007 y asi y todo siguien apreciandose por el carry.
Creo que el punto 1 es probablemente el más explosivo de todos…
Aunque claro está, hay otros que no son menores tampoco. Sobre todo el desarme del carry trade…
Miguel, bienvenido a la fista, espero que la estes disfrutando! Por ahora creo que los activos de riesgo tienen más para ralear, al menos en el corto. Las tasas se mantienen range bound, pero las de corto muy bien bideadas. Un aumento sustancial parace improbable considerado el mix de creicmiento/inflacion. Esto es bueno para los riesky assets, tambien. Ahora el ECB aceptaría deuda de baja calificacion crediticia para sus operaciones de refi, esto le calza bien a Grecia y otros. Sigo pensando que es momento de analizar trades de cobertura. No para implementarlos ya, esta claro, pero si para ponerlos en la gatera. Para mi sorpresa (y la del consenso) las expo de China subieron 47% yoy y las impo 44,7% yoy. Lo interesante, es que el China venía importando más de lo que exportaba en los meses anterior por el mayor aumento de la demanda doméstica. En febrero fue todo lo contrario, justo en un mes donde los datos macro de asia superaron las expectativas.
H
Te soy honesto: estoy montado a la suba pero me da un vertigo impresionante. Tengo la sensación de que podríamos abrir un día con un gap para abajo no menor… pero por el momento no hay NADA que indique esto… es solo “gut feeling”…
Se dio vuelta hacia el final, pero la TIR de 30 estaba trepando hacia la zona de máximos… esa es una variable que preferiría no perder de vista…
Citibank….
Miguel, en los ultimos dias un suba del 20 % acontecio en C. Me parece interesante interpretar el motivo de la fuerte valorizacion que vemos ahora tras haber caido hace poco.
“To big to fail” repetia Bernake en marzo del año pasado como elemento justificativo para salvar a los megabancos en momentos en donde todo era incertidumbre. Tal aseveracion de Berny era cierta, la Fed analizo que el costo economico de devolver depositos por quiebras era mucho mayor que prestarles dinero aun a riesgo de no recuperarlo.
Pero a hoy “To big to fail” tiene otra connotacion, el City va hacer devoluciones parciales de TARP emitiendo acciones preferidas a una tasa de 8,75 %, en ppio genero una caida en precio y subio dias pasados tras conocerce que hay una gran demanda de invers. instituc. para suscribir acc. pref. ¿why?
La gran demanda de ac pref se debe a que si no hay riesgo de que quiebre (to big to fail) es un gran negocio colocar a tasas del 8,7 % hoy en dia y ademas con la posibildad que si se recupera el C la cotizacion de las acc.pref. aumentaria de precio con la consiguiente adicional ganancia en el capital.
Obvio que esta gran demanda en acc. pref. que excede su oferta (5 bill) provoca por contagio un arrastre de suba en la accion ordinaria, cuando en condiciones normales deberia haber pasado lo contrario, que esta ultima bajase de precio por haber mas cantidades de acreedores privilegiados ante accionistas ordinarios.
En conclusion “to big to fail” no permite que acontezca estas condiciones “normales” y ademas crea una gran demanda q genera efecto…
Creo que tu lectura es correcta: si C no tiene riesgo, vale pagar por preferidas que paguen el 8,75%.
En la oficina también comentaron que se “celebró” el hecho de que el Tesoro empezara a planear su salida de Citi y de otros papeles como Fannie y Freddie… algo así como que vuelven a tener más libertad por ser privadas? Libertad para jugar más en el filo de la navaja? No lo se…
Pero la suba de C y de AIG ha sido impresionante. Y algo de miedo me da: muchas veces en final de ciclo se ve subir a las acciones de menor calidad. AIG es lo más parecido a Celulosa que existe… Será Citi parecida a Alpargatas? O es una Baesa? Veremos…
Convengamos que AIG esta quebrada y vale centavos, se le cambio en valor nominal para que no cotize en centavitos de dolar, Fannie y Freddie son empresas mixtas con participacion del Estado, ademas de haber suscripto este ultimo 100.000 millones en cada una en acciones preferidas…vale decir, accionistas ordinarios, estan muertos de por vida.
Ambas cotizaban a 80 $ hoy estando de fiesta apenas llegan a 1 $…UN DOLAR !!!
Si bien no van nunca a quebrar, el gobierno al hacer una gran suscripcion en acciones preferidas destrozo de por vida a los accionistas ordinarios….hubiese sido para ellos lo mismo que la quiebra.
Lo del CITI se parece mas a SASETRU, grupo alimenticio argentino mas grande en latinoamerica, tras hacer una mosntruosa suscripcion de acciones en 1980…..presento la quiebra SEIS MESES DESPUES…ja,ja,ja. Se robaron todo, cagaron a bancos, accionistas, suscriptores, empleados, provedores, etc….
Como va a hacer el CITI para pagar el 8,7 % ..si hoy esta perdiendo plata en su negocio tradicional?
Hoy sube, por que es “To big to fail” y entonces el megabanco mas hecho “pomada” tiene ventaja, ahora el 35 % de las acciones ordinarias esta en manos del gobierno….y cuando salga a venderlas, cosa que anunciaron que van a hacer,….a que precio baja ?
No olvides que banco deudor de TARP no puede pagar compensaciones millonarias al directorio, por esto es que todos estan apurados y devuelven anticipadamente los TARP.
Miguel, lo del Citi es una loteria, la apuesta que hacen es muy especulativa por que hoy sobra liquidez en todos lados. We will see.
Miguel, finalmente se dió a conocer el reporte del examinador del collapso de Lehman (Anton Valukas). El reporte es bastante extenso (2.200 paginas) pero muy interesante. Cuenta algunas novedosas maniobras contables que el banco utilizó para disminuir el leverage neto. Tambien menciona como el City y el JP Morgan le dieron el empujón final endureciendo garantias y collaterals, probablmente como vendeta por Bearn Stearns.
Esto demuestra una vez más que tan vulnerables quedan los inversores retail a la hora de seleccionar acciones especifficas. Pocos, realmente muy pocos sabes lo que realmente pasa dentro de un banco.
Te sugiero pegarle una mirada al Flow of Funds del ultimo q de 2009 que publicó la Fed antes de ayer. Ahi podes inferir la frailidad del mercado de agencies/MBS. Le Fed fue el unico comprador en los ulitmos cuatro trimestres, pero los bancos comerciales empezaron a comprar algo ($ 100 billiones aprox). Hay muchos short esperando a ver que pasa en tres semanas. Si los spreads se mantienen la cobertura de cortos pude darle un nuevo aire a los risky assets. La volatilidad implicita de los TSY, ha aumentado a pesar de la performance del equity. Creo que este tema seguirá ganando relevancia.
Mientras tanto, espero que la sensacion de vertigo que tenes se modere a medida que generas retornos +.
H
Gracias por el update. Lei en títulos lo de las maniobras contables (a este hora ya no deberían sorprender a nadie).
Lo del mercado de MBS es para estar atento, sobre todo a qué pasará cuando a fines de marzo se saque ese respirador artificial. Por el momento, al stock market no le importa, o se hace el que no le importa o es inimputable. En cualquier caso, todo hace mantener posiciones long…
El vértigo se va muy lentamente. Es dificil esto de “equivocarse junto con el mercado”, como me dijo una gran trader…
Pero bueno. “Markets are never wrong; opinions are”.
Esto si que es interesante! Entre las contrapartes que Lehman usaba exclusivamente para operaciones de repo aparece Barclays. Quien ademas de haberle realizado un squeeze por las transacciones corrientes, rechazó la idea de un bail-out. Al dia siquiente Barclays se quedaba con las operaciones de corretaje en America sólo por centavos.
H