Monedas

Argentina: Dólar camino a $200

AvatarPor Miguel Boggiano06/10/20

El último viernes, el Contado con Liquidación quedó en $145,75. Este no es un dólar ilegal: es el verdadero dólar libre que surge de comparar cuánto vale un mismo bono en pesos y en dólares. Es decir que $145.75 indica que el mismo bono vale $14.575 en Argentina y U$S 100 en Nueva York.

¿Qué es lo que está pasando? Muy simple: el gobierno emite sin parar y el Banco Central se quedó sin dólares. Esta combinación nunca termina bien. Para peor, las proyecciones indican que el BCRA deberá seguir emitiendo y no se prevén ingresos de dólares (la reciente baja en las retenciones representa un incentivo ridículamente tenue para motivar liquidaciones por parte del campo).

El gobierno no tiene dólares, pero aún más importante, no tiene credibilidad. Sin eso, no hay plan posible que vaya a funcionar.

Hay escasez de dólares porque en realidad, hay una avalancha de pesos. Veamos cómo está evolucionando la Base Monetaria, que es la oferta de pesos que hay disponibles en el mercado.

Para eso, voy a usar el criterio de “Base Monetaria Ampliada”. Esto incluye la Base Monetaria propiamente dicha (es decir, el dinero que imprime el central) + los Pases + LELIQs + LEBACs. 

La base monetaria ampliada nos muestra una medida “más abarcadora” de dinero, porque incluye otras categorías que también hacen a la oferta de dinero y en consecuencia refleja mejor la idea de cuánto se ha inyectado en la economía.

Acá abajo podemos ver la evolución de la Base Monetaria Ampliada. Este es el problema de fondo de la Argentina:

El gráfico de arriba tiene una particularidad: la escala está en millones de pesos (1 billón = 1.000.000.000.000).

En pocas palabras, la Base Monetaria ampliada está hoy en casi 5 billones de pesos (5 millones de millones).

Veamos ahora las reservas.

Si miramos únicamente el total de reservas internacionales del Banco Central la situación no parece ser muy grave. De hecho, el nivel de reservas parece estar en el promedio de los últimos años. Hoy estamos en USD 41.379 millones:

Ahora bien, hay una relación muy importante que nos indica el “valor teórico del dólar” y que ha sido muy usada a lo largo del tiempo. 

Esta es la relación entre Base Monetaria Ampliada y las Reservas (calculando el ratio entre una y otra).

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